市場正從&#34;美國例外論&#34;轉向&#34;美國否定&#34;，美銀全球策略師 Michael Hartnett 建議投資者逢高賣出美股，逢低買入國際股票與黃金。Hartnett 在其 24 日發佈的研報中表示，近期資金流向顯示，美國股票錄得 8 億美元流出，而黃金流入 33 億美元。表明市場對黃金的偏好正在增加。隨着全球經濟的再平衡，資金從美國市場流向其他地區，尤其是新興市場和歐洲。這種資金流動趨勢對黃金價格形成支撐。今年以來，黃金錶現最佳 (+26.2%)，政府債券 (+5.6%) 和投資級債券 (+3.9%) 緊隨其後，而美股下跌 3.3%。而美國家庭股票財富今年已縮水約 6 萬億美元。Hartnett 建議，“Stay BIG, sell rips”，即做多債券（Bonds）、國際股票（International Stocks）和黃金（Gold）。投資者應該在美股市場反彈時逢高賣出，而不是盲目追漲。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/adfee87dabb0a4f15ecedb82a4207e6f?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="396" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/adfee87dabb0a4f15ecedb82a4207e6f"/></figure><h2 id="k1rv2de7">Hartnett：市場正處於歷史性轉折點</h2>Hartnett 表示，年初至今，金融資產表現顯示出明確趨勢：黃金領漲 (+26.2%)，債券表現良好 (政府債券 +5.6%，投資級債券 +3.9%)，而美股 (-3.3%) 和美元 (-8.5%) 顯著下跌。近期資金流向顯示，所有地區股票市場均錄得流入 (歐洲 34 億美元，新興市場 10 億美元，日本 10 億美元)，唯獨美國股票錄得 8 億美元流出；黃金流入 33 億美元。當前趨勢表明，華爾街與主街的關係正在重新平衡。美銀的數據顯示，美國家庭股票財富今年已縮水約 6 萬億美元，美國私人部門金融資產與 GDP 的比率從 6 倍多下降到 5.4 倍。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/2b1b4dd9e7acc16944d3c297333a8113?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="530" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/2b1b4dd9e7acc16944d3c297333a8113"/></figure>Hartnett 認為，這一變化標誌着&#34;我們從未如此繁榮&#34;的時代——低利率、超 30 萬億美元全球政策刺激、9% 的美國政府赤字和 AI 繁榮——正走向尾聲。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1798172f2b08d0d77d08ad585f4e64a9?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="380" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1798172f2b08d0d77d08ad585f4e64a9"/></figure><h2 id="brivfwh4o">三個關鍵轉變驅動因素</h2>Hartnett 認為，當前市場修正由&#34;3B&#34;因素觸發：<blockquote><ul><li>債券(Bonds)：美國國債收益率實現自 2009 年 5 月以來最快的 50 個基點上升</li><li>民眾基礎(Base)：特朗普支持率從 53% 下降到 46%</li><li>億萬富翁(Billionaires)：科技巨頭市值蒸發超過 5 萬億美元</li></ul><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/eb47fcb6cdd085084c9f3da5604cb9c9?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="400" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/eb47fcb6cdd085084c9f3da5604cb9c9"/></figure></blockquote>而要扭轉&#34;賣出反彈&#34;趨勢，市場需要三個因素：<blockquote><ul><li>降息：美聯儲降息預期 (市場預期 6 月 18 日 FOMC 降息預期為 65%，7 月 30 日會議 100% 降息)</li><li>關税：特朗普關税政策緩解</li><li>消費者：美國消費者支出保持韌性</li></ul></blockquote><h2 id="js07agx0u">全球重新估值與美元弱勢</h2>Hartnett 表示，2025 年大趨勢是股票和信貸估值達到峯值。歷史上，標普 500 市盈率：<ul><li>20 世紀平均為 14 倍 (世界大戰、冷戰、大蕭條、滯脹時期)</li><li>21 世紀平均為 20 倍 (全球化、科技進步、寬鬆貨幣政策時期)</li><li>2020 年代上半期，20 倍成為市盈率底線</li><li>未來可能 20 倍成為市盈率上限</li></ul>Hartnett 認為，美元資產持續貶值是最清晰的投資主題，黃金價格飆升正是這一趨勢的明顯信號。美元貶值趨勢將有利於大宗商品、新興市場和國際資產 (中國科技、歐洲/日本銀行)。

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Hartnett 指出，隨着 “美國例外論” 向 “美國否定論” 轉變，資金正從美國市場流向其他地區，尤其是新興市場和歐洲。基於美元持續貶值預期、市場不確定性加劇、避險需求增加等因素，Hartnett 堅定看好黃金。

- 美銀策略師 Hartnett 建議投資者逢高賣出美股，逢低買入國際股票與黃金。  
- 資金流向顯示，美國股票流出 8 億美元，黃金流入 33 億美元。  
- 黃金今年表現最佳，漲幅達 26.2%，而美股下跌 3.3%。  

美銀 Hartnett：逢高賣出美股、逢低買入黃金