業績和匯率 “雙殺”，大摩敲響歐股警鐘！

受業績和匯率不利因素影響，摩根士丹利下調歐股盈利預期。

4 月 22 日，摩根士丹利發佈研報稱，歐洲財報季開局不佳，Q1 盈利超預期公司僅佔 11%，遠低於去年 Q4 的 31%。因業績承壓，大摩預計有 31% 的歐企將下調未來一年盈利預期，遠高於上季度的 3%。

此外，歐元升值和美國經濟放緩也將令歐股承壓，大摩測算得出歐元每升值 5%，歐企盈利將削減 1.5% 至 2%。因此，大摩下調歐股未來一年盈利預期，最悲觀情況預計歐企全年盈利增長為-5% 遠低於當前市場預期的 5.6%。

歐洲盈利修正廣度急劇下滑

大摩指出，截至目前，約 16% 的歐洲上市公司已發佈財報，其中大約三分之二僅披露了銷售數據，盈利數據較為稀缺。即使是披露了盈利的公司，整體情況不太樂觀，第一季度盈利超預期的公司僅佔 11%，遠低於去年第四季度的 31%。

由於特朗普大幅加徵關税發生在 4 月 2 日，也就是 Q1 之後，市場重點關注的是 4 月初的趨勢，以及未來預期指引，而非第一季度業績本身。

更值得警惕的是，大摩認為，由於第一季度的財報結果整體比預期更差，未來一年的盈利預期會受到影響，預計約 31% 的公司將下調盈利預期，較上季度的 3% 大幅上升。另外，情緒指標惡化趨勢明顯。分析師通過公司管理層情緒調查發現，僅 5 家公司情緒有所改善，18 家公司情緒下滑。

此外，歐元升值和美國經濟放緩對歐洲企業的盈利構成了雙重壓力。上個季度，歐洲的盈利修正情況一度好於美國，這在很大程度上是由外匯效應推動的，但現在歐元升值帶來的外匯逆風已不容忽視。MSCI 歐洲公司大約 60% 的收入來自歐洲和英國以外的地區，摩根士丹利預計每 5% 的歐元升值將削減歐洲公司（按 MSCI 歐洲指數計算）1.5 至 2 個百分點的盈利增長。

考慮到美國增長放緩和匯率不利因素的疊加，歐洲企業的盈利表現將承壓。因此，摩根士丹利下調了歐洲公司整體盈利預期，預計在中性悲觀情景下，全年盈利增長僅為 0.8%，在完全悲觀情景下甚至為負增長 5%，遠低於當前市場的 5.6% 共識。

摩根士丹利預計，剩餘的財報季中，盈利未達預期的公司將佔主導地位，26 只股票可能超出盈利預期，而 82 只股票的盈利將低於預期，比例大約為 1:3。具體來説，旅遊休閒、銀行、保險和航空國防等行業的表現較為強勁，預計這些行業的公司將在關鍵業績指標上實現超預期。然而，半導體、奢侈品、生命科學、能源、化工、醫療技術和多元金融等行業則預計盈利將差於預期。

分析還指出，歐洲經濟增長放緩的趨勢正在得到更多公司財報的驗證。例如，提供企業餐飲券服務的 Edenred 公司表示，歐洲中型市場和中小企業的客户在不確定的宏觀經濟環境下正在放緩新合同的決策進程，並預測歐洲的失業率將上升。與此同時，一些公司開始減少股票回購計劃，Bunzl 已暫停回購，大摩分析師預計 ING 以及可能在今年晚些時候的 BP 和道達爾也會減少回購規模。