卡遊賺錢能力正在超過泡泡瑪特

時隔一年多，集換式卡牌企業卡遊再度更新招股書。

2024 年，卡遊實現營收 100.57 億元，同比增長 2.8 倍；對應經調整淨利潤 44.66 億元，同比增長 3.8 倍。

集換式卡牌高達 70% 的毛利率，為卡遊帶來了超過 40% 的淨利率。

從盈利能力看，卡遊已超過港股炙手可熱的泡泡瑪特。以比泡泡瑪特少 30 億的營收，創造出多 10 億元的利潤。

上輪招股書中尚未進入主要 IP 行列的小馬寶莉，開始顯現威力。

據業內人士觀察，小馬寶莉為卡遊帶來了更多女性玩家，將受眾年齡層由小學生擴展至年輕上班族。

從奧特曼到小馬寶莉，再到年初大火的哪吒，卡遊數度踩中 IP 流行風口，但並未擺脱對外部 IP 的依賴。

2023 年初，卡遊曾陷入 “經典奧特曼” 之間的侵權糾紛並最終敗訴。

IP 矩陣調整使當年業績出現波動，營收同比下滑 45.24% 至 22.62 億元。

當前卡遊共計 70 個 IP 中已有 10 個營收突破億元，但前五大 IP 為收入的貢獻仍達 86.1%。

主力 IP 中，蛋仔派對授權將於 2025 年到期，奧特曼、小馬寶莉將於 2029 年到期。

同泡泡瑪特一樣，卡遊當前同樣致力於優化產品結構，降低對主要產品的依賴。

卡遊現階段超八成收入來自集換式卡牌，較比上年同期保持穩定。

徽章、立牌、卡牌收藏冊等周邊收入達 10.23 億元，佔比上升 6.2 個百分點至 10.2%。

由於卡遊主要銷售場景選在校園周邊，加上大熱 IP 帶來的號召力，卡遊文具在中小學生中頗受歡迎。

曾有文具企業負責 IP 項目業務的從業人士告訴信風：“卡遊一款蛋仔派對聯名盲盒橡皮，有一段時間比某文具頭部企業的所有橡皮賣的都要多。”

2024 年文具類產品營收達到 5.13 億元，較比上年同期翻倍。

不過較比低成本的印刷卡牌，周邊類及文具類產品毛利率相對低，分別為 57.1%、39.4%。

發力產品與 IP 多元化的過程中，卡遊是否能長期維持營收及利潤率的穩定，值得關注。