在貿易戰陰影下，美聯儲對降息的態度愈加謹慎，觸發降息需要就業等硬數據走弱。5 月 8 日北京時間凌晨 2:00，美聯儲將公佈 5 月利率決議，目前市場普遍預期美聯儲將按兵不動，繼續暫緩降息，即便面臨着來自特朗普越來越大的降息施壓。據追風交易台消息，高盛 Jan Hatzius 等分析師在近日報告中表示，與 2019 年貿易衝突期間相比，FOMC 對降息似乎設置了更高的門檻。如今通脹和基於調查的通脹預期都高得多，決策者需要看到更有説服力的經濟放緩證據才會採取行動。高盛研究認為，降息的最有力理由將是美聯儲官員認為數據表明失業率可能持續上升。這意味着需要看到失業率上升、工資增長疲軟，以及公司趨於謹慎或需求增長疲軟等其他跡象。“新美聯儲通訊社” Nick Timiraos也在最新報道中指出，面對經濟衰退和通脹壓力的兩難困境，美聯儲將更傾向於 “保通脹”，同時將密切關注勞動力市場的變化，將就業數據作為其決策的重要參考。<h2>更高的降息門檻：與 2019 年相比美聯儲更為謹慎</h2>美聯儲官員近期反覆強調了關税對其雙重使命的風險，但表示他們處於有利位置可以等待進一步明確信息再採取行動。高盛預計，在本週的 5 月 FOMC 會議上，鮑威爾預計將重申這一信息，並使用他在四月中旬使用的平衡語言來描述 FOMC 未來可能採取的行動。高盛認為，與 2019 年貿易衝突期間相比，FOMC 對降息似乎設置了更高的門檻。如今通脹和基於調查的通脹預期都高得多，決策者需要看到更有説服力的經濟放緩證據才會採取行動。高盛表示，如果 FOMC 認為失業率將持續上升，高通脹不會阻止 FOMC 降息，因為在經濟疲軟時，一次性關税驅動的價格上漲不太可能引發持續高通脹。<h2>軟硬數據分化：等待就業市場確認信號</h2>當前美國經濟數據呈現出嚴重分化的局面：調查數據，也就是所謂的軟數據快速且大幅惡化，尤其是對未來前景的預期，而硬數據尚未整體走弱。不過高盛指出，美聯儲官員和投資者都記得，近年來調查數據曾對衰退風險發出&#34;虛假警報&#34;信號，因此他們希望在降息前看到勞動力市場和其他硬數據的證據。特別值得注意的是，4 月的就業報告顯示，招聘超過預期，失業率保持在 4.2% 不變。金融條件也僅小幅收緊，這些因素都減少了美聯儲降息的緊迫感。高盛研究認為，降息的最有力理由將是美聯儲官員認為數據表明失業率可能持續上升。這意味着需要看到失業率上升、工資增長疲軟，以及公司趨於謹慎或需求增長疲軟的其他跡象。如果硬數據的疲軟跡象與貿易戰效應直觀地聯繫起來，那麼這些跡象將更具説服力。例如，職位空缺減少或資本貨物訂單下降可能有助於説服 FOMC，公司因貿易戰相關風險而凍結招聘和資本支出。<h2>高盛預測：7 月降息，今年有三次降息</h2>整體而言，高盛的美聯儲預測路徑比市場預期更為鴿派。高盛認為，到 7 月 FOMC 會議時，將積累足夠的硬數據證據使委員會降息 25 個基點，9 月和 10 月再各降息一次。這將使聯邦基金利率降至 3.5-3.75%，如果關税升級到那時已經停止，經濟已經穩定，美聯儲可能認為這是一個合理的水平。期貨市場的定價目前指向美聯儲 7 月 29-30 日會議上進行 25 個基點的降息，到年底再進行兩到三次降息。然而，彭博社調查的經濟學家只預計從 9 月開始進行兩次降息。總的來説，高盛的美聯儲預測路徑比市場定價更為鴿派，反映了他們認為貿易關税和貿易政策不確定性帶來的更高衰退風險。對於投資者來説，應當密切關注未來幾個月的就業報告、職位空缺、資本支出訂單等硬數據，這些將成為美聯儲行動的關鍵觸發點

高盛

高盛 Jan Hatzius 等分析師表示，如今通脹和基於調查的通脹預期都高得多，決策者需要看到更有説服力的經濟放緩證據才會採取行動。降息的最有力理由將是美聯儲官員認為數據表明失業率可能持續上升，這意味着需要看到失業率上升、工資增長疲軟，以及公司趨於謹慎或需求增長疲軟等其它跡象。

- 美聯儲對降息態度謹慎，需就業等硬數據走弱。  
- 高盛預計 7 月降息，反映貿易政策不確定性帶來的衰退風險。  
- 當前經濟數據分化，軟數據惡化但硬數據尚未走弱。  

高盛前瞻五月美聯儲會議：降息門檻比 2019 年要高，需等待就業和其他硬數據走弱