<p>（重複之前發佈的故事，文本沒有變化）</p><p>政治局沒有標明任何額外的赤字支出</p><p>中國希望展現對其經濟的信心</p><p>官員們準備在稍後推出更多刺激措施，顧問表示</p><p>額外刺激的規模取決於貿易戰的進展</p><p>凱文·姚</p><p>北京，4 月 28 日（路透社）——中國已經提前推進了今年的刺激計劃，但在努力保持冷靜的同時，暫時擱置新的措施，寄希望於華盛頓在漫長的貿易戰中先行讓步。</p><p>共產黨精英決策機構政治局週五承諾支持受到美國對中國商品徵收三位數關税影響的企業和工人，但沒有宣佈額外的赤字支出。</p><p>決定不追加刺激措施讓投資者失望，導致週一中國房地產股票 (.CSI000952) 下跌 3%，儘管官方努力緩解市場對經濟增長急劇下滑的擔憂。</p><p>分析師和政策顧問表示，北京已經處於更高的刺激狀態，未來幾個月可以維持這一狀態，以減輕失去其最大客户的痛苦，至少是暫時的。</p><p>缺乏新的刺激措施並不意味着放棄今年的高增長目標——與去年的約 5% 增長持平，而是一種在與特朗普政府的關税戰中保持靈活的策略。</p><p>“現在對北京來説全力以赴還為時尚早，” 麥格理首席中國經濟學家拉里·胡表示。</p><p>“特朗普撤回關税威脅要比北京撤回刺激措施容易得多。此外，政策制定者可以隨時宣佈新的刺激措施。”</p><p>胡表示，中國已經提前實施了 2025 年的刺激計劃，這一進程將繼續。</p><p>根據政府數據顯示，1 月至 3 月，政府支出同比增長 4.2%，而收入下降 1.1%，導致財政赤字達到 1.26 萬億元（1730 億美元），創下第一季度最高紀錄。</p><p>此外，地方政府在此期間發行了近 1 萬億元的新專項債券，同比增長近 60%。中國人民銀行也加大了對國有投資者的貸款，以支持股市。</p><p>中國的社會融資總量增長，作為信用和流動性的廣泛衡量指標，3 月份達到了 10 個月來的最高點 8.4%，中央銀行數據顯示。</p><p>2 月份對非銀行機構的新貸款達到 2844 億元，是自 2015 年 7 月中國上一次重大股市危機以來的第二高水平。3 月份非銀行貸款有所下降，但分析師預計 4 月份將表現強勁。</p><p>政策顧問表示，如果需要，可以採取更多措施。</p><p>“我們已經準備了政策儲備——各種應急計劃已經制定，” 一位因話題敏感而要求匿名的政策顧問表示。</p><p>“新政策的時機將取決於關税影響的大小。”</p><p>另一位顧問表示，政策放鬆的空間 “仍然很大”，但他補充説新措施 “不能急於推出”。</p><p>“我們不能失去這種靈活性，” 他説。“我們仍需評估情況的發展，然後再決定如何進行。”</p><p>政治局的聲明還提到進一步的降息和流動性注入，例如通過減少銀行所需持有的準備金，但一位接近人民銀行的消息人士表示，中央銀行並不急於削減，因為關税的最終影響仍不明確。</p><p>“外部環境變化如此之快，” 該消息人士表示，但補充道：“如果數據在未來幾個月開始惡化，中央銀行肯定會推出貨幣刺激。”</p><h3 id="vlko552rk">增長風險</h3><p>特朗普政府上週採取了更為和解的語氣，表示關税不可持續，並表示願意緩解貿易戰。</p><p>但北京似乎在加緊防守，否認特朗普關於正在進行談判的説法，並呼籲華盛頓取消關税。</p><p>Eurasia Group 的中國主任丹·王表示，不向特朗普讓步可能會安撫國內觀眾，但在內部，中國官員 “完全意識到增長的風險”。</p><p>她估計，中國需要 2 萬億元的新刺激，以防止今年經濟增長低於 4%。</p><p>摩根士丹利分析師也預計下半年將推出 1 萬億元至 1.5 萬億元的新措施，“這將無法完全抵消關税衝擊。”</p><p>野村首席中國經濟學家陸挺表示，現在宣佈一系列新的刺激措施就像是北京在這場博弈中 “先行讓步，表現出緊張和混亂”。</p><p>相反，中國希望 “展現出冷靜和充分準備的形象” 來應對貿易戰，他説。</p><p>但風險在於，近期經濟可能遭受比預期更大的衝擊，這將需要更長時間——並可能需要更大的政策努力才能恢復。</p><p>“他們的做法是觀察並等待美國緩慢崩潰，” Natixis 亞太首席經濟學家阿莉西亞·加西亞 - 埃雷羅表示，但補充道 “這種做法代價高昂。”（$1 = 7.2841 人民幣）</p><p>中國提前進行赤字支出</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/48ea0ea6f55a780f56c207a93f0a8be7?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1420" height="1114" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/48ea0ea6f55a780f56c207a93f0a8be7"/></figure>

<p>中國在與美國的貿易戰持續進行中，正在避免採取新的刺激措施，旨在展現對其經濟的信心。政治局已承諾支持受影響的企業，但並未宣佈額外的赤字支出，這讓投資者感到失望，並導致房地產股票下跌。分析師指出，儘管中國已推進其刺激計劃，但出於戰略考慮，仍在保持靈活性。任何新政策的時機將取決於美國關税的影響，如果經濟狀況惡化，可能會考慮降息和注入流動性</p>

<p>(Repeats story published earlier with no changes to text)</p>
<div class="lb-trans"><p>（重複之前發佈的故事，文本沒有變化）</p>
</div><p>Politburo does not flag any additional deficit spending</p>
<div class="lb-trans"><p>政治局沒有標明任何額外的赤字支出</p>
</div><p>China wants to project confidence in its economy</p>
<div class="lb-trans"><p>中國希望展現對其經濟的信心</p>
</div><p>Officials ready to deploy more stimulus later, advisers say</p>
<div class="lb-trans"><p>官員們準備在稍後推出更多刺激措施，顧問表示</p>
</div><p>Size of extra stimulus depends on how trade war goes</p>
<div class="lb-trans"><p>額外刺激的規模取決於貿易戰的進展</p>
</div><p>By Kevin Yao</p>
<div class="lb-trans"><p>凱文·姚</p>
</div><p>BEIJING, April 28 (Reuters) - China has advanced this year’s stimulus plans but is holding off on fresh measures as it tries to maintain composure, betting on Washington blinking first in a protracted trade war.</p>
<div class="lb-trans"><p>北京，4 月 28 日（路透社）——中國已經提前推進了今年的刺激計劃，但在努力保持冷靜的同時，暫時擱置新的措施，寄希望於華盛頓在漫長的貿易戰中先行讓步。</p>
</div><p>The Communist Party’s elite decision-making body, the Politburo, pledged on Friday to support firms and workers most affected by triple-digit U.S. tariffs on Chinese goods, but stopped short of announcing additional deficit spending.</p>
<div class="lb-trans"><p>共產黨精英決策機構政治局週五承諾支持受到美國對中國商品徵收三位數關税影響的企業和工人，但沒有宣佈額外的赤字支出。</p>
</div><p>The decision to withhold additional stimulus disappointed investors, leading to a 3% slump in Chinese real estate stocks (.CSI000952) on Monday, despite official efforts to assuage market concerns over a sharp downturn in growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>決定不追加刺激措施讓投資者失望，導致週一中國房地產股票 (.CSI000952) 下跌 3%，儘管官方努力緩解市場對經濟增長急劇下滑的擔憂。</p>
</div><p>Beijing is already in a higher stimulus gear, which it can maintain over the coming months to mitigate the pain of losing, at least temporarily, its biggest customer, analysts and policy advisers said.</p>
<div class="lb-trans"><p>分析師和政策顧問表示，北京已經處於更高的刺激狀態，未來幾個月可以維持這一狀態，以減輕失去其最大客户的痛苦，至少是暫時的。</p>
</div><p>The lack of new stimulus does not point to a capitulation on its high growth ambitions this year - matching last year’s growth of around 5% - but a strategy to remain flexible amid the tariff war with President Donald Trump’s administration.</p>
<div class="lb-trans"><p>缺乏新的刺激措施並不意味着放棄今年的高增長目標——與去年的約 5% 增長持平，而是一種在與特朗普政府的關税戰中保持靈活的策略。</p>
</div><p>“It’s simply too early for Beijing to go all-in,” said Larry Hu, chief China economist at Macquarie.</p>
<div class="lb-trans"><p>“現在對北京來説全力以赴還為時尚早，” 麥格理首席中國經濟學家拉里·胡表示。</p>
</div><p>“It’s much easier for Trump to walk back his tariff threat than it is for Beijing to walk back its stimulus announcement. Moreover, policymakers could announce new stimulus at any time.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“特朗普撤回關税威脅要比北京撤回刺激措施容易得多。此外，政策制定者可以隨時宣佈新的刺激措施。”</p>
</div><p>China has already brought forward the implementation of its 2025 stimulus plans and that will continue, Hu said.</p>
<div class="lb-trans"><p>胡表示，中國已經提前實施了 2025 年的刺激計劃，這一進程將繼續。</p>
</div><p>In January-March, government spending rose 4.2% from a year earlier, while revenue fell 1.1%, resulting in a fiscal deficit of 1.26 trillion yuan ($173 billion), the highest first-quarter reading on record, government data showed.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據政府數據顯示，1 月至 3 月，政府支出同比增長 4.2%，而收入下降 1.1%，導致財政赤字達到 1.26 萬億元（1730 億美元），創下第一季度最高紀錄。</p>
</div><p>Furthermore, local governments issued nearly 1 trillion yuan in new special bonds over that period, up nearly 60% from a year earlier. The People’s Bank of China has also escalated lending to state-backed investors to support the stock market.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，地方政府在此期間發行了近 1 萬億元的新專項債券，同比增長近 60%。中國人民銀行也加大了對國有投資者的貸款，以支持股市。</p>
</div><p>Growth of China’s total social financing, a broad measure of credit and liquidity, hit a 10-month high of 8.4% in March, central bank data showed.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國的社會融資總量增長，作為信用和流動性的廣泛衡量指標，3 月份達到了 10 個月來的最高點 8.4%，中央銀行數據顯示。</p>
</div><p>New loans to non-bank institutions hit 284.4 billion yuan in February - the second-highest reading since a peak of 886 billion yuan in July 2015, China’s last major stock market crisis. Non-bank loans fell in March but analysts expect April to be strong.</p>
<div class="lb-trans"><p>2 月份對非銀行機構的新貸款達到 2844 億元，是自 2015 年 7 月中國上一次重大股市危機以來的第二高水平。3 月份非銀行貸款有所下降，但分析師預計 4 月份將表現強勁。</p>
</div><p>Policy advisers say more can be done if needed.</p>
<div class="lb-trans"><p>政策顧問表示，如果需要，可以採取更多措施。</p>
</div><p>“We have policy reserves in place - various contingency plans have already been prepared,” said a policy adviser who spoke on condition of anonymity due to the topic’s sensitivity.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們已經準備了政策儲備——各種應急計劃已經制定，” 一位因話題敏感而要求匿名的政策顧問表示。</p>
</div><p>“The timing of new policies will depend on how big the tariff impact turns out to be.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“新政策的時機將取決於關税影響的大小。”</p>
</div><p>A second adviser said room for policy easing remained “ample,” but he added that new measures “cannot be rushed.”</p>
<div class="lb-trans"><p>另一位顧問表示，政策放鬆的空間 “仍然很大”，但他補充説新措施 “不能急於推出”。</p>
</div><p>“We cannot afford to lose that flexibility,” he said. “We still need to assess how the situation evolves before deciding how to proceed.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們不能失去這種靈活性，” 他説。“我們仍需評估情況的發展，然後再決定如何進行。”</p>
</div><p>The Politburo statement also flagged further interest rate cuts and liquidity injections, such as by reducing the amount of cash banks are required to hold as reserves, but a source close to the PBOC said the central bank was in no rush to trim as the tariffs’ ultimate impact was still unclear.</p>
<div class="lb-trans"><p>政治局的聲明還提到進一步的降息和流動性注入，例如通過減少銀行所需持有的準備金，但一位接近人民銀行的消息人士表示，中央銀行並不急於削減，因為關税的最終影響仍不明確。</p>
</div><p>“The external environment has been changing so fast,” the source said, but added: “If the data starts to deteriorate in coming months, the central bank will certainly roll out monetary stimulus.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“外部環境變化如此之快，” 該消息人士表示，但補充道：“如果數據在未來幾個月開始惡化，中央銀行肯定會推出貨幣刺激。”</p>
</div><h3>GROWTH RISKS</h3>
<div class="lb-trans"><h3>增長風險</h3>
</div><p>The Trump administration struck a more conciliatory tone last week, saying the tariffs were unsustainable and signaling openness to de-escalating the trade war.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普政府上週採取了更為和解的語氣，表示關税不可持續，並表示願意緩解貿易戰。</p>
</div><p>But Beijing appears to be hunkering down, denying Trump statements that negotiations are taking place, and calling on Washington to remove the tariffs.</p>
<div class="lb-trans"><p>但北京似乎在加緊防守，否認特朗普關於正在進行談判的説法，並呼籲華盛頓取消關税。</p>
</div><p>Eurasia Group’s China director Dan Wang said that not giving ground to Trump could appease the domestic audience, but internally, Chinese officials are “fully aware of the risks” to growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>Eurasia Group 的中國主任丹·王表示，不向特朗普讓步可能會安撫國內觀眾，但在內部，中國官員 “完全意識到增長的風險”。</p>
</div><p>She estimates China needs 2 trillion yuan in new stimulus to keep this year’s economic growth from falling below 4%.</p>
<div class="lb-trans"><p>她估計，中國需要 2 萬億元的新刺激，以防止今年經濟增長低於 4%。</p>
</div><p>Morgan Stanley analysts also expect 1 trillion yuan to 1.5 trillion yuan in new measures in the second half of the year, “which would not fully offset the tariff shocks.”</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利分析師也預計下半年將推出 1 萬億元至 1.5 萬億元的新措施，“這將無法完全抵消關税衝擊。”</p>
</div><p>Ting Lu, chief China economist at Nomura, says announcing a new raft of stimulus now would be akin to Beijing “blinking first in the game of chicken by showing nervousness and chaos.”</p>
<div class="lb-trans"><p>野村首席中國經濟學家陸挺表示，現在宣佈一系列新的刺激措施就像是北京在這場博弈中 “先行讓步，表現出緊張和混亂”。</p>
</div><p>Instead, China wants to “present an image that it is calm and well-prepared” for the trade war, he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>相反，中國希望 “展現出冷靜和充分準備的形象” 來應對貿易戰，他説。</p>
</div><p>But the risk is that of a bigger than expected shock to the economy in the near term, which would take longer - and might require greater policy efforts down the line - to recover from.</p>
<div class="lb-trans"><p>但風險在於，近期經濟可能遭受比預期更大的衝擊，這將需要更長時間——並可能需要更大的政策努力才能恢復。</p>
</div><p>“Their approach is to watch and wait for the U.S. to collapse slowly,” said Alicia Garcia-Herrero, chief economist for Asia Pacific at Natixis, but adding “this approach is very costly.” ($1 = 7.2841 Chinese yuan)</p>
<div class="lb-trans"><p>“他們的做法是觀察並等待美國緩慢崩潰，” Natixis 亞太首席經濟學家阿莉西亞·加西亞 - 埃雷羅表示，但補充道 “這種做法代價高昂。”（$1 = 7.2841 人民幣）</p>
</div><p>China frontloads deficit spending</p>
<div class="lb-trans"><p>中國提前進行赤字支出</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4lQMtZQ" alt="" original-src="https://reut.rs/4lQMtZQ"/></p>

ANALYSIS-China holds off on new stimulus, shows composure in US trade war

- 中國在經濟刺激計劃上有所推進，但未宣佈額外赤字支出。  
- 政策顧問表示，未來可能根據貿易戰進展采取更多刺激措施。  
- 經濟增長面臨風險，預計需 2 萬億人民幣的新刺激以維持 4% 增長。  

分析：中國在推遲新的刺激措施上表現出剋制，並在與美國的貿易戰中展現出冷靜