智通財經 APP 獲悉，儘管新興市場本幣債券的收益率甚至低於美債，但仍被認為將勝過以美元計價的同類債券。由於全球貿易動盪推高了對發展中國家降息的預期，同時油價下跌抑制了通脹，這些債券今年年初以來的表現優於美元債券，創下自 2022 年以來的最佳開局。與此同時，受美國總統唐納德·特朗普關税威脅的影響，美元走軟，導致美元債券表現不佳。倫敦 GlobalData TS Lombard 的新興市場宏觀策略董事總經理喬恩·哈里森表示：“鑑於美元疲軟，以及新興市場央行有更大空間下調政策利率，我們強烈偏好新興市場本幣債券，而非新興市場美元債券。”他還指出：“美國經濟放緩，衰退可能性增加，這對全球增長不利，很可能進一步促使新興市場央行降息。”彭博社指數顯示，今年新興市場本幣債券回報率達 3.2%，而以美元計價的同類債券僅上漲 0.7%。本幣債券的出色表現導致了一種不同尋常的局面：從歷史上看風險較高的債券，其交易收益率低於以美元計價的債券，而美元債券傳統上是全球主要的避險資產。本幣指數的平均收益率已降至 4.03%，相比之下，美元計價債券指數為 7.1%，美國國債為 4.12%。最近幾周，本幣債券的主要推動因素之一，是市場愈發預期各國央行將因特朗普 4 月 2 日宣佈 “對等關税” 引發的市場動盪而放鬆貨幣政策。彭博社彙編的數據顯示，4 月份，由 18 個新興經濟體組成的一年期利率掉期指數僅在當月就下跌了約 15 個基點，有望創下 9 月以來的最大單月跌幅。<h2>“波動性加劇”</h2>新加坡 Robeco 的亞洲主權策略師菲利普·麥克尼古拉斯表示：“在較大的市場中，我們更青睞本幣債券，因為這使我們有更多方式表達對貨幣、貨幣政策、久期和收益率曲線的看法。” 他指出：“美國國債和美國政策的波動性加劇，應會帶來更高的期限溢價，事實也正是如此，這削弱了美元的吸引力。” 期限溢價是債券投資者為承擔利率在證券存續期內波動的風險而要求的補償。隨着美元走軟提振新興市場貨幣表現，新興市場本幣債券可能會獲得進一步推動。彭博美元現貨指數 4 月份已下跌近 4%，連續第四個月下跌。倫敦富達國際的固定收益投資組合經理邁克·裏德爾表示：“經過長達十年的美元牛市，美元看起來仍然非常昂貴。美元過高估值的回調，加上美元多頭頭寸過重，可能是未來幾年新興市場的主要利好因素。”<h2>發行量下降</h2>美元前景惡化，使得一些債券發行人對美元計價債券的發行更加謹慎。 彭博社彙編的數據顯示，4 月份，除中國外的新興市場美元債券發行量較去年同期下降 36%，僅為 51 億美元。高盛集團等機構表示，新興市場本幣債券的表現應會繼續超過同類債券。高盛分析師安德魯·蒂爾頓和卡瑪克夏·特里維迪在上 週四發佈的一份研究報告中寫道：“面對經濟衰退擔憂，我們認為新興市場本幣利率將跑贏其他新興市場資產。”

新興市場本幣債券在收益率低於美債的情況下，仍被認為將超越美元計價債券。全球貿易動盪和油價下跌推動了對發展中國家降息的預期，使得本幣債券表現優於美元債券，創下自 2022 年以來的最佳開局。分析師指出，美元疲軟和美國經濟放緩可能進一步促使新興市場央行降息，導致本幣債券的收益率下降至 4.03%。

- 新興市場本幣債券收益率優於美元債券，年初表現最佳。  
- 受全球貿易動盪和油價下跌影響，降息預期上升。  
- 4 月份新興市場美元債券發行量下降 36%，市場對本幣債券偏好增強。  

美國例外主義威脅四起 新興市場本幣債券迎 “高光時刻”

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