瑞穗列出日本央行五大觀察點：仍考慮進一步加息，對經濟未過度悲觀

智通財經 APP 獲悉，瑞穗證券發佈日本央行觀察報告，在媒體熱議進一步貨幣政策正常化和即將發佈的展望報告更新之際，該行點出需考慮的五大主要因素。

進一步加息仍在考慮範圍內，2027 財年核心消費者物價指數 (CPI) 通脹率預計在 2% 左右：該行援引彭博社消息稱，據知情人士透露，儘管美國關税帶來了不確定性，但日本央行官員認為目前幾乎沒有必要改變現有的逐步加息立場。

鑑於經濟存在多種可能的情景，官員們認為現在將這些因素納入基本情形並大幅改變央行的政策立場還為時過早。他們表示，日本央行對 2027 財年的首次核心通脹預測可能在 2% 左右。

實現 2% 價格目標的可持續且穩定的預期時間線可能推遲：該行援引彭博消息指出，在即將發佈的《經濟活動與物價展望》更新報告中，日本實際國內生產總值 (GDP) 增長和核心消費者物價指數 (所有項目，不包括生鮮食品) 通脹預測可能會下調。不斷增加的下行風險也可能導致日本央行推遲實現 2% 價格穩定目標的預期時間線，從目前預計的三年預測期後半段至 2027 年 3 月。

但日本央行對經濟並非那麼悲觀，且認為與此前疫情等衝擊有重大差異：該行援引彭博消息稱，以上 “知情人士” 指出，日本央行將關注美國關税政策是否會影響國內工資和物價的持續上漲，但鑑於當前勞動力短缺和強勁的工資上漲勢頭，認為 “潛在” 通脹改善不太可能脱軌。此外，日本央行預計關税的直接影響主要集中在製造商身上，並且認為需求不太可能像 “2008 年金融危機” 或新冠疫情期間急劇下降。

路透社消息稱，另一位消息人士稱，風險有所上升，但可能還不足以徹底改變日本央行經濟温和復甦的基本情景。與新冠疫情期間不同，需求並沒有突然消失。……消息人士稱，日本央行大致會維持就業市場緊張將促使企業繼續提高工資的觀點。

芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦・古爾斯比在 4 月 21 日接受採訪時表示，鑑於實物商品進口僅佔美國 GDP 的 11%，特朗普的關税最終可能只會產生有限的影響。

展望報告更新中的主要情景必然是 “臨時性的”：《日經新聞》在線版消息提到，日本央行官員在為展望報告更新制定主要情景方面面臨困難，他們將一直努力到最後一刻。

路透社消息稱，消息人士指出，鑑於特朗普言論的不可預測性以及雙邊貿易談判的結果，日本央行的新估計將基於不穩定的假設，這些假設在未來幾個月可能會迅速變化。

日本央行在等待美日談判結果期間希望保持低調：《日經新聞》在線版消息認為，日本央行基本上別無選擇，只能等待並觀察美日政府談判的結果。特朗普多次指責日本故意讓日元貶值。4 月 9 日，負責美方談判的財政部長斯科特・貝森特將日元近期的升值描述為 “日本經濟強勁增長” 以及市場對日本央行加息預期的 “自然” 結果。

美國在一定程度上似乎在敦促日本央行加息，以期縮小美日利差，從而減輕日元的下行壓力。據説日本央行內部一些人士不確定，如果收到更直接的要求該如何應對，因為日本政府無法忽視這一要求。

然而，日本央行也意識到需要從 “價格穩定” 的角度為任何加息舉措提供合理依據，以避免給人一種只是屈服於美國壓力的印象。

路透社消息稱，“第三位消息人士稱，對日本央行來説，目前最好的做法是按兵不動、保持低調，等待事態發展更加明朗”。

結論

針對上述動態，該行認為，在考慮日本央行進一步推進貨幣政策正常化前景時，需考慮三件事。第一，日本央行希望在未來必要時有儘可能多的降息空間，因此會在經濟形勢有利時加息。第二，人們會非常仔細地聆聽日本央行對下一次加息的解釋。

第三，從時機的角度來看，與政府進行一定程度的 “協調” 可能也是必要的：除了像執政聯盟在 7 月的上議院選舉中失利這樣的 “政治風險” 之外，日本央行還需要考慮到 (作為與貝森特進行關税談判的一部分) 它可能被要求採取有利於日元兑美元升值的行動。因此，日本央行保持低調的能力最終可能取決於特朗普政府最終提出的任何要求。

因此，該行總體上認為，儘管特朗普關税對經濟產生了影響，但日本央行有理由相信 “潛在” 通脹將保持在與實現 2%“價格穩定目標” 相符的軌道上。因此如果不確定性至少在一定程度上有所緩解，日本央行希望在近期保留進一步提高政策利率的選項;與此同時，在美日關税談判繼續進行的過程中，日本央行打算繼續保持被動觀望的態度。