北京時間 5 月 3 日晚 9 點，投資界年度盛會伯克希爾 - 哈撒韋股東大會就要進入問答環節。“股神” 巴菲特確認將全程參與，攜他的 CEO 接班人——伯克希爾非保險業務的負責人阿貝爾（Greg Abel）以及保險業務負責人賈因（Ajit Jain）共同回答股東提問。
巴菲特在今年 2 月發佈的2024 年度股東信中確認，今年傳統開場的半小時電影環節取消，股東大會問答則提前一個小時開始，問答上半場從美國奧馬哈當地時間 5 月 2 日早 8 點持續到 10 點 30 分，休息半小時後，下半場從 11 點持續到下午 1 點，即北京時間 3 日凌晨 2 點結束。和去年一樣，今年依然由 CNBC 進行問答的全程直播（點擊查看去年股東大會問答圖文直播）。
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今年是巴菲特收購伯克希爾公司 60 週年，也可能是伯克希爾 “巴菲特時代” 落幕的開始。今年的股東大會問答總時長比去年減少約一小時，縮短至四個半小時，可能就是為了配合巴菲特的高齡作出妥協。今年 8 月，巴菲特就將年滿 95 歲。
巴菲特在 2 月發佈的股東信中明確表示，“要不了多久” 阿貝爾就會接班。信中寫道：
<blockquote>
“到了（我）94 歲，格雷格·阿貝爾要不了多久就會接替我擔任 CEO，並將撰寫年度信。”
</blockquote>
因此，今年的股東大會也被視為史上最重要的一場，可能是巴菲特最後一次全程參與的股東會，投資者要準備為一個沒有巴菲特掌舵的伯克希爾做好準備。
相比往年，投資者將更珍視可能是最後一次巴菲特在伯克希爾平台長時間分享投資理念和經驗的機會，可能更關注伯克希爾管理層的 “交班” 計劃、巴菲特接班人阿貝爾未來在公司的角色和戰略方向、巴菲特描繪的伯克希爾發展藍圖。
同時，在特朗普政府挑起貿易戰之際，投資者更關注，巴菲特怎麼看關税對伯克希爾旗下眾多業務影響及美國經濟的前景，是否 4 月找機會抄底，在不確定性極高的環境下，伯克希爾如何利用龐大的現金儲備、比如進行新的收購或回購，對巴菲特承諾主要投資的美股、尤其是蘋果這類對關税敏感的重倉股，會否調整持倉，若可能拋售，又是什麼原因，還關注對中日等海外市場的佈局。
<h2>關税影響、經濟前景，極高不確定環境下的投資策略與市場信號</h2>
巴菲特通常會要求股東不要將話題引向政治。但今年的股東大會上，他可能難以繞開政治話題。因為特朗普政府的貿易戰正在衝擊股市和投資領域，同時也會影響伯克希爾的其他業務。例如，關税預計將導致 Geico 等汽車保險公司的維修成本上升。
CFRA Research 的分析師 Cathy Seifert 認為，伯克希爾 “本質上是更廣泛經濟的縮影——其許多業務都將受到影響”。投資者會希望、並歡迎巴菲特就關税進行充分的評估和討論。值得關注的是，巴菲特此前曾將關税稱為 “戰爭行為”。
目前，華爾街的經濟學家普遍警告，美國可能瀕臨經濟衰退。由於伯克希爾擁有眾多業務，其股價對經濟的任何下行風險都將非常敏感。所以這些業務也處於衰退衝擊的前沿。投資者 會希望瞭解巴菲特對美國經濟前景的判斷，密切關注他是否會繼續表達對美國經濟有信心。
伯克希爾為頭號重倉股的 Check Capital Management 的創始人 Steve Check 表示，他希望，巴菲特最重要的是能夠公開反對關税，大家都關注巴菲特不得不作出的表態。
投資者還關注，巴菲特是否會利用 4 月曾發生的美股大跌機會，尋找合適入手的低價資產，併為伯克希爾的交易奠定基礎。Aptus Capital Advisors 的投資組合經理 David Wagner 表示，許多投資者 “傾向於將沃倫視為指路明燈”。
<h2>伯克希爾估值偏高 阿貝爾接手會否打破不派息傳統</h2>
雖然伯克希爾今年以來表現優異，但投資者需要關注巴菲特卸任後可能帶來的潛在風險和變化，包括高估值、未來盈利增長的挑戰、股息政策的改變以及投資策略的調整。
伯克希爾 A 類股的市淨率目前為 1.7 倍，為 2007 年以來的最高水平，基於 2025 年預期收益，市盈率為 25 倍，高於標普 500 指數約 20 倍的市盈率。分析師預計，未來一到兩年內，伯克希爾的盈利增長可能有限。投資者需要警惕高估值帶來的風險，並評估其未來是否能持續跑贏市場。
作為 “欽定” 的巴菲特接班人，阿貝爾預計將在本次股東大會承擔更多的答問工作，投資者有機會評估他的領導風格與投資理念。
巴菲特長期以來一直反對派發股息，認為將公司收益和現金保留在手中更好。但隨着他逐漸退出，這一政策可能會發生改變。許多大型盈利公司，包括 Alphabet 和 Meta Platforms，都已開始派發股息。KBW 的分析師 Meyer Shields 認為，派發股息可能成為阿貝爾展示領導力，同時保持公司文化的好方法。股息政策的變化將對投資者的投資回報產生直接影響。
<h2>接班人計劃與伯克希爾未來 管理層調整、巴菲特子女未來影響</h2>
股東們可能會期待巴菲特對伯克希爾未來作出清晰的解讀。作為巴菲特接班人的阿貝爾未來在伯克希爾中的角色和戰略方向備受關注。投資者可能希望瞭解更多的管理層變動情況。 
巴菲特離開伯克希爾後，公司可能出現管理層調整，現年 73 歲的賈因可能離職，可能由伯克希爾保險業高管 Joe Brandon 接替。兩名投資經理 Todd Combs 和 Ted Weschler 可能接管 3000 億美元左右的股權投資組合。投資者仍需觀察，阿貝爾會對股票投資組合有何影響。
巴菲特目前持有伯克希爾 14% 的股份，因持有的是由超級投票權的 A 類股，所以擁有 30% 的投票權。由於持續捐贈股票，巴菲特的持股量每年略有下降。巴菲特的兩名子女蘇茜和霍華德目前也在伯克希爾董事會任職，他們將掌控巴菲特去世後持有的股票信託。
儘管隨着股票捐贈給慈善機構，家族的影響力將逐漸減弱，但在巴菲特去世後的最初幾年，他的子女仍將對伯克希爾有相當大的影響。家族與職業經理人共治的模式將如何演變，成為長期觀察者的關注焦點。評論認為，巴菲特的子女可能會抵制分拆伯克希爾，他們認為這種綜合性結構對公司有利。
<h2>超 3000 億現金如何用於投資，會否收購西方石油、可口可樂甚至百事，回購潛力</h2>
今年 2 月公佈的四季度財報顯示，伯克希爾現金儲備達到創紀錄的 3342 億美元，幾乎是去年同期的兩倍，佔公司淨資產的 53%。手持鉅額現金，巴菲特會怎麼利用這些資金就成為投資者的熱議焦點。
投資者關注伯克希爾，是否會利用超過 3000 億美元的持現進行大規模投資？是否會延續巴菲特的價值投資理念？ 巴菲特領導下的上一次超百億美元重大收購是在 2022 年，當時伯克希爾以 116 億美元收購了保險公司 Alleghany。那一年，巴菲特還大舉掃貨油氣公司，比如一季度逆勢加倉的 410 億美元中近半都是石油股，尤其是西方石油和雪佛龍。
投資者可能希望看到伯克希爾像 2022 年那樣的大手筆收購和投資，但 KBW 的 Shields 認為，期待伯克希爾重磅行動的投資者可能會失望。畢竟，除了 2022 年外，巴菲特在過去五年裏對新投資一直持謹慎態度，而伯克希爾在過去五年中有四年的股票投資都處於淨拋售狀態。
還有評論指出，巴菲特 2016 年對飛機零部件製造商 Precision Castparts 的 340 億美元超級收購令人大失所望。該公司在新冠疫情期間遭重創，收購還未恢復到十年期的水平，現在的價值可能和當初的收購價相當，而標普 500 指數同期上漲了兩倍。2017 年至 2024 年伯克希爾分三階段以 130 億美元收購的卡車站運營商 Pilot 交易表現一般，去年該司税前收益下降 42% 至 6.14 億美元。
不過，巴菲特仍可能改變注意，尋求收購西方石油剩餘 72% 的股份，或者可能嘗試收購像 D.R. Horton 或 Toll Brothers 這樣業績低迷的大型房地產公司。百事公司的股價跌至五年來的最低點，巴菲特或許會對它產生興趣。可是，考慮到巴菲特長期持有可口可樂，這份忠誠度可能讓他將作為可口可樂勁敵的百事可樂排除在外。
投資通訊作家、《巴菲特和芒格即興發揮》作者 Alex Morris 提出兩種巴菲特可能的收購行動：收購可口可樂或美國運通的剩餘股份，並將它們私有化，為此分別需要投入約 2800 億美元或 1300 億美元。
至於巴菲特會不會像 2008 年金融危機期間對高盛等公司那樣進行戰略性救助、尤其是在關税衝擊市場時， Morris 認為，需要比當年大得多的交易規模才能產生影響。
伯克希爾的鉅額現金緩衝還有另一個用途：一旦巴菲特退出導致股價暴跌，阿貝爾能夠回購大量公司股票。Shields 稱：“巴菲特積累如此多的現金，可能是在為管理層過渡做準備。”
<h2>巴菲特對蘋果等重倉美股是否調整、對中日佈局</h2>
僅在過去一年，伯克希爾的投資組合就發生了戲劇性變化。2023 年，蘋果股票佔伯克希爾投資組合價值的約一半，而截至 2024 年底，蘋果僅佔其持股的 22%。持倉佔比 14% 的美國運通成為緊隨其後的第二大持倉。
巴菲特在 2 月的股東信中表示，伯克希爾持有的 “可交易股票” 去年有所下降，但股東可以放心，公司的投資策略不會改變：大多數資金都將投資於股票，主要是美國股票。投資者希望瞭解伯克希爾的美股投資動向，
截至去年第三季度，伯克希爾連續四個季度拋售蘋果，其中去年二季度持股幾乎砍半、三季度又減持 25%，到四季度才停手，持股保持在約 3 億股。雖然巴菲特可能不會進一步減持蘋果，但蘋果無疑是關税戰升級形勢下最受打擊的科技巨頭之一。投資者會好奇，巴菲特在這種形勢下是否重啓減持蘋果，以及對蘋果持倉的看法。
去年巴菲特曾表示出售是為了税務原因。馬里蘭大學金融學教授 David Kass 認為，如果巴菲特繼續出售，可能表明他認為蘋果的估值已經足夠高，或者説，作為投資天才，巴菲特預見到了蘋果可能面臨的風險，防範貿易戰和關税的衝擊。
雖然巴菲特在股東信中強調伯克希爾將主要投資美股，但伯克希爾在美國以外地區的投資佈局同樣備受關注，特別是在貿易緊張形勢下。
股東信中，巴菲特透露，伯克希爾對五家日本商社——伊藤忠、丸紅、三菱、三井、住友的投資不斷增加，計劃長期持有這些股份數十年，並承諾支持它們的董事會。巴菲特還讚揚了日本商社適時增加股息、審慎回購股票的做法，以及相比美國同行更為剋制的高管薪酬政策。
這五大商社經營範圍廣泛，涉及海外油氣生產、三文魚養殖、電視購物等多個領域。自 2020 年巴菲特首次宣佈投資五大商社以來，這些公司的股價表現已經超過日經 225 指數。
自 2022 年 8 月首次披露減持比亞迪以來，巴菲特兩年內多次減倉，截至去年 7 月，在比亞迪港股的持股比例從將近 20%降至不足 5%。7 月後，伯克希爾的任何進一步減持都無需公開披露。投資者會希望瞭解巴菲特怎樣看待中國資產，會否再投資比亞迪或其他中國股票。

伯克希爾哈撒韋-B

伯克希爾哈撒韋-A

相比往年，投資者將更珍視可能是最後一次巴菲特在伯克希爾股東大會分享投資理念和經驗的機會，可能更關注巴菲特的 “交班” 計劃以及伯克希爾發展藍圖，在特朗普政府挑起全球貿易戰之際，更關注關税影響、經濟前景、伯克希爾如何利用創紀錄的現金儲備、蘋果這類美股的投資調整、以及對中日等海外市場的佈局。

- 巴菲特將全程參與伯克希爾股東大會，問答環節提前開始。  
- 今年是巴菲特收購伯克希爾 60 週年，可能是其最後一次參與。  
- 投資者關注接班人阿貝爾的戰略方向及關税對業務的影響。

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