美股前瞻 | 三大股指期貨漲跌不一 特朗普將發表執政百日演講

盤前市場動向

1. 4 月 29 日 (週二) 美股盤前，美股三大股指期貨漲跌不一。截至發稿，道指期貨漲 0.34%，標普 500 指數期貨跌 0.14%，納指期貨跌 0.26%。

2. 截至發稿，德國 DAX 指數漲 0.62%，英國富時 100 指數漲 0.18%，法國 CAC40 指數跌 0.33%，歐洲斯托克 50 指數跌 0.29%。

3. 截至發稿，WTI 原油跌 1.58%，報 61.07 美元/桶。布倫特原油跌 1.62%，報 63.74 美元/桶。

市場消息

特朗普上任將滿 100 天，下個百日還有很多 “秘密武器”?當地時間 4 月 29 日，美國總統特朗普將迎來執政百日。據悉，特朗普將於 4 月 29 日在密歇根州舉行集會慶祝執政 100 天，並發表演講。白宮官員稱，此次演講將聚焦南部邊境治理、抑制通貨膨脹等執政百日 “成就”;在執政的下個 100 天，特朗普將採取更多行政措施，重點關注貿易協議與和平談判，已準備好很多 “秘密武器”(torpedoes under the water)。不過，美國媒體日前發佈的一項聯合民調結果顯示，特朗普執政百日的支持率創 80 年來新低，僅有 39% 的受訪者認可特朗普的執政表現。美國輿論認為，特朗普重返白宮以來，美國國內政治對立加劇，社會撕裂加深;國際上引發市場混亂，擾亂全球秩序。不論以任何標準看，特朗普政府第一個百日都是 “史詩級失敗”。

小摩 “空轉多”，短線看好美股但警告 “蜜月期” 僅數週。摩根大通交易團隊日前轉向戰術性看漲美股，認為科技巨頭財報和貿易協議進展等利好因素，將推動近期受挫的美股繼續回升。儘管如此，該行強調，這波漲勢動能可能數週內消退，而美國加徵關税的負面影響將在未來數月開始拖累經濟。此前持 “戰術性看空” 立場的小摩全球市場情報主管 Andrew Tyler 及其團隊指出，他們的最新預測與過去的看漲觀點不同，主要基於技術面因素而非單純基本面分析。他們寫道：“倉位較輕、流動性偏低疊加投資者參與度低迷，意味着只要不出現關税升級或債券收益率飆升等利空消息，市場很可能延續温和上漲。” 他們補充道，潛在貿易協議達成的可能性也使風險回報比更趨有利。但他們同時警告稱：“貿易戰對實體經濟的負面影響還需 1-2 個月才會顯現。” 這與華爾街各大機構預測者觀點一致，他們普遍預期美國經濟數據將惡化。

大摩敲響標普 5500 點虛破警鐘：在波動中應堅持投資優質資產。上週，標普 500 指數一度突破摩根士丹利設定的 5500 點阻力位，這主要受到中美之間可能降低關税和美聯儲政策轉向的樂觀情緒推動。不過分析師警告稱，這種突破行情仍然脆弱。摩根士丹利首席美股策略師兼首席投資官邁克爾·威爾遜在報告中指出："要持續突破 5600-5650 點區間，需要四個催化劑取得實質性進展：關税實質性減免、美聯儲轉向鴿派、長期利率低於 4% 且不伴隨衰退信號，以及盈利預期上調。"在不確定性環境下，摩根士丹利建議加倍押注具有盈利韌性且被市場低估的優質股。威爾遜表示："這不是對週期性行業的押注——而是要選擇那些定價已反映 ISM 低於 44 水平，且歷史回撤幅度小於以往衰退時期的公司。"

關税重壓難擋 “AI 阿爾法”! 全球最大資管機構力挺 AI 投資主題。來自全球最大規模資管機構貝萊德的股票分析師團隊敦促投資者們仍應保持對於人工智能驅動型股票 (AI-driven) 的適度配置敞口 (若無敞口則應選擇逢低佈局)，儘管面臨近期的全球範圍內貿易政策劇烈波動，該機構仍然強調，特朗普政府掀起新一輪面向全球範圍的激進關税政策，但 AI 投資主題以及所謂 “AI 投資邏輯” 本身所具備的長期投資回報增長潛力仍然 “完好無損”。在貝萊德股票分析團隊看來，特朗普政府所主導的關税政策重壓難擋 AI 投資邏輯帶來的 “超額阿爾法屬性”，“具有強勁的盈利能力且資產負債表強勁的人工智能驅動型科技公司最能夠在當前的宏觀環境中運籌帷幄”。

原油期貨現詭異 “微笑曲線”！大摩解讀：供應短期緊張、長期過剩。摩根士丹利表示，目前全球石油市場處於非常罕見的狀態，期貨價格顯示近期供應緊張，同時也預示着未來將出現 “有意義的過剩”。包括 Martjin Rats 和 Charlotte Firkins 在內的大摩分析師在一份報告中表示：“布倫特原油期貨曲線目前的形狀不同尋常：近期九類合約向下傾斜，之後向上傾斜。這太不尋常了，事實上，歷史上幾乎沒有先例。” 目前，布倫特原油近幾個月的價格仍高於其後幾個月的價格，這種被稱為現貨溢價的模式被視為看漲，因為它表明交易商願意為更多即期原油支付溢價。但到 2026 年，曲線將轉向相反的結構，即所謂的期貨溢價。分析師們表示：“第九種合約後的期貨溢價表明，今年晚些時候油價將迅速走弱，需求放緩和供應強勁增長將導致供應過剩。在大約 30 年的歷史數據中，遠期曲線從未像現在這樣 ‘微笑’ 過。” 摩根士丹利表示，預計全球基準布倫特原油價格將在今年晚些時候回落至每桶 60 美元的低點。

個股消息

通用汽車 (GM.US) Q1 業績超預期，但撤回 2025 年指引並暫停股票回購。財報顯示，通用汽車 Q1 銷售額為 440 億美元，好於市場預期的 432 億美元;營業利潤為 35 億美元，好於市場預期的 34 億美元;每股收益為 2.78 美元，好於市場預期的 2.68 美元。通用汽車 Q1 銷售強勁，原因是經銷商希望在特朗普政府的汽車關税生效之前增加庫存。該公司首席財務官表示，Q1 業績 “無疑受益於客户 (即經銷商) 在潛在關税之前購買車輛的提前需求”。此外，該公司表示，投資者不應該依賴其在 1 月給出的 2025 年業績指引，該公司仍然不知道如何量化不斷變化的關税政策所帶來的所有潛在影響。該公司還暫停了股票回購，直到有更多的確定性。該公司還推遲了財報電話會議，因為有消息人士稱特朗普將在週二調整汽車關税政策以緩解該政策帶來的衝擊。截至發稿，通用汽車週二美股盤前跌約 2%。

可口可樂 (KO.US) Q1 盈利超預期，稱關税影響 “可控”。財報顯示，可口可樂 Q1 營收同比下降 2% 至 111.3 億美元，略低於市場預期的 111.6 億美元，原因是北美市場需求疲軟和外匯逆風，這一問題可能因特朗普政府關税政策而更加明顯。調整後的每股收益為 0.73 美元，略高於市場預期的 0.72 美元。該公司調整了全年業績指引，預計全年可比營收將面臨 2%-3% 的外匯不利影響，此外還有來自收購、剝離和結構變化的小幅不利影響。該公司還預計，可比每股收益的百分比增長也將受到 5%-6% 的外匯不利影響。不過，該公司首席執行官表示：“儘管在關鍵的發達市場面臨一些壓力，但我們全球網絡的力量使我們成功應對複雜的外部環境。” 該公司表示，預計當前貿易政策的影響是可控的，儘管這可能會影響其市場中某些產品的成本結構。

PayPal(PYPL.US) Q1 業績好壞參半，因全球經濟不確定性維持全年盈利指引。財報顯示，PayPal Q1 營收同比增長 1% 至 78 億美元，低於市場預期的 78.5 億美元;調整後的每股收益為 1.33 美元，好於市場預期的 1.16 美元。Q1 支付總成交量增長了 3%，活躍賬户數量增長了 2%。該公司首席執行官表示，這是連續第五個季度實現盈利增長。不過，該公司維持了在 2 月給出的全年業績指引，提到了 “全球經濟不確定性”。該公司預計，全年調整後的每股收益將在 4.95-5.10 美元區間。截至發稿，PayPal 週二美股盤前跌超 3%。

Spotify(SPOT.US) 迎來陣痛期？Q1 利潤不及預期，但訂閲用户強勁增長。財報顯示，Spotify Q1 收入為 42 億歐元 (48 億美元)，同比增長 15%，符合指引和分析師的預期。營業利潤為 5.09 億歐元，低於 5.48 億歐元的預期。Spotify 表示，利潤被超過 7600 萬歐元的社會費用所拖累——社會費用被定義為與員工工資和福利相關的工資税，利潤的下滑掩蓋了今年頭三個月訂閲用户的強勁增長。該公司報告稱，訂閲用户增長了 12%，達到 2.68 億，高於分析師預期的 2.652 億。對於今年第二季度，Spotify 預計用户為 2.73 億，營業利潤為 5.39 億歐元。截至發稿，Spotify 週二美股盤前跌超 4%。

輝瑞 (PFE.US) Q1 營收同比下滑 8%，維持全年業績指引但警告未納入關税影響。財報顯示，輝瑞 Q1 營收同比下降 8% 至 137 億美元，不及市場預期的 139 億美元。營收下滑主要因新冠藥物 Paxlovid 的營收減少，但部分被其新冠疫苗 Comirnaty、Vyndaqel 藥物系列以及其他多個產品的銷售增長所抵消。調整後的每股收益為 0.92 美元，好於市場預期的 0.67 美元。該公司首席執行官表示，公司面臨美國醫療保險計劃 Part D 相關的保險覆蓋變化帶來的逆風。輝瑞重申了全年業績指引，仍預計 2025 年全年營收為 610-640 億美元，調整後每股收益為 2.8-3.0 美元。但該公司也指出，該指引不包括未來關税或貿易政策變化可能帶來的影響。

聯合包裹 (UPS.US) Q1 營收超預期，但關税陰雲下釋放 “需求衝擊” 信號。聯合包裹 Q1 營收同比下降 0.7% 至 215 億美元，但超過了 212.2 億美元的預期;調整後每股收益為 1.49 美元，超過分析師預期的 1.44 美元。受航空貨運業務增長的推動，該公司美國國內業務收入增長 1.4% 至 144.6 億美元，單件收入增長 4.5%，部分抵消了貨運量的下降。國際業務營收增長 2.7%，日均運量增長 7.1%。儘管如此，由於特朗普關税政策給包裹遞送市場帶來了新的挑戰，並給全球經濟帶來了波動，聯合包裹仍保持謹慎的展望。該公司以當前的經濟環境為由，沒有更新此前發佈的綜合全年指引。聯合包裹週二在一份聲明中表示，“鑑於目前宏觀經濟的不確定性”，公司不會更新其 2025 年的指引。該公司此前預計，2025 年收入約為 890 億美元，全年營業利潤率約為 10.8%。截至發稿，聯合包裹週二美股盤前漲逾 2%。

阿斯利康 (AZN.US) 一季度利潤超預期，關税衝擊下維持全年業績指引。財報顯示，受腫瘤和生物製藥業務兩位數增長的推動，阿斯利康一季度總營收同比增長 10%(以固定匯率計算)，達到 135.9 億美元。核心每股收益為 2.49 美元，同比增長 21%，超過分析師預期。該公司第一季度利潤增長，主要得益於其糖尿病和抗癌藥物的銷售。該公司表示，其糖尿病和心臟病藥物 Farxiga 的銷售額比預期高出近 6%，其較新的抗癌藥物 Enhertu 的收入也高於預期。不過，其其他主要抗癌藥物的銷售額低於預期。阿斯利康重申了 2025 財年的總收入和核心每股收益指導。總收入預計將以較高的個位數百分比增長;核心每股收益預計將以兩位數的百分比增長。這家英國製藥商確認了其今年的業績預期，並表示在製藥業準備應對關税之際，公司致力於在美國投資和發展。截至發稿，阿斯利康週二美股盤前跌近 2%。

諾華製藥 (NVS.US) Q1 業績超預期，上調全年增長目標。財報顯示，按固定匯率計算，諾華製藥 Q1 淨銷售額同比增長 15% 至 132 億美元，高於分析師普遍預期的 131.2 億美元。經調整後的核心營業利潤達 55.8 億美元，同比增長 27%，遠超市場預期的 50.7 億美元。此次業績增長主要得益於心衰治療藥物 Entresto 和關節炎藥物 Cosentyx 這兩款暢銷藥的持續發力。但首席執行官 Vas Narasimhan 特別指出，乳腺癌治療藥物 Kisqali、多發性硬化症藥物 Kesimpta 以及降膽固醇藥物 Leqvio 的市場需求正在顯著增長。展望未來，諾華製藥將 2025 年全年淨銷售額增長預期從原先的中高個位數上調至高個位數，核心營業利潤增長預期從原先的高個位數至低雙位數調整為低雙位數。

德銀 (DB.US) Q1 業績超預期，市場波動助推下 FIC 業務營收創季度新高。財報顯示，德銀第一季度淨營收為 85.24 億歐元，同比增長 10%，好於分析師平均預期的 83 億歐元。税前利潤為 28.37 億歐元，同比增長 39%，好於分析師平均預期的 26 億歐元;歸屬於公司股東的淨利潤為 17.75 億歐元，同比增長 39%。德銀在財報中表示，第一季度的營收增長為該行 2025 年的營收目標提供了支持，而第一季度利潤增長則反映了兩位數的營收增長和成本紀律。值得一提的是，該行固定收益和貨幣 (FIC) 業務 Q1 營收同比增長 17% 至創紀錄新高的 29 億歐元，好於分析師預期，主要受利率和外匯業務強勁增長的推動，反映了市場活動的增加和客户參與度的提升。截至發稿，德銀週二美股盤前漲超 3%。

“重置” 戰略難敵油價疲軟，英國石油 (BP.US) Q1 利潤劇減 49%。這家深陷困境的油氣巨頭今年前三個月的基礎重置成本利潤 (通常作為淨利潤的衡量指標) 同比下滑 49%，為 13.8 億美元，低於 LSEG 匯總分析師預期的 16 億美元。該公司截至一季度末的淨債務從去年第四季度末的 229.9 億美元攀升至 269.7 億美元。此前英國石油就曾預警，與去年最後三個月相比，第一季度公佈的上游產量將下降，淨債務也將增加。值得一提的是，因在過去很長一段時間，英國石油的表現都不及行業同行，為重塑投資者信心，該公司於 2 月承諾削減可再生能源領域的支出，並增加油氣核心業務的年度投入。截至發稿，英國石油週二美股盤前跌近 4%。

環境面臨不確定性，恩智浦 (NXPI.US) 預計二季度營收將同比下滑。財報顯示，恩智浦一季度營收同比下降 9% 至 28.4 億美元，調整後每股收益為 2.64 美元。分析師此前預計其營收為 28.3 億美元，每股收益為 2.60 美元。此外，恩智浦宣佈了新任首席執行官的任命，並警告稱，由於關税，該芯片製造商正處於 “非常不確定的環境” 中。恩智浦預測第二季度營收將下降至 28 億美元至 30 億美元，中值高於分析師平均預期的 28.6 億美元。截至發稿，恩智浦週二美股盤前跌近 8%。

重要經濟數據和事件預告

北京時間 22:00 美國 4 月諮商會消費者信心指數

北京時間 22:00 美國 3 月 JOLTs 職位空缺

業績預告

週三早間：Visa(V.US)、Booking(BKNG.US)、星巴克 (SBUX.US)、Snap(SNAP.US)

週三盤前：道達爾 (TTE.US)、瑞銀 (UBS.US)、葛蘭素史克 (GSK.US)、西部數據 (WDC.US)