亞馬遜 Q1 利潤率再新高，但利潤指引遜色，預警關税衝擊，盤後一度跌 5% | 財報見聞

今年一季度，特朗普政府的關税還未衝擊電商巨頭亞馬遜的業績，公司增長的一大引擎——雲業務 AWS 卻有點拖後腿，銷售放緩程度超出華爾街預期。

一季度亞馬遜的利潤整體穩健，但二季度的指引顯示，營業利潤可能遠遜預期。而且華爾街見聞注意到，亞馬遜首次在發佈指引時直接提到關税和貿易可能對業績有重大影響，且本次的指引並未考慮到 4 月過後可能實行的關税影響。

評論認為，亞馬遜平台的商品主要來自中國，面對關税對零售業績的影響，亞馬遜顯然已做好未來幾個月業務放緩的準備，儘管 2 月初發布一季度指引時並未提到 “關税”。投資者可能對本次的利潤指引失望，這可能引發對亞馬遜消化關税成本的擔憂。

AWS 銷售放緩和疲軟的利潤指引讓投資者第一時間採取拋售的行動。財報公佈後，收漲超 3% 的亞馬遜股價盤後迅速轉跌，盤後一度跌 5%，後很快收窄部分跌幅。

美東時間 5 月 1 日週四，亞馬遜公佈截至 3 月 31 日的公司 2025 年第一季度財務數據，並提供第二季度的業績指引。

1）主要財務數據

營收：一季度淨銷售為 1556.7 億美元，同比增長 8.6%，分析師預期 1551.6 億美元，四季度增長約 10%。

EPS：一季度稀釋後每股收益（EPS）為 1.59 美元，同比增長約 62.2%，分析師預期 1.36 美元，四季度增長 86%。

資本支出：一季度資本支出 250.2 億美元，同比增長約 67.6%，四季度增長 90.8%。

營業利潤：一季度營業利潤 184.05 億美元，同比增長 20.2%，分析師預期 175.1 億美元，四季度增長 61%；一季度營業利潤率 11.8%，分析師預期 11.2%，四季度為 11.3%。

2）細分業務數據

在線商店：一季度在線商店淨銷售為 574.07 億美元，同比增長增長 5%，四季度增長 7.1%。

實體店：一季度實體店淨銷售為 55.33 億美元，同比增長約 6.4%，分析師預期 54.1 億美元，四季度增長 8.3%。

訂閲服務：包括 Prime 會員、電子書等非 AWS 訂閲在內，一季度訂閲服務淨銷售為 117.15 億美元，同比增長約 9.3%，四季度增 9.7%。

AWS：一季度 AWS 淨銷售為 292.67 億美元，同比增長約 16.9%，分析師預期 293.6 億美元，四季度增長 19%。

3）細分市場數據

北美：一季度北美市場淨營收 928.9 億美元，同比增長約 7.6%，分析師預期 926.3 億美元，四季度增長 9.5%。一季度該市場營業利潤率 6.3%，分析師預期 6.65%，四季度為 5.8%。

國際：一季度北美以外國際市場淨營收 335.1 億美元，同比增長約 4.9%，四季度增長 7.9%。一季度該市場營業利潤率 3%，分析師預期 2.96%，四季度為 2.8%

4）業績指引

營收：預計二季度淨銷售為 1590 億至 1640 億美元，分析師預期 1614.2 億美元。

營業利潤：預計二季度營業利潤 130 億至 175 億美元，分析師預期 178.2 億美元。

營收增長放緩至兩年最低 仍強於預期 營業利潤率連續四季創新高

財報顯示，一季度亞馬遜的營收增長為 2020 年第四季度以來最慢，和 EPS 的盈利增長均較前一季度放緩，但還都強於分析師預期。

一季度淨銷售的同比增速從四季度的 10% 放緩至高個位數 8.6%，分析師預計增長約 8.3%。一季度 EPS 增長從四季度的 86% 放緩至約 62%，而分析師預計增長 38.8%，亞馬遜公佈的 EPS 較分析師預期高 16.9%。

一季度亞馬遜的營收和營業利潤都高於公司此前公佈的整個一季度指引區間。一季度的營業利潤還較分析師預期高 5%。當季營業利潤率未如分析師所料略有下降，反而進一步升高，連續第四個季度刷新單季最高紀錄。

AWS 銷售放緩 但營業利潤率不降反升

一季度 AWS 的營收連續第三個季度遜於預期，兩年來首次環比下降。一季度 AWS 淨銷售同比增長從四季度的 19% 放緩至略低於 17%，而分析師預期增長約 17.3%。剔除匯率因素影響後，AWS 的淨銷售一季度同比增長 17%，持平四季度增速，而分析師預期增長 17.2%。

不過，和公司總利潤一樣，AWS 的營業利潤也較分析師預期強勁。一季度 AWS 的營業利潤率為 39.45%，高於四季度的 36.83%，而且沒有如分析師預期的降至 35.25%。

營收指引大致符合預期 營業利潤指引最差情況下較預期低 27%

業績指引方面，亞馬遜稱，以二季度的營收指引區間計算，當季淨銷售將同比增長約 7% 至 11%。分析師的二季度營收預期大致處於亞馬遜指引區間的中端。

以區間均值計算，淨銷售將同比增長約 9%，這意味着，在一季度營收創兩年來最低增長後，亞馬遜二季度營收有可能還有所改善，增長略有加快。

亞馬遜稱，營收的指引考慮到了預計匯率因素對增長約有 10 個基點的負面影響。

亞馬遜提供的營業利潤指引遜色。整個指引區間都低於分析師預期，其中，指引區間的高端較分析師預期低約 1.8%，區間的低端甚至較分析師預期低 27%。

這意味着，在亞馬遜預測的最差情況下，二季度的營業利潤要比分析師預期水平低 27%。

亞馬遜指引為截至 5 月 1 日預期 新增警告關税和貿易政策可能有重大影響

在公佈指引時，亞馬遜暗示，本次提供的指引中並未納入 4 月之後任何實行關税的影響。換言之，如果 5 月起特朗普政府實行的關税導致消費者削減支出，就可能打擊亞馬遜的業績，本次亞馬遜指引就可能偏高。

亞馬遜公告稱，此次提供銷售和利潤指引

“反映了亞馬遜截至 2025 年 5 月 1 日的預期，並存在很大的不確定性。我們的結果本質上是不可預測的，並且可能受到許多因素的重大影響，例如外匯匯率波動、全球經濟和地緣政治條件的變化、關税和貿易政策、客户需求和支出（包括經濟衰退擔憂的影響）、通脹、利率、區域勞動力市場制約、全球事件、互聯網、在線商務、雲服務和新興技術的增長率以及以下詳述的各種因素。”

華爾街見聞對比發佈去年四季度財報時亞馬遜公告的指引發現，相比當時的一季度指引，本次提到的可能有重大影響因素中，只新增了 “關税和貿易政策” 一個。