智通財經 APP 獲悉，天風證券發佈研報稱，作為具備全棧自研體系的主機廠，小鵬汽車-W(09868) 後續自研芯片、機器人、智駕、底座世界模型的節奏更為清晰。本次 X9 全球首發標配純視覺版本、後排零重力座椅，在 35.98 萬起步價下該行預計銷量有望超越上一代水平， 同時小鵬 G7 和下半年增程車型上新週期或即將到來，重點關注全年產品力強勁同時定位和定價均有望持續超預期的小鵬。預計公司 2025/2026/2027 年分別實現營收 935.9/1402.2/1695.8 億元。維持 “買入” 評級。 <h2>天風證券主要觀點如下：</h2>事件：2025 年 4 月 14 日小鵬汽車在香港舉辦 AI 技術分享會，首次披露正在研發 720 億參數的超大規模自動駕駛大模型，也即 “小鵬世界基座模型”。 同時正式發佈 2025 款全新小鵬 X9，並預告小鵬圖靈 AI 芯片將在第二季度量產上車、2025 年底率先實現 L3 級智能駕駛落地、飛行汽車預計在 2026 年實現量產交付、小鵬 AI 機器人 Iron 預計在 2026 年規模進入工業化量產。小鵬首次披露世界模型進展，三大階段性成功小鵬首次披露 720 億參數 的超大規模自動駕駛大模型進展，小鵬已建成國內汽車行業首個萬卡智算集羣用以支持基座模型的預訓練、後訓練、模型蒸餾、車端模型訓練等任 務，目前 “雲端模型工廠” 擁有 10 EFLOPS 的算力，且集羣運行效率常年保持在 90% 以上，從雲到端的全鏈路迭代週期可達平均 5 天一次。在基礎模型研發上小鵬披露三個階段性成功：1）Scaling Law 依然在自動駕駛領域持續生效；2）在後裝算力的車端成功實現基模控車；3）啓動 72B 參數基模訓練，搭建針對強化學習的模型訓練框架。小鵬世界模型參數規模有望達 720 億，且具備長思維鏈推理能力小鵬研發團隊利用優質自動駕駛訓練數據先後開發多個尺寸的基座模型，目前已經着手推進 72B（72 Billion，也即 720 億）超大規模參數世界基座模型的研發，參數量是主流 VLA 模型的 35 倍左右。此外小鵬世界模型還具備鏈式推理能力（CoT），在充分理解現實世界的基礎上能夠像人類一樣進行 複雜的常識推理，並將推理結果轉化為行動，例如輸出方向盤、剎車等控制信號，實現和物理世界的交互，或為下一代高階智能駕駛及機器人大腦提供底層技術支撐。X9 全新純電 MPV 發佈，起售價僅 35.98 萬X9 共發佈四個版本，包括 650 長續航 Max、740 超長續航 Max、702 四驅高性能 Max 以及星艦版， 官方指導售價分別為 35.98 萬元、37.98 萬元、39.98 萬元以及 41.98 萬元。 全新 X9 新車全系標配圖靈 AI 智駕，全面應用端到端大模型，此外後排將全系標配過道版零重力太空座椅，底盤方面全系標配智能雙腔空氣彈簧以及智能可變阻尼器。軟硬件全棧自研，機器人 + 低空經濟佈局蓄勢待發為匹配高階 AI 智駕的算力需求，小鵬汽車全棧自研體系的核心技術成果小鵬圖靈 AI 芯片專為大模型定製，自研神經網絡處理大腦、單顆最高可跑 30B（300 億）參數量的本地模型，算力是現有芯片的三倍，將於 2025 年第二季度在中國內地率先量產上車。作為全球首顆可同時應用在 AI 汽車、AI 機器人、飛行汽車的芯片，圖靈 AI 芯片不僅為智駕提供算力支持，更為小鵬汽車拓展空中出行場景提供技術支撐。 此外小鵬全球首款分體式飛行汽車陸地航母計劃於 2026 年實現量產交付，小鵬汽車歷時五年研發的 IRON 機器人也將搭載圖靈 AI 芯片，並與智駕系統同源，結合端到端大模型和強化學習，未來將應用於工廠自動化生產線和門店服務等領域。風險提示：今年新車型不及預期；智駕推進速度不及預期；新能源行業與 政策不及預期等

小鵬汽車

小鵬汽車-W

天風證券發佈研報稱，小鵬汽車-W 首次披露 720 億參數的超大規模自動駕駛大模型，維持 “買入” 評級。預計 2025 年營收 935.9 億元，2026 年 1402.2 億元，2027 年 1695.8 億元。小鵬 X9 全球首發，搭載純視覺版本，售價 35.98 萬起，銷量有望超越上一代。小鵬圖靈 AI 芯片將在第二季度量產，2025 年底實現 L3 級智能駕駛，飛行汽車預計 2026 年量產交付。

- 小鵬汽車發佈全新 X9，起售價 35.98 萬元，預計銷量超越上一代。  
- 2025 年將實現 720 億參數的自動駕駛大模型，支持高階智能駕駛。  
- 預計 2025/2026/2027 年營收分別為 935.9/1402.2/1695.8 億元。  

天風證券：小鵬汽車-W 披露自研世界模型進展 維持 “買入” 評級

天風證券：小鵬汽車-W 披露自研世界模型進展維持 “買入” 評級