<p>儘管在幾乎所有指標上都表現糟糕，<strong>特斯拉</strong>(TSLA 9.74%) 的股價仍然上漲，即使這家電動車製造商撤回了年度指引。截至目前，該股在 2025 年仍下跌超過 35%，但在過去一年中，儘管季度財報連續不佳，股價仍上漲了約 80%。</p>
<p>股價的上漲可以歸因於首席執行官埃隆·馬斯克承諾將花更多時間管理公司，而不是監督政府效率部 (DOGE)。馬斯克還繼續宣傳特斯拉的機器人出租車和人工智能 (AI) 雄心。</p>
<p>股價在消息公佈後上漲，但我們來看看為什麼它可能還有更大的下行空間。</p>
<h2><strong>其核心汽車業務正在崩潰</strong></h2>
<p>馬斯克的政治野心和在 DOGE 的時間嚴重損害了特斯拉品牌。他使大量潛在消費者感到疏遠，尤其是那些更有可能購買電動車的人。雖然馬斯克希望重新聚焦於特斯拉，但品牌所受到的損害似乎已經無法挽回。</p>
<p>特斯拉第一季度的數據顯示，汽車交付量和收入均出現下降。季度交付量下降了 13%，降至 336,681 輛，而汽車收入則暴跌 20%，降至 140 億美元。Model 3 和 Model Y 的交付量下降了 13%，而其他車型則下降了 24%。後者顯示特斯拉獨特設計的 Cybertruck 在銷售上遇到了困難。</p>
<p>這似乎並不是一個季度的偶然現象。管理層撤回了全年的指引，稱 “很難衡量全球貿易政策變化對汽車和能源供應鏈的影響。” 首席財務官維布哈夫·塔內賈在財報電話會議上承認公司在品牌形象上面臨 “短期” 挑戰。</p>
<p>然而，馬斯克試圖將銷售不佳歸因於宏觀問題，稱除了這一點外，特斯拉並沒有看到 “需求減少”。然而，這與現實並不相符。例如，儘管特斯拉在本季度美國交付量下降了近 9%，但根據 Cox Automotive 的數據，美國整體電動車交付量卻增長了超過 10%。與此同時，根據市場情報公司 Rho Motion 的數據，全球電動車銷售在第一季度飆升了 29%，歐洲電動車銷售增長了 22%，中國電動車銷售增長了 36%。</p>
<p>這意味着儘管電動車市場仍然相當強勁，特斯拉的汽車銷售卻在下降。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MTU3ODcvcGFya2VkLWNhcnMtaW4tcGFya2luZy1sb3QuanBnJnc9NzAw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MTU3ODcvcGFya2VkLWNhcnMtaW4tcGFya2luZy1sb3QuanBnJnc9NzAw"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images</p>
<h2><strong>更多空洞的承諾</strong></h2>
<p>隨着核心汽車業務的掙扎，馬斯克再次轉向關於自動駕駛、機器人出租車和人工智能的空洞承諾。</p>
<p>他説，特斯拉將在德克薩斯州奧斯汀開始提供收費的機器人出租車服務，計劃在 6 月啓動，初期將有 10 到 20 輛車。隨後將擴大車隊，並計劃在年底前迅速擴展到其他城市。他補充説，機器人出租車業務將在 2026 年中期產生顯著影響。</p>
<p>然而，特斯拉堅持 6 月的時間表引發了許多疑問。到目前為止，該公司僅實現了 2 級自動化，這意味着汽車可以轉向和控制速度，但駕駛員必須始終保持參與。機器人出租車需要 4 級自動化，即汽車可以在特定區域內自主駕駛。從 2 級自動化躍升到 4 級並不是一個小步驟，並且跳過了 3 級自動化，在 3 級下，汽車可以執行大部分駕駛任務，但在某些情況下駕駛員必須接管。</p>
<p>再次強調，特斯拉提供的關於如何實現 4 級自動化的細節非常有限。該公司決定放棄激光雷達（用於測量距離和運動）而採用僅依賴視覺的自動駕駛方法，這使其遠遠落後，甚至最近對其技術的測試也發現了許多問題。馬斯克在自動駕駛方面有過多次過度承諾而未能兑現的歷史，但 6 月的時間表如此接近，讓人不得不認為這可能會實現。</p>
<p>也就是説，即使特斯拉推出機器人出租車服務，也並不一定能解決公司的問題。<strong>Alphabet</strong> 的 Waymo 已經在美國的這一領域佔據了領先地位，而特斯拉在品牌聲譽方面的問題也將延伸到機器人出租車業務。此外，大多數機器人出租車車隊將在大城市運營，而這些城市往往傾向於自由派。</p>
<p>公司的前業務發展和政策負責人羅漢·帕特爾在科技商業網站《信息》上表示，根據特斯拉的內部分析，其機器人出租車雄心的回報將會很慢。</p>
<h2><strong>昂貴的股票</strong></h2>
<p>該股一直因馬斯克向投資者出售的希望和夢想而獲得鉅額溢價估值，遠超過經濟現實。現在這種情況比以往任何時候都更加明顯。</p>
<p>現實是，該公司目前正在經歷市場份額和收入的下降。根據 2025 年分析師的估計，其市盈率（P/E）超過 100，而其盈利的美國汽車同行的市盈率均低於 10。儘管投資者對潛在的機器人出租車業務給予了巨大的價值，但擁有運營收費機器人出租車業務的 Alphabet 卻沒有獲得這樣的溢價。</p>
<p>考慮到特斯拉的估值和品牌損害，我認為該股未來可能還有更大的下跌空間。</p>

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特斯拉

<p>儘管季度業績不佳，特斯拉的股票仍然上漲，股價在公司撤回年度指引後依然攀升。首席執行官埃隆·馬斯克對特斯拉的關注以及對機器人出租車和人工智能雄心的承諾推動了股價的上漲。然而，公司的核心汽車業務正面臨困境，交付量和收入大幅下降。管理層承認品牌形象面臨挑戰，而馬斯克將銷售問題歸因於宏觀經濟因素。儘管電動車市場強勁，特斯拉的銷售卻在下降，這引發了對未來表現和馬斯克雄心勃勃計劃可行性的擔憂</p>

<p>Despite an abysmal quarter on nearly every metric, shares of <strong>Tesla</strong>(TSLA 9.74%) climbed even after the electric vehicle (EV) maker pulled its guidance for the year. The stock is still down more than 35% in 2025 as of this writing, but over the past year, it has risen by around 80% despite a string of poor quarterly earnings results.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管在幾乎所有指標上都表現糟糕，<strong>特斯拉</strong>(TSLA 9.74%) 的股價仍然上漲，即使這家電動車製造商撤回了年度指引。截至目前，該股在 2025 年仍下跌超過 35%，但在過去一年中，儘管季度財報連續不佳，股價仍上漲了約 80%。</p>
</div><p>The stock's rise can be attributed to CEO Elon Musk pledging to spend more time running the company instead of overseeing the Department of Government Efficiency (DOGE). Musk also continued to hype Tesla's robotaxi and artificial intelligence (AI) ambitions.</p>
<div class="lb-trans"><p>股價的上漲可以歸因於首席執行官埃隆·馬斯克承諾將花更多時間管理公司，而不是監督政府效率部 (DOGE)。馬斯克還繼續宣傳特斯拉的機器人出租車和人工智能 (AI) 雄心。</p>
</div><p>The stock rallied on the news, but let's examine why it may have much more downside from here.</p>
<div class="lb-trans"><p>股價在消息公佈後上漲，但我們來看看為什麼它可能還有更大的下行空間。</p>
</div><h2><strong>Its core auto business is cratering</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>其核心汽車業務正在崩潰</strong></h2>
</div><p>Musk's political ambitions and time at DOGE significantly damaged the Tesla brand. He alienated a large percentage of the population, and those who were more likely to buy EVs. It's great that Musk is looking to refocus on Tesla, but the damage to the brand seems to be already done.</p>
<div class="lb-trans"><p>馬斯克的政治野心和在 DOGE 的時間嚴重損害了特斯拉品牌。他使大量潛在消費者感到疏遠，尤其是那些更有可能購買電動車的人。雖然馬斯克希望重新聚焦於特斯拉，但品牌所受到的損害似乎已經無法挽回。</p>
</div><p>Tesla's first-quarter figures showed declines in both auto deliveries and revenue. Quarterly deliveries dropped 13% to 336,681, while auto revenue plunged 20% to $14 billion. Model 3 and Model Y deliveries fell 13%, while other models decreased by 24%. The latter shows that Tesla's distinct-looking Cybertruck is having trouble selling.</p>
<div class="lb-trans"><p>特斯拉第一季度的數據顯示，汽車交付量和收入均出現下降。季度交付量下降了 13%，降至 336,681 輛，而汽車收入則暴跌 20%，降至 140 億美元。Model 3 和 Model Y 的交付量下降了 13%，而其他車型則下降了 24%。後者顯示特斯拉獨特設計的 Cybertruck 在銷售上遇到了困難。</p>
</div><p>This does not appear to be a one-quarter blip. Management pulled its full-year guidance, saying it was &#34;difficult to measure the impacts of shifting global trade policy on the automotive and energy supply chain.&#34; Chief financial officer Vaibhav Taneja acknowledged the &#34;near term&#34; challenges the company has with its brand image on its earnings conference call.</p>
<div class="lb-trans"><p>這似乎並不是一個季度的偶然現象。管理層撤回了全年的指引，稱 “很難衡量全球貿易政策變化對汽車和能源供應鏈的影響。” 首席財務官維布哈夫·塔內賈在財報電話會議上承認公司在品牌形象上面臨 “短期” 挑戰。</p>
</div><p>However, Musk tried to shift the poor sales to being a macro issue, saying that beside that, it saw &#34;no reduction in demand.&#34; However, that does not coincide with reality. For example, while Tesla saw a nearly 9% decline in U.S. deliveries in the quarter, according to Cox Automotive, overall U.S. EV deliveries jumped by more than 10%. Meanwhile, overall global EV sales soared 29% in the first quarter, according to market intelligence company Rho Motion, with European EV sales up 22% and Chinese EV sales up 36%.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，馬斯克試圖將銷售不佳歸因於宏觀問題，稱除了這一點外，特斯拉並沒有看到 “需求減少”。然而，這與現實並不相符。例如，儘管特斯拉在本季度美國交付量下降了近 9%，但根據 Cox Automotive 的數據，美國整體電動車交付量卻增長了超過 10%。與此同時，根據市場情報公司 Rho Motion 的數據，全球電動車銷售在第一季度飆升了 29%，歐洲電動車銷售增長了 22%，中國電動車銷售增長了 36%。</p>
</div><p>This means that Tesla is seeing its auto sales decline despite what is still a pretty robust market for EVs.</p>
<div class="lb-trans"><p>這意味着儘管電動車市場仍然相當強勁，特斯拉的汽車銷售卻在下降。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MTU3ODcvcGFya2VkLWNhcnMtaW4tcGFya2luZy1sb3QuanBnJnc9NzAw" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F815787%2Fparked-cars-in-parking-lot.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images</p>
</div><h2><strong>More lofty promises</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>更多空洞的承諾</strong></h2>
</div><p>With its core auto business struggling, Musk once again turned to lofty promises about autonomous driving, robotaxis, and AI.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着核心汽車業務的掙扎，馬斯克再次轉向關於自動駕駛、機器人出租車和人工智能的空洞承諾。</p>
</div><p>He said that it will begin offering paid robotaxi rides in Austin, Texas, beginning in June, starting with 10 to 20 vehicles. It will then ramp up its fleet and look to rapidly expand to other cities by the end of the year. He added that the robotaxi business would have a notable impact by mid-2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>他説，特斯拉將在德克薩斯州奧斯汀開始提供收費的機器人出租車服務，計劃在 6 月啓動，初期將有 10 到 20 輛車。隨後將擴大車隊，並計劃在年底前迅速擴展到其他城市。他補充説，機器人出租車業務將在 2026 年中期產生顯著影響。</p>
</div><p>Tesla sticking to its June timeline, though, raises a lot of questions. The company thus far has only achieved Level 2 automation, which means that the automobile can steer and control speed, but a driver must stay engaged at all times. A robotaxi would require Level 4 automation, where the automobile can drive itself in a specific area. The leap from Level 2 automation to Level 4 is not a small step and skips Level 3 automation, in which the car can perform most driving tasks, but the driver must take over in some conditions.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，特斯拉堅持 6 月的時間表引發了許多疑問。到目前為止，該公司僅實現了 2 級自動化，這意味着汽車可以轉向和控制速度，但駕駛員必須始終保持參與。機器人出租車需要 4 級自動化，即汽車可以在特定區域內自主駕駛。從 2 級自動化躍升到 4 級並不是一個小步驟，並且跳過了 3 級自動化，在 3 級下，汽車可以執行大部分駕駛任務，但在某些情況下駕駛員必須接管。</p>
</div><p>Once again, it provided few details on how it was going to achieve Level 4 automation. The company's decision to eschew lidar (which uses lasers to measure distances and movement) and use a vision-only approach for autonomous driving has thus left it far behind, and even recent tests of its technology have found a lot of issues. Musk has a long history of overpromising and underdelivering when it comes to autonomous driving, but a June timeline is so close that you would have to think it could happen.</p>
<div class="lb-trans"><p>再次強調，特斯拉提供的關於如何實現 4 級自動化的細節非常有限。該公司決定放棄激光雷達（用於測量距離和運動）而採用僅依賴視覺的自動駕駛方法，這使其遠遠落後，甚至最近對其技術的測試也發現了許多問題。馬斯克在自動駕駛方面有過多次過度承諾而未能兑現的歷史，但 6 月的時間表如此接近，讓人不得不認為這可能會實現。</p>
</div><p>That said, even if Tesla does launch a robotaxi service, it doesn't necessarily solve the company's issues. <strong>Alphabet</strong>'s Waymo has already taken the lead in the space in the U.S., and Tesla's problems with its brand reputation would extend to robotaxis as well. Meanwhile, most robotaxi fleets would operate in big cities, which tend to lean liberal.</p>
<div class="lb-trans"><p>也就是説，即使特斯拉推出機器人出租車服務，也並不一定能解決公司的問題。<strong>Alphabet</strong> 的 Waymo 已經在美國的這一領域佔據了領先地位，而特斯拉在品牌聲譽方面的問題也將延伸到機器人出租車業務。此外，大多數機器人出租車車隊將在大城市運營，而這些城市往往傾向於自由派。</p>
</div><p>Rohan Patel, the company's former head of business development and policy, told <em>The Information</em>, a technology-focused business website, that based on Tesla's internal analysis, the payback for its robotaxi ambitions was going to be slow.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司的前業務發展和政策負責人羅漢·帕特爾在科技商業網站《信息》上表示，根據特斯拉的內部分析，其機器人出租車雄心的回報將會很慢。</p>
</div><h2><strong>An expensive stock</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>昂貴的股票</strong></h2>
</div><p>The stock has always gotten a huge premium valuation based on the hopes and dreams that Musk sells to investors, more than economic reality. That is the case now, more than ever.</p>
<div class="lb-trans"><p>該股一直因馬斯克向投資者出售的希望和夢想而獲得鉅額溢價估值，遠超過經濟現實。現在這種情況比以往任何時候都更加明顯。</p>
</div><p>The reality is that the company is currently seeing its market share and revenue decline. It trades at a forward price-to-earnings ratio (P/E) of over 100 based on 2025 analyst estimates, while its profitable U.S. auto peers all have multiples below 10. And while investors are placing a huge value on the potential robotaxi business, Alphabet, which has an operational paid robotaxi businesses, gets no such premium.</p>
<div class="lb-trans"><p>現實是，該公司目前正在經歷市場份額和收入的下降。根據 2025 年分析師的估計，其市盈率（P/E）超過 100，而其盈利的美國汽車同行的市盈率均低於 10。儘管投資者對潛在的機器人出租車業務給予了巨大的價值，但擁有運營收費機器人出租車業務的 Alphabet 卻沒有獲得這樣的溢價。</p>
</div><p>Between Tesla's valuation and the brand damage that has been done, I think the stock could have a lot further to fall in the future.</p>
<div class="lb-trans"><p>考慮到特斯拉的估值和品牌損害，我認為該股未來可能還有更大的下跌空間。</p>
</div>

Tesla Stock Climbs Despite Pulling Guidance, but Is More Downside Ahead?

- 特斯拉股價在業績不佳的情況下仍上漲，年初至今下跌超過 35%。
- 第一季度交付量和收入均下降，管理層撤回全年指引，稱全球貿易政策影響難以評估。
- 儘管市場對電動車需求強勁，特斯拉卻面臨銷量下滑和品牌形象受損的挑戰。

儘管特斯拉撤回了業績指引，其股價仍然上漲，但未來是否會有更多下跌空間？