市場對美聯儲降息路徑猜測紛紜之際，來自頂級投行和美聯儲高官的分析卻指向一個愈發清晰的結論：要想讓猶豫不決的美聯儲真正扣下降息扳機，關鍵或許不在於通脹數據的細微波動或關税政策的短期噪音，而在於一個更直接、也可能更殘酷的信號——勞動力市場的顯著惡化。
對於渴望更低利率的特朗普（或任何持此立場者）而言，一個疲軟的就業市場，可能是實現其目標的最有效催化劑。
<h2>高盛視角：失業率 “顯著上行壓力” 是行動信號</h2>
高盛策略師多米尼克·威爾遜（Dominic Wilson）在其報告中明確指出，勞動力市場的 “急劇惡化” 是美聯儲政策轉向的關鍵。他強調：“失業率的任何顯著上行壓力，都將看到美聯儲堅定地轉向行動（降息）。”
威爾遜分析，儘管 4 月 9 日暫停互徵關税曾短暫阻止經濟滑向衰退，但根本風險並未解除。政策引發的高度不確定性、低迷的消費者與商業信心，以及實際收入增長受壓，意味着美國經濟 “仍有很大可能陷入衰退”。
高盛預測，若全面衰退發生，標普 500 指數或跌至 4600 點附近，高收益債券信用利差可能突破 600 個基點，短期國債收益率則或降至 3% 以下。
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同時，近期市場動盪（包括國債市場）暴露的金融脆弱性仍是隱患。關税對通脹和就業的最終影響尚需時日顯現，這使得美聯儲在未來兩三個月內可能繼續處於 “衰退觀察” 模式。貿易與財政政策路徑的不明朗，疊加錨定通脹預期的需要，讓美聯儲難以果斷行動。
基於此，高盛認為，即便短期存在關税引發通脹的干擾，但 “任何顯著的失業率上行壓力都將促使美聯儲堅定行動”。
他們判斷，一場衰退可能 “輕易” 引發美聯儲在短期內降息約 200 個基點，這一幅度 “顯著超過市場目前的定價”。換言之，失業人數的跳升所帶來的失業率上行壓力，或是迫使美聯儲主席鮑威爾採取行動的關鍵因素。
<h2>美聯儲高官確認：關注失業率 “上升速度”</h2>
美聯儲副主席克里斯托弗·沃爾勒（Christopher Waller）的近期言論，為上述觀點提供了來自決策層內部的印證。他同樣將勞動力市場視為關鍵變量。
沃爾勒承認，關税的全面影響可能要到 2025 年下半年才能清晰，並傾向於認為其影響是 “一次性的價格水平效應”（即暫時性通脹）。
他補充説，“直面關税導致的價格上漲並將其視為暫時性現象，需要勇氣”——此言暗示了在當前環境下做出此類判斷的複雜性，尤其是考慮到潛在的政治因素。
那麼，什麼能促使美聯儲快速行動？沃爾勒的答案與高盛一致：就業數據。他表示，對於關税可能導致更多裁員和更高失業率的情況 “不會感到意外”。更重要的是，沃爾勒強調，聯儲關注的焦點將是失業率的 “上升速度”，而非其絕對水平。他認為：
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“關税有可能迅速推高失業率。”
</blockquote>
這一邏輯也得到了明尼阿波利斯聯儲經濟學家哈維爾·比安奇（Javier Bianchi）的支持，他認為，關税本質上是 “負面需求衝擊”，具有通縮效應。這進一步支持了美聯儲應 “看穿” 短期通脹、實施擴張性貨幣政策（降息）以避免更壞經濟後果的觀點。
沃爾勒最後警示，當前對數據的依賴可能使美聯儲面臨再次 “行動滯後” 的風險（類似 2021 年但方向相反）。一旦失業率上升驅動經濟下行，“大幅降息可能隨之而來”。

高盛

高盛與聯儲高官均指向同一降息關鍵——相比通脹，失業率的快速飆升才是迫使美聯儲行動的真正信號。

- 市場對美聯儲降息路徑的猜測集中在勞動力市場惡化上。  
- 高盛指出，失業率顯著上行將促使美聯儲採取降息行動。  
- 美聯儲高官也強調關注失業率的上升速度，可能導致政策調整。  

如果真想美聯儲降息，特朗普應該怎麼做？把就業搞崩！