作者：Jamie McGeever佛羅里達州奧蘭多，4 月 28 日（路透社）-交易日 理解推動全球市場的力量作者：Jamie McGeever，市場專欄作家杯子再一次是半空的週一，亞洲和歐洲市場的樂觀情緒隨着全球交易時段的推進而消散，美國投資者對當前圍繞關税和經濟增長前景的全球不確定性採取了 ‘杯子半空’ 的看法。華爾街的表現最終相對較弱，但毫無疑問，美國資產的重新評級正在進行中。更多內容請見下文，但首先，回顧一下今天全球市場的動態。我很想聽到你的聲音，請通過 jamie.mcgeever@thomsonreuters.com 與我聯繫。你也可以在 @ReutersJamie 和 @reutersjamie.bsky.social 上關注我。如果你今天有更多時間閲讀，這裏有幾篇我推薦的文章，幫助你理解今天市場發生了什麼。<ol><li>在特朗普執政 100 天后，投資者重新評估 ‘美國品牌’ 的吸引力</li><li>中國暫緩新刺激措施，在美中貿易戰中表現出冷靜</li><li>意外的歐元飆升加劇了歐洲公司的關税困境</li><li>在特朗普關税之下，中國的貿易和經濟大臣走入聚光燈</li><li>歐元區經濟面臨黑暗未來，歐洲央行政策制定者警告</li></ol>今天的關鍵市場動態<ul><li>華爾街主要指數在盤中下跌最多 1%，但在交易結束時恢復。道瓊斯指數上漲 0.3%，標準普爾 500 指數基本持平，納斯達克下跌 0.1%。</li><li>美國科技股下跌 0.2%；房地產和能源領漲，分別上漲 0.8% 和 0.6%。</li><li>印度 BSE Sensex 上漲 1.3%，創下 80300 點以上的新高。</li><li>英國 FTSE 100 連續第 11 個交易日上漲，創下自 2019 年 12 月以來最長的連勝紀錄。</li><li>日元是 G10 外匯中最大的贏家，兑美元上漲超過 1%，達到 142 日元。</li><li>英鎊上漲 0.9%，與去年 9 月的高點$1.3434 持平。如果突破這一點，英鎊將達到三年多以來的最高水平。</li><li>美國國債收益率在短期內下跌最多 7 個基點，導致收益率曲線出現牛市陡峭化。</li><li>美國交易中的 ‘風險規避’ 情緒使黃金價格上漲近 1%，接近$3,350/盎司。</li><li>油價下滑，布倫特原油期貨下跌 1.5%，收於$65.86/桶。</li></ul>謹慎行事，山姆大叔三週前衝擊全球市場的拋售狂潮可能已經停止，但隨之而來的反彈現在似乎正在減弱，投資者緊張地等待下一個信號。在沒有明顯催化劑（如美中貿易意外達成協議）的情況下，市場本週可能缺乏方向，但仍將波動。幾項事件，包括月底再平衡、美國 ‘大科技’ 財報、日本央行政策會議以及美國第一季度 GDP 和四月就業數據，都將對此產生影響。巴西、印度和日本的基準股票指數已完全恢復 ‘解放日’ 後的損失，德國 DAX 在週一短暫回到 4 月 2 日的收盤水平，而 MSCI 全球指數和除日本外的亞洲指數也都接近恢復 4 月 2 日的收盤水平。美國總統唐納德·特朗普對關税的更温和言辭以及美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的表態無疑幫助平息了市場情緒，全球金融環境開始再次放鬆。美元的持續下跌是這種放鬆的重要因素，週一美元再次回落。許多銀行已大幅下調其長期美元預測，有理由認為，美元走弱將為未來幾年全球市場和經濟增長提供順風。但如果美元因負面原因（如全球對美國政策的信心喪失）而下跌，這種情況是否仍然適用？更重要的是，國內匯率的走強將損害非美國公司的收益，並侵蝕其利潤率。再加上尚未生效的關税，很容易看出市場最近的緩解感為何正在減弱。在歐元上漲約 10% 的歐洲和對匯率敏感度始終較高的日本，公司可能特別受到影響。瑞銀策略師認為，多元化的全球投資組合仍應包括 “對世界最大經濟體和最發達金融市場的實質性敞口”，而在更短期內，他們看到美國風險資產的 ‘戰術’ 復甦的空間，正如在經歷高波動性和投資者悲觀情緒後的情況一樣。但許多人會爭辯説，這種情況無法持續。貿易和經濟不確定性太高，能見度幾乎不存在，市場以及投資者和商業信心受到的損害遠比目前看起來的要深。美國的大規模重新評級已經開始特朗普政府的 ‘解放日’ 關税轟炸後，美國股票和債券的恐慌性拋售可能已經結束，但美國資產的重新評級才剛剛開始。問題在於，這種重新配置的規模將有多大。資金經理們意識到，即使是適度減少敞口也可能對資產價格產生潛在的巨大影響。這既是因為美國市場相對於全球總資產的龐大規模，也是因為海外投資者在名義上和其投資組合中對美國資產的超配。在國債中，這種超配敞口很大；在股票中則是巨大的。為了説明即使是小幅度的配置變化可能產生的重大影響，值得回顧一下這裏涉及的一些數字。例如，全球養老金基金行業對美國資產的超配程度顯著，價值約為 58.5 萬億美元。根據美國財政部的數據，近年來外國私營部門投資者湧入美國市場，在過去三年中淨投資了 3.25 萬億美元到美國資產中。因此，美國的淨國際投資頭寸目前為負 26 萬億美元。美國股票在今年早些時候佔全球 80 萬億美元市值的 75%。根據高盛的策略師的數據，到去年年底，外國投資者持有 18% 的美國股票，這是自 1945 年以來的最高比例。此外，來自日本和歐元區投資者的美國固定收益配置約佔其外國固定收益持有的 60% 和其總固定收益投資組合的 15%。Exante Data 的策略師指出，歐洲投資者對美國的配置在過去十年中大約翻了一番。<h3 id="xowf157bw">擺動過度？</h3>展望未來，擔憂並不是外國投資者會全面拋售美國資產，或者美元不再被視為世界儲備貨幣。這些情景在我們的有生之年可能不會發生。但我們可能會看到一些温和的變化，這些變化可能會對價格產生重大影響。有傳聞表明，一些對特朗普政府的貿易、經濟和更廣泛政策議程感到不滿的加拿大和歐洲養老金基金，已經開始減少對美國資產的投資。他們不會是唯一的。“我認為未來幾個月全球投資組合將適度減少對美國的配置，海外投資者的減少幅度會大於美國本土投資者，” 前橋水基金首席投資策略師 Rebecca Patterson 表示。如果全球投資者確實削減他們的美國持有，將會對資產價格造成一次性衝擊，並長期降低上漲潛力，因為未來需求的水平將會較弱。如果美國投資者填補這一空缺，這種影響將會減輕。但這可能會很困難。截至去年年底，美國家庭的股票持有佔其總資產和總金融資產的比例分別達到了 29.5% 和 43.5% 的歷史高位。Exante Data 的團隊指出，約 95% 的美國投資者的固定收益持有已經配置在國內。“反美” 擺動可能在最近幾周過度了。美國銀行四月份的全球基金經理調查發現，創紀錄的投資者打算削減他們的美國股票持有，美國企業利潤前景是自 2007 年以來最為黯淡的，而對美元的前景則是自 2006 年以來最為悲觀的。美國市場的風險溢價上升，債券收益率上升，美國 10 年期國債的 “期限溢價” 達到了十年來的最高水平。這是有充分理由的，因為自特朗普總統 4 月 2 日宣佈關税以來，市場波動性加劇。價格正在調整，正如它們應該的那樣。這種調整將持續多久以及深度如何仍有待觀察。美國金融市場無與倫比的深度、流動性和活力是毋庸置疑的。但在特朗普政府 “美國優先” 政策迅速形成的新世界秩序中，美國資產的相對吸引力顯然受到了影響。明天可能影響市場的因素是什麼？<ul><li>中國企業盈利，包括來自中國銀行、滙豐銀行、中國建設銀行和工商銀行的盈利</li><li>歐洲中央銀行執行委員會成員 Piero Cipollone 發言</li><li>英國央行副行長 Dave Ramsden 發言</li><li>德國 GfK 消費者信心（5 月）</li><li>美國消費者信心（4 月）</li><li>對週一加拿大大選的反應</li></ul>所表達的觀點僅代表作者本人，並不反映路透社的觀點。路透社在信任原則下致力於誠信、獨立和無偏見。交易日還會在每個工作日早晨通過電子郵件發送。如果你認為你的朋友或同事應該瞭解我們，請將此通訊轉發給他們。他們也可以在這裏註冊。私營部門現在是美國國債最大的海外持有者<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/6e4bd02bcf74ff991b41e77793e4238c?x-oss-process=style/lg" alt="" width="597" height="445" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/6e4bd02bcf74ff991b41e77793e4238c"/></figure>美國家庭已經大量投資於國內股票<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/14de68c51d3075a93be0423eccdef817?x-oss-process=style/lg" alt="" width="430" height="339" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/14de68c51d3075a93be0423eccdef817"/></figure>美國投資者已經大量投資於國內債券<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/c1b92c612145b67ee07b89a51b4d7035?x-oss-process=style/lg" alt="" width="725" height="435" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/c1b92c612145b67ee07b89a51b4d7035"/></figure>（作者：Jamie McGeever，編輯：Bill Berkrot）

納斯達克 OMX 交易所

納斯達克綜合指數

標普 500 指數股票型基金

全球市場表現參差不齊，因美國投資者在持續的貿易不確定性中採取謹慎態度。華爾街主要指數波動，道瓊斯指數上漲 0.3%，而納斯達克指數下跌 0.1%。市場的關鍵動態包括印度 BSE Sensex 和英國 FTSE 100 的上漲，以及日元和英鎊的走強。儘管近期出現了一波反彈，但投資者情緒依然不穩，預計即將發佈的經濟指標和財報將影響市場方向。分析師建議美國風險資產可能會出現戰術性復甦，但對貿易和經濟穩定性的擔憂依然存在

TRADING DAY-Play it safe, Uncle Sam

- 全球市場在美國投資者的悲觀情緒下回落，華爾街小幅下跌。  
- 印度和英國股市表現強勁，美元持續走弱。  
- 外國投資者可能會減少對美國資產的配置，影響市場價格。  

交易日——穩妥行事，美國政府