【解剖大盤】上個交易日談到：“月末走穩五月帶來預期”，進入五月第一個交易日，恒指震盪上行漲 1.74%，恒生科技指數更是漲 3.08%。別看美股看上去還不錯，實際上資金都在流出。美國銀行援引 EPFR 數據顯示，截至週三，美國股市流出 89 億美元，日本和歐洲股市出現資金流入，美債資金流出 45 億美元，為 2023 年 12 月以來最大。説到底還是關税原因，當地時間 4 月 30 日，美國總統特朗普在白宮召開內閣會議後也不得不承認，其關税政策和貿易戰可能將會導致商店裏貨架更空，商品價格更高，特別是玩具店。特朗普承認：以前能買 30 個玩具，現在只能買倆。不光是玩具。5 月 2 日電，代表全美超過 300 萬家企業和組織，全球規模最大、影響力最廣的商業組織之一美國商會致信特朗普政府，敦促其立即實施 “關税豁免機制”，以防止美國經濟陷入衰退，並對小企業造成 “無法彌補的傷害”。白宮不可能不考慮這個問題。今日，商務部新聞發言人就中美經貿對話磋商情況答記者問。商務部新聞發言人表示，中方注意到美方高層多次表態，表示願與中方就關税問題進行談判。同時，美方近期通過相關方面多次主動向中方傳遞信息，希望與中方談起來。對此，中方正在進行評估。今天我們這個表態和以前相比出現了明顯變化，前期都是一直闢謠，説沒有這回事，而這次有了積極回應，起碼開始考慮了。富時中國 A50 指數期貨上午明顯有反應，一度漲超 0.9%。此外，5 月 2 日，離岸人民幣兑美元大漲逾 500 點，日內漲超 0.7%，報 7.226，隨後漲幅小幅收窄。相對應的是，黃金自一月以來首次出現周度資金流出。赤峯黃金 (06693) 跌近 4%。最新關税調整來了，美國海關和邊境保護局當地時間 5 月 1 日證實，加拿大和墨西哥製造的汽車零部件屬於《美加墨協議 (USMCA)》的一部分，將免於 25% 的關税，該關税將於 5 月 3 日生效。汽車股今天再度活躍。截至 4 月，小鵬汽車 (09868) 已連續 6 個月交付量突破 30000 輛，刷新紀錄。具體車型方面，小鵬 MONA M03 上市 8 個月累計交付超 10 萬輛;小鵬 P7+ 上市 5 個月，近日已完成第 5 萬輛新車下線。今天漲超 6%。5 月智通金股零跑汽車 (09863) 官微昨日發佈的數據顯示，2025 年 4 月，零跑汽車單月交付量 41039 輛，同比增長 173%。前面説過，這個品種最受益關税調整，今天大漲超 7%。另外一個金股小米集團 (01810) 大漲超 6%。小米汽車 4 月交付超 28000 輛。關税這塊敏感度較高的還有 CXO 類，康龍化成 (03759) 公佈一季度業績，其中收入 30.99 億元，同比增加 16.03%；歸母淨利潤 3.06 億元，同比增加 32.54%。還有藥明康德 (02359) 今天均漲超 7%。科技方向，美股 meta、微軟、蘋果等巨頭財報依舊亮眼，絲毫看不出關税的影響；關鍵是這些巨頭均重申了其激進的人工智能投資計劃。可見作為中美製高點爭奪的行業依然聚集了大量資本在裏面。相關算力股智通 5 月金股——萬國數據 (09698) 大漲超 7%，另一個 5 月金股的金山軟件 (03888) 集合了遊戲、辦公軟件、金山雲、鴻蒙、信創等大題材，今天也漲近 7%。今晚即將發佈的美國 4 月非農就業報告也受市場關注，該數據將直接影響市場對美聯儲降息的押注，經濟學家預計，4 月美國就業報告將顯示新增就業崗位 13.5 萬個，低於 3 月的 22.8 萬個。穆迪分析首席經濟學家馬克·贊迪警告稱，金融市場可能需要做好對週五非農失望的準備。具體來説，他關注的焦點是就業增長低於 10 萬，他預計這將導致負面的經濟情緒佔據主導地位。整體看，這次非農數據對於接下來的美聯儲議息會議不會有太大的影響，市場預期這次不會降息。注意，當地時間 5 月 1 日，美國總統特朗普在社交媒體上發文稱，任何從伊朗購買石油或石化產品的國家或個人都將遭受美國製裁，將被禁止與美國做生意。這個指向性很明顯，預計也只是作為一個討價還價的籌碼而已。北京時間本週六晚 21 點，伯克希爾哈撒韋年度股東大會又將在奧馬哈舉行。“股神” 巴菲特與他欽定的接班人格雷格·阿貝爾，以及保險業務主管阿吉特·賈恩將再度同台，回答來自全球股東的提問。過去一年裏，巴菲特主要操作就是大砍三分之二的蘋果公司股票持倉，以及持續減持美國銀行。然後瘋狂囤積現金到了 3342 億美元。這次股東大會將一窺巴菲特對於市場、經濟或關税的看法，還有就是打算何時抄底，還是繼續持有現金。【板塊聚焦】AI 的盡頭是電力，受各國應對氣候變化以及大型科技對清潔低碳能源的迫切需求，全世界範圍內正在掀起核能小型堆開發熱潮。去年 10 月，谷歌宣佈與 Kairos Power 達成購電協議，後者將在 2030 年左右部署七座小型模塊化反應堆，以滿足谷歌的電力需求。我國小型堆技術開發取得重要成績，在陸上小型壓水反應堆部署方面領先，已研發形成了不同用途、不同功率檔次、不同堆型的 12 種小型堆技術。5 月 1 日，合肥緊湊型聚變能實驗裝置 (BEST) 項目工程總裝工作比原計劃提前兩個月，在聚變堆主機關鍵系統綜合研究設施園區正式啓動。BEST 裝置將在第一代中國人造太陽 EAST 裝置的基礎上，首次演示聚變能發電，引領燃燒等離子物理研究，為中國聚變能的發展做出前瞻性和開創性貢獻。相關品種主要有：上海電氣 (02727)、中廣核礦業 (01164)。【個股掘金】中國建築國際 (03311)：一季度業績穩健增長 科技類收入貢獻提升公司 25Q1 實現營收 239 億元，同比 +5.5%，經營溢利及應占合營企業溢利 39.6 億元，同比 +10.8%。25Q1 新籤合同額 505 億元，同比-29.1%。點評：公司一季度業績維持穩健增長。訂單結構優化，剔除重大項目影響後表現強勁。公司儘管 2025 年一季度新籤合同額同比下降 29.1%，但若剔除 2024 年同期香港新界西堆填區擴建計劃重大項目的高基數影響，新籤合同額同比增長 59%，較 2023 年同期增長 21.5%;兩年訂單複合增速達 10.2%，表明公司訂單增長保持穩健態勢。分業務看，科技類訂單仍佔較大比重，建築類訂單增速提升。科技帶動類收入快速增長，佔比提升至 20%，25Q1 公司科技帶動類/投資帶動類/建築類/運營類分別實現營收 48/114/62/5 億元，同比 +22%/+5%/-9%/+11%，佔比 20%/48%/26%/2%，+2.7/-0.4/-4.1/+0.1pct。隨着香港北部都會區建設推進，未來五年基本工程開支將增至每年約 1200 億港元，公司作為香港建築工程龍頭，有望充分受益市場景氣。公司 MiC 入選國家級推廣名單，BIPV 產品獲得德國萊茵 TÜV 認證，近期，公司完成北京市第十四中學綜合改造工程，成為北京首個模塊化建築學校和集團第二個在京 MiC 項目。公司憑藉智慧高效、綠色環保的 MiC 技術，有望搶佔內地市場份額。總體來看，考慮到公司新籤合同保持雙位數增長，現金流持續改善，中長期科技賦能有望優化商業模式和盈利能力，新興項目或為公司貢獻業績增長點。

恆生科技指數

富時中國 3 倍做多 ETF - Direxion

富時中國 3 倍做空 ETF - Direxion

在 5 月的第一個交易日，恒指上漲 1.74%，恒生科技指數上漲 3.08%。儘管美股表現良好，但資金流出情況嚴重，美國股市流出 89 億美元。特朗普承認關税政策可能導致商品價格上漲，並受到美國商會的警告，呼籲實施關税豁免機制。中方對美方的關税談判表示關注，富時中國 A50 指數期貨上漲，離岸人民幣兑美元大幅上漲。

- 恒指和恒生科技指數在五月首日分別上漲 1.74% 和 3.08%。  
- 美國股市流出資金 89 億美元，特朗普承認關税政策影響商品價格。  
- 零跑汽車和小鵬汽車交付量大幅增長，科技類訂單貢獻提升。  

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