特朗普可能會施壓日本，要麼接受高關税，要麼合作推動日元升值。
4 月 24 日週四，日本財務大臣加藤勝信將於 4 月 24 日在華盛頓與貝森特就外匯問題展開談判。據新華社報道，日本經濟再生大臣赤澤亮上週與美方進行了首輪談判。隨後，據環球時報，日本首相石破茂上週表態稱，在與美國政府舉行的關税談判中，日本&#34;不打算做出重大讓步，也不會急於達成協議&#34;。
根據野村證券 4 月 23 日的研報，美國可能會在外匯談判中施壓日本，要求日本配合美國通過讓美元貶值、日元升值來減少美國貿易赤字，並以此為條件降低關税。
特朗普的核心目標是減少貿易赤字，關税和弱美元政策都能實現這一目標。此前，關税政策引發了市場暴跌和公眾批評，特朗普做出了妥協，也因此變得更加謹慎。相比之下，弱美元政策不會立刻引發物價上漲或經濟放緩，因此特朗普可能會選擇這一策略，通過施壓日本合作來推動美元貶值。
然而，日本政府面臨日元快速升值帶來的巨大經濟風險，可能難以接受特朗普的要求。野村證券預計，日元升值可能導致日本 GDP 在兩年內下降 0.67% 至 1.41%。
<h2>特朗普妥協關税下一步：發揮弱美元優勢</h2>
野村指出，目前關税與外匯談判的具體關聯尚不清楚，但美國方面要求進行外匯談判，因此加藤還是得準備好應對一種情況，就是美國政府可能會把外匯問題和關税問題綁在一起，施壓日本做出讓步。畢竟美國不是第一次施壓日元升值，逼日本開放市場、增加美國進口。
這不得不提到特朗普政府的主要目的。野村指出，特朗普第二任期的主要目標之一是削減美國貿易赤字，他通常有兩種手段——關税和削弱美元。
具體來説，關税會提高進口商品的價格，並削弱海外商品在美國市場的競爭力，美國從而可以減少進口。而美元貶值也能夠減少美國的貿易赤字，因為美元貶值將提高美國商品在國際市場上的競爭力，促進美國出口增長，同時減少進口。
最重要的是，弱美元政策相比關税有明顯的優勢。例如，關税會帶來肉眼可見的問題，比如美國本土價格上漲、經濟放緩、被公眾批評。而這些問題通常在實施弱美元政策的初期不會出現，因為大部分美國進出口合同以美元結算，美元貶值初期不會像關税那樣，讓美國進口商品的國內物價立即上漲，而且同時美國商品在國際市場上會更便宜，會增加美國出口，有助於減少貿易赤字。
但需要注意的是，美元貶值也有風險，市場覺得美元沒那麼值錢了，金融市場吸引力變小，資金會從美國流出至其他國家。1985 年《廣場協議》後，美元貶值得太快，還引發了 1987 年的股市崩盤。
特朗普此前宣佈對等關税就面臨了這些問題，華爾街的批評、百姓的指責，還引發金融市場暴跌，市場擔心關税會推高物價引發經濟放緩。特朗普後續的妥協也表明，此次事件顯然對特朗普政府產生了影響，使其在關税政策上變得更加謹慎。
所以，考慮到弱美元的優勢，不太會像關税那樣引發公眾批評和物價快速上漲，特朗普政府很可能會決定採取弱美元策略作為下一步行動。因此，特朗普想達成類似《廣場協議》的 “海湖莊園協議” 來壓制美元。在 1985 年的《廣場協議》中，各國和美國達成共識，合作解決美元過度升值的問題。
<h2>特朗普的 “小算盤”</h2>
在達成《廣場協議》後，世界主要經濟體曾擔心美元貶值會引起全球經濟和金融動盪，因此各國協調合作，通過有序控制美元貶值來避免這種衝擊。但如今，世界經濟體不再那麼擔心美元崩潰，所以不太可能和特朗普政府合作，通過共同干預外匯市場來削弱美元。
特朗普政府可能會將施壓日本作為推動 “海湖莊園協議” 的一步，希望美國的貿易伙伴在貶值美元方面合作。因為日本被認為是一個容易施壓的國家，特朗普可能會要求日本合作削弱美元，來換取降低日本關税税率的條件。
如果日本同意在協調幹預中賣出美元，購買日元，導致日元快速升值，那麼美國的美元貶值政策可能會很有效。
<h2>日本的 “兩難”</h2>
當年《廣場協議》簽完後，美元貶值，日元升值。一開始，日元升值對日本經濟也有好處，比如讓日本進口商品更便宜，幫助穩定物價，還能促進個人消費的復甦。但要是日元升值太快，就會對日本經濟造成很大傷害。
野村測算發現，日元快速升值可能導致日本 GDP 在兩年內下降 0.67% 至 1.41% 範圍之間。
野村認為，特朗普政府如果想讓日本幫忙，一起讓美元貶值、日元升值，作為降低關税的條件。但日本政府很清楚，日元快速升值對日本經濟傷害很大，所以很難答應特朗普的要求。
<h2>美元貶值勢頭難以遏制</h2>
野村指出，在分析美元貶值對美國經濟和貿易的影響時，通常可以看美元實際有效匯率（REER），它能體現美國產品在國際市場上的價格競爭力。簡單來説，這個指數越高，説明美元越強，美國產品在國際市場上就越貴，競爭力就越弱。
2025 年 3 月最新數據顯示，美元實際有效匯率（REER）是 109.5，該數值在歷史上在相對較高，僅比 1985 年 3 月《廣場協議》前的 116.4 低 5.9 個百分點，表示美元相對強勢，美國產品在國際市場上價格不低，競爭力不夠強。
當年《廣場協議》簽完後，美元開始快速貶值。為了穩定美元，各國在 1987 年 2 月又簽了個《盧浮宮協議》，希望聯手干預匯率市場，讓美元不再那麼快貶值。然而，這些努力都沒用，美元實際有效匯率（REER）還是繼續下跌，到 1988 年 12 月跌到了 78.5。
野村稱，歷史經驗表明，一旦美元貶值趨勢形成，並開始積累動能，即使其他國家合作干預，也很難遏制美元的下行趨勢。因此，操控匯率的措施風險較大。

野村指出，特朗普關税妥協後，可能會使用弱美元大棒，因為弱美元短期內不會導致物價立刻上漲，還能減少貿易赤字。因此作為降低關税的條件，特朗普可能會施壓日本合作，一起讓美元貶值、日元升值。但日元急劇升值可能導致日本 GDP 兩年內下滑 0.7%-1.4%，日本政府可能難以接受。

- 特朗普可能施壓日本，要求其接受高關税或推動日元升值。  
- 日本政府面臨日元升值帶來的經濟風險，可能難以接受要求。  
- 野村證券預計，日元升值將導致日本 GDP 在兩年內下降 0.67% 至 1.41%。

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