貿易戰衝擊下，歐洲央行誓將寬鬆進行到底！

關税衝擊下，歐洲央行（ECB）貨幣政策已經明顯轉向鴿派，市場預期 6 月及以後將繼續降息。

近日，花旗和美銀美林均發佈了關於歐洲央行最新政策會議的報告，兩家機構都認為歐洲央行的政策立場轉向鴿派，預計將進一步降息以應對經濟增長和通脹的下行風險。

花旗認為歐洲央行不僅一如預期降息 25 個基點，更重要的是確認了政策討論已從"貨幣政策是否限制性"轉向"是否需要寬鬆"。預計 6 月及以後需要進一步降息。

美銀美林同樣認為，25 個基點的降息和鴿派基調錶明，歐洲央行已為必要時進入寬鬆領域做好準備。預計歐洲央行將存款機制利率降至 1.5% 甚至以下。

華爾街見聞此前提及，歐洲央行 4 月 17 日宣佈最新利率決議，如期降息 25 個基點，將存款機制利率從 2.5% 下調至 2.25%，為自去年 6 月以來第七次下調利率。歐洲央行官員在聲明中就貨幣政策立場刪除了 “限制性” 一詞。

展望未來，花旗和美銀美林均認為6 月即將發佈的歐洲央行經濟預測將是決定後續政策路徑的關鍵信息。

美銀美林預期，屆時的經濟預測可能顯示中期通脹率更接近 1.5% 而非 2% 的目標，這將進一步強化採取寬鬆貨幣政策的理由。

花旗也相信，未來的經濟數據表現，特別是受美國貿易政策影響下的增長和通脹數據，將繼續引導歐洲央行的利率決策走向下行通道。

花旗：從限制性到寬鬆

花旗報告強調，歐洲央行的溝通表明，政策討論的重心已經從 “貨幣政策是否需要維持限制性” 轉向了 “是否需要轉向寬鬆”。

報告指出，評估貨幣政策是否限制性的討論已不再是政策決策的相關參考，這與花旗之前的論點一致，即面對新衝擊，應關注利率路徑相對於之前假設的變化而非其中性水平。

儘管歐洲央行此次並未提供明確的未來利率路徑指引，但行長在新聞發佈會上強調了管理委員會隨時準備行動的決心和政策的靈活性。

花旗報告指出，歐洲央行貨幣政策聲明中關於通脹上行和下行風險的描述明顯不平衡。下行風險來源於美國關税政策造成的需求衝擊，而上行風險主要包括假設性的天氣事件及其對食品價格的影響。如果這是唯一需要擔心的上行風險，那麼未來幾個月降息的概率顯然很高。

花旗認為，市場已對未來政策走向有了相當清晰的預期，融資條件收緊、不確定性衝擊、關税造成的需求衝擊等，都明確指向歐洲央行將在 6 月下調增長和通脹預測，2026 年通脹預期可能僅略高於 1.5%。這些足以證明花旗預期的 6 月 25 個基點降息以及之後至少兩次 25 個基點降息是合理的。

美銀美林：政策大門開啓，門檻可能將被突破

美銀美林報告指出，25 個基點的降息行動以及整體的鴿派基調，清晰地表明歐洲央行已為在必要時將政策利率帶入 “寬鬆領域” 做好了準備。

基於此判斷，美銀美林維持其對歐洲央行本輪降息週期的存款機制利率將達到 1.5% 的預測。

報告進一步指出，當前形勢下，推遲降息的風險已經減小，而未來降息幅度加大的可能性則在上升。

雖然 1.5% 是基準預測，但美銀美銀認為這更像是一個 “上限”，除非發生重大變化阻止歐洲央行將利率降至 2% 以下，否則存在多種情景可能導致政策利率低於 1.5%。

美銀美林報告認為，6 月歐洲央行的經濟預測將成為政策路徑的關鍵參考點。基於現有信息，這些預測可能顯示中期通脹接近 1.5% 而非 2%，這將表明需要實施寬鬆的貨幣政策。

美銀美林還在報告中列出了一系列鴿派信號，表明歐洲央行正考慮將政策轉向寬鬆：

歐洲央行對經濟前景，尤其是貿易政策和不確定性影響的擔憂明顯增加；

儘管利率可能不再具有限制性，但"金融環境可能更緊"，這需要更低的利率；

中性利率被視為均衡概念，而當前經濟並非處於均衡狀態；

通脹的下行風險增多（匯率、能源、金融環境、貿易重組），只有國防一項被視為潛在上行風險；

刪除了通脹與預測基本一致的表述，表明央行對通脹可能走低的擔憂。