美指跌破百，歐元成為新的避風港

美元指數快速跌破 100 關口，這讓大多數人感到意外。

特朗普政府試圖通過縮減貿易逆差重塑美國經濟，卻意外推動了全球 “去美元化” 進程：傳統上，美國通過貿易逆差向全球輸出美元，各國再將美元儲備回流購買美債和美股形成閉環，這種"輸出 - 回流"雙循環構建美元霸權體系。

但如今貿易逆差收縮導致美元供給減少，引發美元循環逆轉，資金從美國市場外逃，我們看到了美元、美債、美股三殺的局面。

資金流向逆轉：從美國到歐洲

最近外匯市場最大的主題是 “大資金輪動”，歐元作為過去持有美國資產最多的地區，自然成了最大的受益者。各家大外都在統計各國持有美國資產的比例，以及其中沒有外匯對沖的部分。

MS：歐元區持有美國資產價值超過 8 萬億美元

美銀：資金流動顯示從美股流向歐股

從區時分析，最近大部分歐元的上漲都出現在歐洲時間段，這説明歐洲本土投資者的資產配置的 flow 推動了歐元的上漲。歐元的快速上行，也使得很多在阻力位 1.12 附近期權 barrier 被觸碰，負 gamma 就需要對沖加倍買入歐元，這也加速了歐元的上漲。

從周線圖上看，EUR/USD 已經突破了周線的下跌趨勢線，可能意味着大級別的上漲週期已經打開。

EUR/CNY 創下十年新高

而與歐元的瘋漲相比，處於關税風暴中心的 CNY 主打一個 “穩”。中間價穩步上抬、離岸 CNH 資金的寬鬆等現象體現了的央行逆週期調節。在美元走弱的環境下，保持美元兑人民幣相對穩定，這使得人民幣籃子走弱，增加了中國對非美國家的出口競爭力，從而在一定程度上抵消了中美雙邊貿易摩擦所造成的貿易損失。

圖：人民幣 CFETS 籃子指數跌至 95.5

過去，EUR/USD 和 USD/CNY 的呈現出負相關性，兩者都跟隨 USD 變化，這會抑制 EUR/CNY 的波幅，但現在兩個貨幣對已經失去相關性，甚至經常呈現出同漲同跌的情況，EUR/USD 從 1.03 漲至 1.13，USD/CNY 還在 7.3 附近，這使得 EUR/CNY 從 7.5 暴漲到 8.3，約 8000 點，波動率飆升。

圖：EUR/CNH 1M 隱含波動率超過 10%

全球熱門交易 “大逆轉”

EURUSD 匯率和歐美利差正在分道揚鑣。

不僅如此，隨着 “去美元” 進程開始，很多傳統資產的相關性也在被打破，包括一些熱門交易都在發生反轉。

市場波動率加大，也使得許多依賴高槓杆交易在被迫平倉止損。例如，美債市場中，對沖基金流行的現券和 IRS 的基差交易（swap spread 走闊）；在外匯市場中，做多高息貨幣兑日元，以及做多美元兑港元（USD/HKD 已接近 7.75 的強方兑換水平）這些 carry trade 交易策略也面臨困境。

我們已經進入了一個新的時代，在交易中必須打破過去的經驗思維，多一點想象力。只有不斷適應市場變化，靈活調整策略，追隨大趨勢，才能在複雜多變的市場中立於不敗之地。

本文作者：方予奇，來源：早安匯市，原文標題：《美指跌破百，歐元成為新的避風港》

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