5 月初亞洲貨幣迎來罕見的集體暴漲，其中新台幣 “大地震” 兩天飆升 6.5%。除了中國台灣壽險巨頭正集體對沖美元敞口之外，市場正熱議，中國台灣與美國達成的貿易協議可能包括加強台幣匯率、降低其競爭力的條款，這也加劇了台幣的跳漲。那麼，一場幕後版的 “海湖莊園協議” 真的正在醖釀中嗎？據追風交易台消息，儘管市場傳言紛紛，但摩根大通在其最新外匯策略週報中認為，美元的疲軟並非源自某種協調性協議，而是由基本面等諸多變化推動的，比如美國經濟增長預期被下調，貿易衝突的滯脹擔憂加劇；美聯儲獨立性惹爭議；美國期限溢價上升與美聯儲終端利率下降同時出現；德國財政政策轉向寬鬆，對歐洲資本市場形成支撐等。在這種背景下，美元資產的吸引力下降，資金自然向其他市場流動。另外摩根大通表示，目前市場普遍認為，亞洲強勢貨幣背後還有另一個強大推手——多年貿易順差積累的鉅額美元資產開始回流，構成了強大的外匯對沖壓力。因此在這種背景下，儘管台灣中央銀行兩次公開澄清&#34;美國財政部未施壓要求本地貨幣升值&#34;，但市場猜測仍在繼續。<h2 id="4db4ddf6">市場為何堅信有協議？</h2>“海湖莊園協議” 原指特朗普構想的通過多邊方式壓低美元、提升出口國貨幣的戰略。雖然該構想從未正式實施，但近期亞洲貨幣的異常波動再次令這一話題重燃。比如，韓國財政部長日前承認，將與美國財政部進行匯率問題的 “工作層面磋商”；而中國台灣 “中央銀行” 則罕見地在新台幣升值之後發佈聲明稱 “並未受到美國施壓”。這些模糊回應反而增加了市場的揣測空間。更為關鍵的是，市場普遍認為本輪匯率行情 “非比尋常”。摩根大通指出，像新台幣這樣的暴漲，幾乎不可能在沒有政策默許的情況下發生。而亞洲各國外匯市場長期由監管部門主導，因此 “無風不起浪” 的説法在此情境下並非空穴來風。而且與 1985 年廣場協議不同，當前亞洲國家（尤其出口導向型經濟）手中積累了大量美元資產。在這種情況下，政府不需要直接賣美元干預，只要通過 “窗口指導”，提高企業的對沖比率或要求其兑換部分美元收入為本幣，就能推動貨幣升值。法國巴黎銀行的專家對此表示：<blockquote>雖然沒有哪個經濟體會正式承認貨幣估值是談判的重點，但市場預期卻表明並非如此。鑑於海湖莊園協議強調美元估值過高是美國貿易失衡的根本原因，這一點尤其值得注意。</blockquote><div><h2 id="f430563">亞洲鉅額美元資產成關鍵變量</h2></div>市場普遍認為，亞洲強勢貨幣背後還有另一個強大推手——多年貿易順差積累的鉅額美元資產開始回流。據摩根大通估計，僅中國出口商就持有 4000 億至 7000 億美元資產，加上其他亞洲出口國的淨國際投資頭寸盈餘，構成了巨大的潛在回流和外匯對沖壓力。此外，中國近期調降美元/人民幣固定匯率也被視為重要政策信號，為亞洲貨幣廣泛升值掃除了障礙。雖然 “海湖莊園協議” 是否存在仍無官方定論，但亞洲貨幣的上漲已在資本市場掀起漣漪。在地緣政治、宏觀政策與市場預期交織影響下，一場看不見的 “貨幣風暴” 或許正在形成。

摩根大通

摩根大通認為，美元疲軟並非源自某種協調性協議，而是由基本面變化推動的。另外市場普遍認為，亞洲強勢貨幣背後還有另一個強大推手——多年貿易順差積累的鉅額美元資產開始回流，構成了強大的外匯對沖壓力。

- 5 月初亞洲貨幣集體暴漲，新台幣兩天飆升 6.5%。  
- 市場猜測與美國達成的貿易協議有關，摩根大通認為美元疲軟源於基本面變化。  
- 亞洲鉅額美元資產回流構成外匯對沖壓力，推動貨幣升值。  

亞洲貨幣全線暴漲，“海湖莊園協議” 真的有？