智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，考慮小米集團-W(01810) IoT 及汽車業務表現亮眼，上調 2025/2026 年經調整淨利潤預測 4.6%/3.8% 至 401.97 億元/547.43 億元，當前股價對應 2025/2026 年 29.4 倍/21.2 倍市盈率。維持跑贏行業評級，綜合考慮盈利預測調整及行業估值中樞下移，維持目標價 70 元港幣 (SOTP 估值法) 不變，對應 2025/2026 年 41.2 倍/29.8 倍市盈率，較當前股價有 40.1% 的上行空間。<h2>中金主要觀點如下：</h2>預測 1Q25 經調整淨利潤同比增長 53.03%該行預計小米集團 1Q25 收入同比增長 44.85% 至 1,093.7 億元，經調整淨利潤同比增長 53.03% 至 99.33 億元 (含 3.4 億元汽車及創新業務虧損)。1Q25 智能手機出貨量穩中有升，中國市場排名躍居第一根據 Canalys，1Q25 小米全球智能手機出貨量同比增長 3% 至 4,180 萬台，中國市場出貨量同比增長 40% 至 1,330 萬台，中國市場排名躍居第一，該行判斷主因國補政策對中端產品需求的拉動。考慮中國銷售佔比提升，該行預計 ASP 同比提升 5.2% 至 1,204 元。綜合出貨量及 ASP，該行預計 1Q25 手機收入同比增長 8.3% 至 503.27 億元。考慮存儲漲價趨緩，該行預計 1Q25 手機毛利率環比增長 0.3ppt 至 12.3%。國補政策料帶動收入持續高增，毛利率或將創單季度新高考慮到家電及平板等產品補貼政策帶動大家電及平板銷售，該行預計 1Q25 IoT 收入同比增長 52% 至 309.68 億元，毛利率同比增加 3.68ppt 至 23.5%，主要系高毛利單品佔比提升帶動。互聯網業務方面，隨硬件出貨量增長穩步提升，該行預計 1Q25 互聯網服務收入同比增長 13% 至 90.94 億元，毛利率同比提升 2.26ppt 至 76.5%，維持在健康水平。汽車毛利率有望環比持續提升，關注 SU7 Ultra 銷售情況及 YU7 發佈，端側 AI 打開長期成長空間該行預計 1Q25 小米 SU7 交付量達 7.6 萬台，對應收入 181.8 億元;毛利率環比提升 0.76ppt 至 21.2%。展望 2025 年，隨着 SU7 Ultra 開始銷售及 YU7 計劃於 6/7 月正式上市，該行看好公司汽車訂單及交付量持續增長，該行預計 2025 年小米汽車出貨量同比增長 192% 至 40 萬台。此外，1 月中下旬澎湃 OS 2「超級小愛」已向正式版用户開放，該行看好小米憑藉 “人車家” 全生態的閉環模式，在端側 AI 蓬勃發展的未來發揮平台 + 硬件 + 軟件生態 + 用户的生態價值和入口地位。風險提示：全球宏觀經濟影響智能手機及 IoT 產品需求，智能汽車銷量低於預期。

小米集團(ADR)

小米集團-W

中金維持小米集團-W“跑贏行業” 評級，目標價 70 港元。預計 2025 年第一季度收入同比增長 44.85% 至 1,093.7 億元，經調整淨利潤同比增長 53.03% 至 99.33 億元。小米智能手機出貨量穩中有升，預計手機收入同比增長 8.3% 至 503.27 億元，IoT 收入同比增長 52% 至 309.68 億元。

- 中金上調小米集團 2025/2026 年淨利潤預測，分別至 401.97 億元和 547.43 億元。  
- 預計 1Q25 收入同比增長 44.85% 至 1,093.7 億元，智能手機出貨量中國市場排名第一。  
- 維持目標價 70 元港幣，較當前股價有 40.1% 上行空間。  

中金：維持小米集團-W“跑贏行業” 評級 目標價 70 港元

中金：維持小米集團-W“跑贏行業” 評級目標價 70 港元