Evercore ISI：美股 IT 硬件類股 Q1 業績料符合預期 但關税/宏觀不確定性或壓制 Q2 及全年指引

智通財經 APP 獲悉，投行 Evercore ISI 發佈研報稱，美國 IT 硬件及網絡類股即將進入 2025 年第一季度財報的披露週期，預計第一季度業績應該基本符合或略好於市場一致預期，因為大多數與關税相關的波動發生在第一季度結束之後。然而，關税/宏觀不確定性，加上目前適用税率所導致的直接關税影響，可能會對 2025 年第二季度以及全年展望產生負面影響 (考慮到關税的不確定性，不排除有公司不再提供全年預測的可能)。

Evercore ISI 指出，其調查顯示，由於宏觀不確定性增加，客户正在縮減項目規模，整體需求環境正逐步惡化，這將影響近期乃至整個 2025 年的 IT 預算。因此，該行下調了其覆蓋的多數公司的 2025 年每股收益 (EPS) 預測，以反映部分關税影響及下行風險增加。該行對營收的預測保持不變，因為匯率環境轉好及價格上漲/成本轉嫁應能抵消部分潛在疲軟 (價格上漲對需求的影響值得關注)。儘管局勢尚未明朗，該行認為目前的關税狀況仍可通過庫存囤積、供應鏈轉移、定價和最新的豁免政策來應對 (仍等待對行業關税的明確信息)。

在關税之外，Evercore ISI 認為，超大規模資本支出趨勢將繼續是關鍵關注點，尤其考慮到微軟取消數據中心租賃引發的動能放緩擔憂，儘管谷歌最近重申其 2025 年 750 億美元的資本支出目標。宏觀環境疲軟和對聯邦政府諮詢支出的審查可能影響那些對政府支出依賴較大的公司 (如 IBM、CDW 等)。

Evercore ISI 稱，總體而言，美股 IT 硬件及網絡類股第一季度業績應基本符合預期。展望未來，有多個變量值得關注，包括關税直接影響、宏觀逆風、價格上漲 (及其對需求的作用) 以及潛在的庫存囤積是否會造成第二季度需求前移及下半年需求真空。

以下是 Evercore ISI 覆蓋的部分公司的要點：

蘋果 (AAPL.US)

Evercore ISI 認為，蘋果 2025 年第一季度業績有望超出市場預期 (營收 940 億美元/每股收益為 1.61 美元)，但焦點將落在第二季度指引及如何計入關税影響。

目前，自中國進口的蘋果電子產品的關税為 20%，但美國政府仍有可能在未來幾個月內對自中國進口的電子產品設立行業關税。假設蘋果在新 iPhone 發佈前不會調價，但其在關税前的庫存積累將限制關税對第二季度業績的影響，因此將第二季度每股收益預測下調 7%。蘋果在第三季度將必須承擔更高的關税成本 (若無豁免)，因此將每股收益預測下調超過 10%。之後，蘋果預計將提高新 iPhone 定價以抵消關税，因此每季度下調每股收益幅度在高個位數。

此外，投資者仍將關注蘋果在中國市場的營收、iPhone 收入和服務收入增長。Evercore ISI 預計，蘋果在中國市場的營收將持平或小幅下降 (悲觀預期為降幅達中高個位數)，iPhone 營收可能持平或略降，服務業務將維持低雙位數增長。值得注意的是，匯率將對蘋果構成顯著利好，是部分抵消因素。

Evercore ISI 表示，短期內，蘋果股價將受地緣政治驅動，但預計其可通過多種緩解策略應對關税影響。該行維持對蘋果的 “跑贏大盤” 評級，目標價因下調估值和每股收益而調整至 250 美元。

IBM(IBM.US)

IBM 將於美東時間 4 月 23 日盤後發佈第一季度財報。Evercore ISI 預計，其業績大致符合市場一致預期 (營收 144 億美元/每股收益 1.41 美元)，主要受軟件與 Red Hat 業務的帶動。

儘管有更廣泛的宏觀/關税不確定性問題，Evercore ISI 認為，IBM 相較同行表現更穩健，因其客户主要為《財富》500 強公司，且軟件/諮詢收入具有較高經常性。該行認為，其基礎設施板塊中的潛在關税影響應可控，但諮詢業務可能出現疲軟，原因在於聯邦政府支出效率改革 (約佔 IBM 總營收 5%) 及宏觀環境波動。該行認為，IBM 可能會下調其 2025 年諮詢業務增長預測 (目前預期為個位數增長)，但強勁的積壓訂單、更有利的匯率背景和 AI 增長動能可能成為積極抵消因素。

Evercore ISI 指出，IBM 管理層在 2 月的分析師日活動上重申了 2025 年目標：以固定匯率計營收增長 5% 以上，PTI 利潤率擴張 0.5 個百分點以上，自由現金流達 135 億美元。該行認為，該目標在 Red Hat 業務強勁表現、主機銷售及併購貢獻下依舊可達成。該行維持對 IBM 的 “跑贏大盤” 評級，目標價為 275 美元。

Arista(ANET.US)

Evercore ISI 認為，Arista 有望在極低預期下實現營收目標。該行指出，近期該股成為共識性做空對象，年初至今跌幅達 34%(同期納指 100ETF 跌幅為 11%)。看空邏輯在於，其在 Meta 與甲骨文中失去市場份額，特別是在後端網絡方面。

Evercore ISI 認為，市場預期其在 2025 年僅實現 17% 的增長，未能實現 7.5 億美元 AI 後端業務目標。而該行更樂觀，預計其可實現該目標，並在 2025 年取得 20% 以上增長。該行將其加入戰術性 “跑贏大盤” 名單，並認為其製造主要在墨西哥與馬來西亞，受 10% 關税影響較小，故每季度每股收益下調約 2%。

Evercore ISI 維持對 Arista 的 “首選” 評級，認為市場份額流失風險被高估，同時將目標價從 130 美元下調至 100 美元，反映每股收益及估值的下調。

安費諾 (APH.US)

安費諾將於美東時間 4 月 23 日發佈財報，預計將超出市場預期。該公司一向能較好地應對宏觀波動，尤其適合在當前關税/宏觀不確定性下持有。該行預計，其將在 AI 增長、Andrews 併購 (2025 年貢獻 11 億美元營收/0.06 美元每股收益) 驅動下超出市場預期。此外，IT/數據通信基本面改善，AI 加持，軍用/航空業務仍強勁，預計將帶動增長。

Evercore ISI 認為，安費諾一季度表現將由 IT/數據通信及軍航市場帶動，預計其將提供與市場預期相符的第二季度指引。該行維持對安費諾的 “跑贏大盤” 評級，目標價為 88 美元不變。

泰科電子 (TEL.US)

Evercore ISI 指出，泰科電子第一季度財報將報告符合預期的有機增長，第二季度的營收預期將略低於季節性水平。投資者將重點關注該公司給出的前瞻指引、以及關税對其和廣泛的終端需求的影響上。值得注意的是，美元走軟將帶來 200 個基點以上的營收利好。

從終端市場看，該公司汽車業務在亞洲 (特別是中國) 的強勢表現可能彌補歐洲的疲弱;工業市場則存在地理分化;通訊解決方案仍將增長;預計 AI 將在 2025 年貢獻 6 億美元收入。

Evercore ISI 總結稱，儘管宏觀與關税前景不明，泰科電子仍應報告優於預期的業績，維持對該股的 “跑贏大盤” 評級，目標價為 160 美元。

Vertiv Holdings(VRT.US)

Evercore ISI 預計，Vertiv 第一季度業績將小幅超出預期，因為圍繞更廣泛的數據中心基礎設施支出的數據點在整個季度保持相對穩定。該行預計，Vertiv 將重申 2025 年 16%-18% 的有機增長，以及每股收益 3.50-3.60 美元的預測，重點在訂單增長與積壓訂單表現，尤其考慮去年同期訂單同比增長 60% 的高基數。該行預計訂單動能仍將強勁，但關税可能帶來一定擾動。

Evercore ISI 維持對 Vertiv 的長期看好觀點，稱其具備應對關税風險的能力。該行維持對 Vertiv 的 “跑贏大盤” 評級，目標價因每股收益下調 (約 3%) 調整至 100 美元。

CDW(CDW.US)

Evercore ISI 預計，CDW 第一季度業績將基本符合預期，近期關税公告帶來的客户提前採購可能帶來上行潛力。該行表示，儘管宏觀經濟仍存在不確定性，但預計 CDW 應該能夠維持其低個位數的每股收益增長和毛利潤增長。該行認為，CDW 可僅憑回購就達成其 2025 年每股收益目標，但考慮到與關税相關的不利因素，該行仍保守地下調了 2025 年每股收益預測。

Evercore ISI 維持對 CDW“跑贏大盤” 評級，目標價下調至 185 美元。