伯克希爾股東大會｜巴菲特説了什麼？

5 月 3 日，在伯克希爾舉行股東大會之際，也公佈了 Q1 財務數據，市場最為關心的為伯克希爾的現金儲備情況。

一季度，巴菲特繼續拋售股票，同時難以找到投資機會，導致該公司第一季度末的現金儲備攀升至創紀錄的 3477 億美元。伯克希爾在聲明中表示，國際經貿政策和關税方面仍存在相當大的不確定性。伯克希爾在本季度淨賣出了價值 15 億美元的股票資產。

伯克希爾已連續 10 個季度賣出的股票數量超過買入的數量。2024 年，伯克希爾拋售了超過 1340 億美元的股票，主要是由於蘋果和美國銀行的持股減少。此舉使得伯克希爾的現金儲備達到 3470 億美元，創下新高。

伯克希爾哈撒韋財報顯示，截至 3 月 31 日，其權益投資的總公允價值 69% 集中在美國運通、蘋果、美國銀行、雪佛龍和可口可樂。

94 歲的巴菲特，在股東大會上，與來者進行了 4 個半小時的互動。

在巴菲特開場白講完後，開始回答投資者的問題。

問答環節主要信息

巴菲特：貿易關税，不應該被當作武器使用，美國應該尋求與世界其他國家進行貿易。評價特朗普的關税 ‘Not Right or Wise’。

巴菲特：買入日本五家公司股票前，發現估值比較便宜，因此進行買入。也因為日本、美國在經濟政治體制等方面比較類似。短期之內（10 年）不會賣掉，希望未來 50 年也不會賣掉。

在談到伯克希爾在日本五大商社（三井物產、三菱商事、住友商事、伊藤忠商事和丸紅株式會社）的持股情況時，巴菲特轉而談到了他旗下企業集團面臨的最大挑戰之一：規模問題。 “很遺憾伯克希爾變得這麼龐大了，” 巴菲特説道。 “對於伯克希爾來説，規模是業績的敵人，而且我不知道有什麼好辦法來解決這個問題，” 他還補充道，“但這也不是一個無法解決的問題。”

巴菲特：伯克希爾現金數量確實是相當高，但好的機會不會每一天都出現。不正確或不正當的投資，反而會損害投資人的利益。巴菲特表示，他一直在尋找投資機會，並希望減少手頭現金——可能降至 500 億美元。事情偶爾會變得極具吸引力。重大交易 “極不可能” 明天就發生，但在五年內則並非如此。之所以賺了很多錢，是因為從未全倉投資。

伯克希爾哈撒韋高管賈恩：人工智能（AI）將成為保險和風險定價領域真正的變革者。（在被問及人工智能對保險業務的影響時，伯克希爾保險業務主管阿吉特·賈恩表示，人工智能將成為保險和風險定價領域的真正顛覆者。不過伯克希爾在保險領域的 AI 應用上將採取 “觀望” 態度，尚未投入大量精力或資金把握這一機遇。賈恩同時指出，很多人在人工智能方面 “最終是在花費鉅額資金追逐下一個時尚潮流”，伯克希爾不擅長在下一個流行事物上成為先行者。)

巴菲特：美國的財政問題並非美國獨有的問題。巴菲特被問及是否採取措施應對美元走弱時表示，伯克希爾幾乎不會因為要使得一個季度或一年的財報更好看去做任何事情。他也強調，不會想持有任何他們認為會貶得一文不值的貨幣資產。巴菲特同時表示，美國的財政問題令他害怕，但這也不是美國獨有的問題。對於增持日元資產，他表示日本的情況不一樣，現在借日元的成本也非常低。

巴菲特給年輕投資者的忠告：與更優秀的人為伍。談及年輕投資者應該如何塑造他們的投資理念時，巴菲特表示，你交往的人非常重要。“你應該和比你優秀的人在一起，” 他説。“你會朝着你所交往的人的方向前進。”

巴菲特：過去 30、45 天的市場波動真的沒什麼。如果短期下跌很重要，投資者可能需要不同的投資理念。股東大會第 15 個問題：最近的市場巨震是否提供了投資機會
被問及最近的市場波動是否提供了大手筆投資的機會，巴菲特淡化近期市場波動，稱 “其實沒什麼”，這是投資的一部分。他對過去幾周令投資者感到不安的股市波動不以為然。

巴菲特説：“過去 30 天、45 天、100 天內發生的事情……真的不算什麼。”

巴菲特指出，在過去 60 年裏，伯克希爾公司股價下跌 50% 的情況不到三次。在此期間，公司並不存在任何基本面問題。

鑑於此，相比 1929 年的股市崩盤等時期，巴菲特認為，美股近期的走勢 “不是什麼重大波動（not a huge move）”，“這還不算是一場劇烈的熊市（dramatic bear market），也不是類似的情況”。對於那些擔心自己投資組合週期性漲跌的人，巴菲特建議：他們應該改變自己的投資理念，去適應世界——而不是世界去適應他們。

被問到政府效率部（DOGE），巴菲特笑着説，為什麼要問我這麼難的問題。對我來説，政府的官僚系統一直是個令人困惑的事情。在資本主義市場中，很多官僚性的結構會 “傳染”，也就是説，它們的低效率可能蔓延到其他領域。其實很多體系是有更好的管理方式的，就連伯克希爾內部也有需要精簡和提高效率的空間。

但政府就是政府。它沒有一個真正監管它的 “上級”，這讓人對未來的治理和財政狀況感到不安。尤其是當選上的人説一套、做一套的時候，真的會讓人擔心。

我一直認為，政治人物如果有錢但沒有信用，那對我來説是非常負面的信號。在財政政策方面，美國長期以來沒有真正解決財政赤字的問題，這從來都不是一個被徹底解決的議題。

就美國而言，“我們現在的財政赤字狀況難以在很長一段時間內持續下去。我們不知道這意味着（能持續）兩年還是二十年，因為從來沒有哪個國家像美國這樣，這種情況不可能永遠持續下去。”

巴菲特宣佈：“格雷格（阿貝爾）年底就應該成為（伯克希爾）公司的 CEO 了。”

巴菲特表示，卸任後，他仍會留在伯克希爾並提供幫助，但 “最終決定權” 在阿貝爾手中。

巴菲特稱，阿貝爾並不知道這件事。除了他的孩子之外，董事會的其他成員也不知道。

巴菲特表示，他無意出售伯克希爾的任何股票，但會逐步把持股捐贈出去。他説：“我絕對沒有打算出售伯克希爾 - 哈撒韋的任何股份，我會逐步贈予。” 這番話引起現場觀眾一陣陣的掌聲和歡呼。

巴菲特繼續説道：“我想補充一點：保留所有股份的決定是一個經濟決策，因為我認為，在格雷格（阿貝爾）的管理下，伯克希爾的前景會比我管理時更好。”

以下為簡潔版：

對於美國，貿易方面，巴菲特未點名特朗普，但批評了關税和貿易保護主義，稱

“貿易不應成為武器”，美國應尋求與他國進行貿易，做各自擅長的事。

“貿易和關税可以是一種戰爭行為。我認為它已經帶來了不良後果，僅僅是它所引發的態度。”

保護主義政策是一個“嚴重的錯誤”。

巴菲特警告財政赤字不可持續和美元貶值，稱

“美國的財政政策讓我感到害怕，因為它的制定方式和所有動機都是為了做很多可能用錢惹麻煩的事。”

“財政政策是我在美國最擔心的問題”，當政府採取不負責任的行動，貨幣的價值可能會 “令人恐懼”。

削減赤字這件事應該有人做。

巴菲特暗示全力押注美國、支持美國例外論，稱

他最幸運的日子是出生在美國那天，美國是資本主義的典範。

投資方面，巴菲特繼續看好對日本的投資，稱

打算繼續持有日本商社的股票五六十年。就算日本央行加息，他也不考慮拋售。

近期美股經歷的 “不是什麼重大波動”，相比過去的崩盤，“還不算是一場劇烈的熊市”，也不是類似情況。

對於如何利用伯克希爾創紀錄規模的現金儲備，未來五年內可能有投資機會。

最近伯克希爾差點進行100 億美元投資。

承諾伯克希爾的錢不會用於公司認為 “愚蠢” 的事。

巴菲特宣佈，他計劃向董事會提議今年底就卸任 CEO，説，

伯克希爾非保險業務的負責人阿貝爾年底應該會接任 CEO。他不會拋售任何所持的伯克希爾股份，將逐步捐贈。