智通財經 APP 獲悉，摩根大通發佈研報，將台積電 (TSM.US) 目標價從 1500 元新台幣下調至 1300 元新台幣，給予 “增持” 評級。小摩預測，受到 N4/N5 和 N3 工藝強勁需求、部分舊制程急單以及先進封裝業務持續增長的推動下，台積電今年第二季收入可按季增長 5% 至 8%，但在關税和全球經濟放緩影響下，台積電管理層可能會將 2025 財年的收入增長指引從約 25% 下調至 20% 的中低區間。目前小摩預測其全年收入將增長 23%(按美元計價)。在過去的兩個月裏，有幾個因素一直在拖累台積電的股價，包括與英特爾 (INTC.US) 成立合資公司、美國投資增加對利潤率的影響、數據中心人工智能需求放緩以及關税對終端需求的影響。小摩認為台積電可能會重申其長期數據中心人工智能增長指引 (到 2029 年複合年增長率達到 45% 左右)，同時也會淡化美國投資增加對增量利潤率的影響。考慮到多種情況，台積電可能對與英特爾的合資公司的潛力保持沉默 (這對該股來説仍可能是一個懸而未決的問題)，同時也考慮到關税和全球經濟放緩帶來的增長放緩。考慮到需求增長疲軟，小摩將台積電 2025 至 2027 財年每股盈利預測下調 4%、12% 及 4%。小摩又指出，從過去的下行週期來看，台積電股價已經反映了大部分負面因素，若不再出現大幅影響每股盈利下降的情況，預期股價短期內可能反彈 20% 至 25%。在財報方面，小摩預計，台積電 25 年第一季度業績基本與預期一致，25 年第二季度指引保持健康。小摩預計 25 年第一季度業績將在指引範圍內，考慮到好於預期的收入和與地震中斷相關的一些額外成本的影響。展望 25 年第二季度，小摩預計台積電的環比增速指引將為 5-8% (小摩預期為 7%)，這得益於 N5 和 N3 工藝系列的持續增長勢頭，以及由於關税暫停 90 天而出現的一些舊節點的急單 (不包括中國業務)。老工藝節點的需求趨勢有所改善 (來自移動 SoC 供應商的訂單增加，如聯發科和優碩的 N7 和 N12，以及 AMD 的部分產品)，而英特爾的一些需求減少。總體而言，小摩預計台積電 25 年第二季度業績將保持健康，利潤率在 50% 區間範圍內 (可能是 58-60% 的範圍，小摩預期為 58.9%)，儘管 AZFab 的增長稀釋越來越大。儘管部分項目關税減免，但小摩認為仍需謹慎行事。白宮週末宣佈的智能手機、個人電腦和其他電子產品的關税豁免，消除了對這些產品的初步影響 (來自中國的高關税)，但中美消費需求放緩對需求的影響，在 2025 年下半年和 2026 年可能仍是一個風險。因此，小摩對需求持更為謹慎的態度 (尤其是非人工智能領域，它應該會受到更快的影響)。小摩將台積電 25/26 財年的收入增長預期下調了 4%/7%，現在預計同比增速僅為 23%/13%。<h2>投資觀點</h2>由於其強大的工藝路線圖 (N3 和 N2) 和行業領先的封裝技術，摩根大通預計台積電的結構性增長槓桿將保持強勁，因為它在人工智能加速器和尖端 AI 領域近乎壟斷的地位。然而，由於關税和全球經濟放緩，小摩認為台積電可能會降低其 2025 財年收入指引，以對終端需求採取更謹慎的看法。小摩還預計需求增長疲軟將影響每股收益，特別是在非人工智能類別，預計 2026 年將產生最顯著的影響。

台積電

摩根大通下調台積電目標價至 1300 元新台幣，維持 “增持” 評級。預計受關税和全球經濟放緩影響，台積電 2025 財年收入增長指引將下調至 20%。儘管面臨挑戰，小摩認為台積電股價短期內可能反彈 20% 至 25%。

- 摩根大通將台積電目標價下調至 1300 元新台幣，維持 “增持” 評級。  
- 預計台積電第二季收入環比增長 5% 至 8%，但 2025 財年收入增長指引可能下調至 20%。  
- 由於關税和經濟放緩，台積電的需求增長疲軟，預計每股收益將受到影響。  

小摩：關税施壓需求 下調台積電目標價與盈利預測

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