近日，美國股市遭遇了命運的逆轉。一方面，特朗普關税引發了對美國資產的價值重估。另一方面，美銀策略師 Michael Hartnett 在 17 日的報告中認為，這只是過去 5 年事件的自然演變：2020 年代是 “大變革” 的十年，是 “華爾街” 看漲 “全球化” 的終結：<blockquote>保守的 25/25/25/25 現金/債券/黃金/股票 “永久投資組合” 今年迄今上漲 4.7%（主要歸功於黃金和債券），而傳統的 60/40 投資組合下跌 5.4%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e5c44d6cc514ed4d31240b6cc78b9e34?x-oss-process=style/lg" width="500" height="327" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e5c44d6cc514ed4d31240b6cc78b9e34"/></figure></blockquote>Hartnett 進一步認為，在第二季度，由於多種不確定性因素，美國股票可能會面臨下跌壓力。投資者應在第二季度逢高拋售美股，直到美聯儲開始降息以及特朗普削減關税：<blockquote>若預期政策恐慌即將到來，可在標普 500 指數 5400 點小幅試探、5100 點增持；若預期短期淺度衰退，可等待 4800 點大量買入。</blockquote><h2 id="mzax4k67">美國股市面臨困境：關税、美聯儲和政治</h2>Hartnett 認為，美聯儲正在受到關税政策的拖累。市場預計美聯儲在 5 月 7 日的聯邦公開市場委員會會議上降息的可能性為 11%，6 月 18 日的會議上為 60%，7 月 30 日的會議上為 141%。這種即將到來的鴿派轉變，在最近幾周和幾個月裏，金價的暴漲中表現得最為明顯，金價已飆升至前所未有的歷史新高。數據顯示，黃金流入創紀錄的 80 億美元，甚至超過了流入股票的 79 億美元，而加密貨幣流出 3 億美元，債券流出 201 億美元，現金流出 724 億美元（這是自 2025 年 1 月以來最大的一次）。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/08157451d01bd2ad3d65efecd43b057c?x-oss-process=style/lg" width="500" height="308" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/08157451d01bd2ad3d65efecd43b057c"/></figure>特別值得關注的是，儘管私人客户將股票配置從 63% 下調至 60.9%，但這主要由價格下跌 (-11%) 驅動，而非持股數量變化 (-1%)。Hartnett 指出，儘管投資者極度 “情緒化” 悲觀，但他們並不極度 “物理上” 悲觀，即機構和私人客户並未強烈賣出。私人客户正在增持公用事業、低波動性和高股息 ETF，同時減持銀行貸款、高收益債券和金融類 ETF。<h2 id="ttihw40r3q">Hartnett：建議 Q2 逢高拋售美股</h2>展望 2025 年第二季度，Hartnett 的短期策略是，在美聯儲降息、美國關税削減及明確轉向減税政策前，建議逢高減持：<blockquote>若預期政策恐慌即將到來，可在標普 500 指數 5400 點小幅試探、5100 點增持；若預期短期淺度衰退，可等待 4800 點大量買入。</blockquote>2025 年整體，Hartnett 建議長持 BIG 策略：<blockquote><ul><li>長持債券 (Bonds)：對沖經濟衰退風險和股市調整風險</li><li>長持國際股票 (International stocks)：佈局美國例外主義見頂、美國&#34;七大科技股&#34;轉變為&#34;落後七大&#34;，以及歐亞地區大規模貨幣和財政寬鬆</li><li>長持黃金 (Gold)：對沖美元熊市和各種政策風險 (美國關税、美聯儲政策、特朗普 - 鮑威爾對抗等)</li></ul></blockquote>值得注意的是， Hartnett 一直在大力推崇其 “做多 BIG” 的概念——債券、黃金和國際股票——而今年迄今為止，黃金上漲了 25%，政府債券上漲了 6%，MSCI World ex US 指數上漲了 5.5%。與此同時，美國股市下跌超過 10%，石油價格下跌 9.8%，加密貨幣是今年迄今為止的最大輸家，下跌了 34%。但最令人驚訝的是美元，2025 年以來已下跌 8.4%。最後，他引用了已故查理芒格（Charlie Munger）的一句話：<blockquote>“如果你做的只是在 200 周移動平均線上買入高質量股票，你長期來看會大幅跑贏標普 500 指數。”</blockquote>對 Hartnett 而言，這意味着：<blockquote>“標普 500 200 周移動平均線目前為 4685，50 周移動平均線為 5685——這就是區間。”</blockquote>

Michael Hartnett 堅持其 “做多 BIG” 的概念——債券、黃金和國際股票。他認為，投資者應在第二季度逢高拋售美股，直到美聯儲開始降息以及特朗普削減關税。

- 美國股市面臨關税和美聯儲政策壓力，投資者情緒悲觀。  
- Hartnett 建議在美聯儲降息前逢高拋售美股，關注黃金和債券。  
- 2025 年整體策略為長持債券、國際股票和黃金，以對沖風險。  

美銀 Hartnett：Q2 逢高拋售美股，直至美聯儲降息、特朗普削減關税