英特爾的困境仍在繼續，但是否即將迎來轉機？

英特爾（INTC 1.97%）第一季度的業績持平，投資者將這家陷入困境的半導體公司的股票推低。過去一年，英特爾的股價下跌超過 40%。

本季度收入持平，達到 127 億美元。調整後的每股收益（EPS）下降 28%，至 0.13 美元。這些平淡的數字輕鬆超過了 LSEG 編制的分析師共識中的 0.01 美元 EPS 和 123 億美元收入，但英特爾的指引讓人失望。

讓我們更仔細地看看英特爾的季度業績，以瞭解何時可能會出現轉機。

英特爾的困境持續

英特爾的收入持平是自去年第一季度以來首次沒有出現收入下降。然而，該公司在收入增長方面一直停滯不前，而不是出現大幅下降。

英特爾的產品收入下降 3%，至 118 億美元。其客户端計算組（CCG）產品收入下降 8%，至 76 億美元，而數據中心和人工智能（DCAI）產品收入上升 8%，至 41 億美元。該公司表示，其 Xeon 芯片的銷售超出預期，這是一款為數據中心和企業服務設計的中央處理器（CPU）。然而，它表示，這一增長可能是由於客户在關税前增加了訂單。

與此同時，其代工業務的收入增長 7%，達到 47 億美元。然而，該部門仍然出現大額虧損，第一季度的運營虧損為 23 億美元。這比一年前的 24 億美元虧損略有改善。

英特爾其他業務的收入，包括子公司 Altera 和 Mobileye，激增 47%，達到 9 億美元。該部門的運營虧損從 1.7 億美元轉為盈利 1.03 億美元。

數據來源：英特爾。同比 = 年同比。

毛利率仍然承壓，從 41% 下降 410 個基點至 36.9%。毛利率壓力部分源於代工業務的擴張，但英特爾在其 CCG 和 DCAI 業務中也面臨着很大的毛利壓力。

本季度公司產生了 8.13 億美元的運營現金流，同時支出 52 億美元用於資本支出（capex），繼續向其代工業務投入資金。季度末，公司債務為 502 億美元，現金和短期投資為 211 億美元。

展望未來，公司預測第二季度收入將在 112 億美元至 124 億美元之間，遠低於分析師對 128 億美元收入的預期。在中間值上，這將是同比收入下降約 8%。

由於面臨困境，英特爾計劃大幅削減運營支出（opex）。它計劃將 opex 在今年減少到 170 億美元，並在 2026 年減少到 160 億美元。排除重組費用，2024 年的 opex 為 220 億美元，排除基於股份的補償後為 194 億美元。

與此同時，它將資本支出預算減少 20 億美元至 180 億美元，並計劃變現非核心資產。這將開始改善其資產負債表的過程。

圖片來源：Getty Images。

轉機即將到來嗎？

對這個問題的簡單回答是：不。這些都不是快速解決的辦法，英特爾無法僅僅通過削減成本來實現繁榮。在這方面，它計劃完善其人工智能（AI）戰略，目標是開發能夠提高準確性、能效和安全性的全棧 AI 解決方案。這是一個很好的目標，但英特爾在與像 英偉達 這樣的公司競爭時將面臨困難，後者目前在技術上遙遙領先，並通過 CUDA 軟件平台建立了廣泛的護城河。

也就是説，我認為英特爾內部有待挖掘的價值。儘管其核心業務沒有增長，但在收入方面相對穩定，我預計毛利率最終會開始趨於平穩。該公司擁有大量實物資產，因為它在代工業務上投入了資金，在美國和歐洲建立了新的製造廠。在過去兩年中，它在資本支出上花費超過 2000 億美元，這超過了其市值的兩倍。

因此，英特爾的市價與有形賬面價值（TBV）的比率僅為 1.2。TBV 是其實物資產的價值減去任何淨債務，因此，按當前價格計算，投資者基本上可以以其資產的價值購買英特爾。

INTC 有形賬面價值的價格數據來自 YCharts。

投資者需要耐心，但我認為英特爾有足夠的價值使其股票最終會有所作為。這意味着你可能考慮現在開始積累股票，並在進一步下跌時增加持倉。