2024 年至今狂飆上漲近 6 成的金價,正在給銀行業原本邊緣化的貴金屬業務帶來悄然影響。 如今的銀行,已憑藉價格平實、產品豐富、信用背書等優勢成為新晉 “淘金聖地”,蛇年新春後各大行頻頻脱銷的金條、金飾已是最好例證。 信風瞭解到,銀行黃金業務可細分為對客、自營兩大類: 對客業務的代表,是當下最火熱的被熟知的實物黃金與積存金。 此類業務中,銀行面向零售、企業客户或機構投資者開展銷售、回購等業務,旨在賺取手續費及佣金; 自營業務主要由銀行直接參與黃金市場(LBMA、上海金交所等),有期貨、期權等衍生產品,旨在通過市場波動獲利、對沖風險。 如今黃金交易的價量齊升,已推動銀行業貴金屬資產規模迎來低點後的強勢增長。2024 年已披露數據的 15 家上市銀行年末貴金屬規模較年初增長超 7 成,創下了 2018 年以來的增幅高峰; 黃金機遇的另一面,高位波動的行情也在考驗着銀行們的風險與預期管理能力。 “淘金” 洶湧 金價上漲的熱潮,已成為了銀行對客的發展良機。 例如蛇年新春後火熱走俏的黃金回購服務,正是銀行完善零售端黃金業務的代表動作。 2025 年 2 月以來,工、農、中、建、交、郵儲等近 20 家銀行推出黃金回購業務,即面相實物黃金持有者提供回購、變現渠道。 受制於成色鑑定的技術門檻與設備成本,這一業務仍在國股行與頭部城商行中運行,且多數銀行回購範圍只限於本行出售黃金。 例如農行就在全國範圍內開通近 3000 個黃金回購網點,範圍涵蓋農業銀行銷售並配有回購證書的黃金產品; 中行、建行、郵儲同樣支持本行黃金產品回購。 工行則將範圍擴展至更多同業,包括 14 家商業銀行、2 家黃金企業,並通過多地分行宣傳回購流程;目前工行品牌金的回購價差為 4 元/克,非工行金則為 10 元/克。 一邊是變現渠道的打通,另一邊則面對黃金的熱銷,在銷售端持續加碼。 工行、建行、中行等大行節後上新 “2025 年蛇年金鈔”“黃金壓歲錢” 等產品,除傳統的生肖金幣、金鈔外,樣式拓寬至吊墜、手鐲、戒指、轉運珠等形態; 浙商銀行則聯合京東金融推出 “狗頭金” 實物黃金,打開銷售渠道。 因各大行金條、金飾售價普遍低於品牌金店,回收價又高於市場,金價高漲時 “爆款” 的產品脱銷,已是司空見慣。 零售之外,銀行也在對公領域積極拓展黃金相關業務。 例如年初的險資獲准進入黃金市場,正給銀行業釋放託管、報價等更多機會。 今年 2 月,10 家保險公司獲准投資上海黃金交易所的黃金現貨、延期合約及相關衍生品後,人保、國壽、太保、平安均有黃金交易落地。 對此中行、浦發銀行均表示,已為首批試點險企提供交易報價、託管、保證金存管銀行服務。 自營敞口幾何 相比於熱度高漲的零售對客,銀行的黃金自營業務或許相對冷門。 通常來説,銀行直接參與黃金市場的期貨、期權等產品,目的更多在於對沖風險,而交易目的下的整體風險相對可控,原因主要來自兩個方面: 一是曾經以自由資金參與的賬户黃金(紙黃金)等衍生類業務,已受到嚴格限制。 例如數年前的賬户黃金(紙黃金)業務,雖然不涉及實物黃金交割,但受託行不僅要根據國際金價格波動調整報價,還需要在自營盤進行買入對沖,來防範潛在的價格風險。 若金價大幅波動推動投資者大量買入、賣出,而銀行操作的不及時,均可能出現潛在的風險暴露。 不過早在數年前,該類業務已嚴格受限,因此相關風險敞口已然收斂。 “2022 年之後,名義上紙黃金已經沒有了。” 來自國有大行貴金屬業務部的趙光(化名)對信風表示,“算是當年的原油寶殃及池魚,監管暫停了新開倉。” 信風查詢多家大行 APP 發現,相關業務確已暫停簽約。 另一家國有大行客户經理向信風證實,該行已不再提供紙黃金銷售,如今涉及的關聯產品,已是以實物黃金為依託,定期定額投資、可提取實物黃金的積存金。 對於現在的黃金業務,趙光認為 “理論上沒有風險敞口”,並表示若客户進行實物黃金、積存金買進,銀行可通過上金所或境外市場進行實時平盤。 二是更多服務套利交易,甚少涉足直接投資。 相較於直接投資,套利對市場準入、技術工具、資金規模都有更嚴格的要求,需要對交易規則、價差計算精準把控,同時具備快速執行能力; 因此,操作成功的黃金套利可精準計算收益,虧損概率較低。 趙光表示 “當下監管對黃金的新業務形態管理非常嚴格,銀行在這方面短時間內很難有突破。” 但據信風瞭解,在業績壓力下,已有個別股份行在黃金自營盤上採取更加激進的交易策略,可能暴露一定風險敞口。 有國有大行貴金屬人士對信風表示 “有銀行在自營交易時會拿單邊敞口,風險較大。” “這類情況以股份行居多。國有行注重風險、中小銀行拿不到業務牌照,有一定規模的股份行,反而在策略上會偏向激進。” 該人士指出。 這也意味着波動下,該類銀行自營業務正面臨更大考驗。 一些前期獲利的機構,日前也在釋放 “多翻空” 信號。 例如對 2024 年曾在黃金投資上獲取收益的北京銀行而言,其金融市場總監劉素琴就透露公司對黃金的投資,正由此前的 “低價做多” 轉向 “高位做空”。 資產端大擴張 黃金交易的加量齊升,已對銀行的資產端帶來切實影響。 目前已披露 2024 年數據的 15 家上市銀行,年末貴金屬規模共計 7705.62 億元,較年初增長 71.17%; 銀行業整體看好黃金需求、呈現出 “大力屯金” 趨勢。 部分銀行在積存金等業務的作用下,用於對沖的表內自營體量也在進一步擴張。 15 家可比上市銀行裏,共有 13 家資產規模呈現增長態勢; 若剔除金價上漲的影響(約 26%),約有 6 成銀行黃金儲備出現增長。 其中國有大行普遍增長明顯。 工、農、中、建四大行貴金屬規模均有大幅增長,其中建行、農行資產翻倍; 股份行中的 “零售之王” 招商銀行雖然貴金屬資產整體不高,但 2024 年亦是大幅購入黃金,增幅超 300%; 城商行中唯一規模在 4 萬億元以上的北京銀行,貴金屬增幅也高達 81.37%。 多家銀行的 “涉金” 細節體現在年報中。 例如,中行貴金屬銷售收入同比增長 40.75% 至 214.4 億元; 建行表示,運用黃金市場全牌照優勢主動參與市場建設,延長黃金積存交易時間,並自主研發智能系統實時分析行情與申報數據,確保交割精準、合規。 農行則依託貴金屬租賃滿足貴金屬產業鏈企業產用金需求,加強對貴金屬產業鏈上下游企業的服務力度; 北京銀行則聚焦貴金屬產品板塊,推廣積存金新業務。 相較之下,規模相對較小的青島銀行、寧波銀行貴金屬資產分別縮水 98.91%、23.89%; 股份行中的光大銀行、民生銀行、中信銀行、興業銀行貴金屬增幅亦小於金價漲幅,儲備似乎呈現下降趨勢。 不過入表資產的年終減少,不意味着黃金銷售的冷淡,也可能是熱銷後的未及時平盤所致。 青島銀行就表示,貴金屬資產大幅減少 98.91% 是由存貨銷售導致。 同年,該行貴金屬銷售推動 “其他業務收入” 增長近 50 倍 “其他業務成本支出” 增長超過 370 倍,貴金屬減值減少推動 “其他資產減值損失” 下降超過 9 成; 青島銀行表示 “已上線週期性預約轉賬、線上經營貸等服務,優化貴金屬線上購買流程。” 風控與未來 金價的快速上漲與搶購熱潮,同樣在給銀行的風險管理提出挑戰。 對積存金業務進行持續調整,成為了銀行的應對之舉。 自 2024 年以來,農行、中行、建行、招行、中信等銀行已先後多次採取措施,上調積存金起購金額、下調相應利率。 這些舉措一定程度上旨在調解業務節奏和規模,避免金價波動可能帶來的利率、流動性的管理風險。 金價快速衝上高位之下的波動風險,確實如影隨形。 4 月 23 日,現貨黃金價格 “高台跳水”,一天時間從每盎司 3500 美元的歷史高位暴跌逾 4%; 次日上午走強後再度回落,截至 17 時報收 3262.95 美元/盎司。 上海金融與發展實驗室副主任董希淼對信風表示,未來一段時間,黃金作為避險資產的屬性仍然較強,但國際金價屢創新高之後,市場波動也將加劇,存在短期內急跌、大跌可能性。 年初至今,工行、建行、中信等銀行已發出風險提示。 例如工行建議客户提高風險防範意識,加強對貴金屬市場與價格走勢關注;建行建議及時關注持倉情況和保證金餘額變化情況,理性投資。 在保證風控的同時,對於黃金業務的遠景暢想,仍然被業內所期待。 工行貴金屬業務部資深專家趙文建認為,應發揮黃金與其他資產相關性弱的特性,豐富黃金 + 固收、黃金 + 權益、黃金 + 利率/匯率等 “黃金 +” 組合產品; 趙文建認為,應擴大回收服務,將黃金實物與區塊鏈結合,實現來源可追溯、交易全流程透明,並通過 AI 技術優化交易流程,提升運作效率與風險管理能力。 中國銀行投資策略研究中心指出,去美元化潮流和美元重置預期下,黃金全球信用標尺作用強化,應將其由配置型資產提升為戰略大類資產。 “可預見的二季度,支撐黃金牛市的邏輯看不到完全逆轉的可能。” 這意味着,銀行未來可能給予黃金類產品更多傾斜。 即便短期內產品形態仍難有突破,但隨着銀行對黃金類產品風險管理、預期管理的持續完善,市場或將探索出更多新品; 以 “黃金 +” 為契機觸達客户,對於如今在息差下探、中收縮水的大環境下苦苦掙扎的銀行而言,或許是一片新的藍海。