暴跌-7.5%...谷歌的 “雅虎時刻”？

1/ 昨天晚上蘋果的 Eddy Cue 説了好幾個東西（safari 裏面加入 AI 等等），最重要的增量信息，其實只有 “在蘋果設備上，20 年來首次出現 “傳統搜索量” 下降”；平時經常有很多第三方的渠道檢測去比較 AI 搜索 vs 傳統搜索，但是隻要是第三方渠道，就天然存在着口徑問題。這次是蘋果自己的數據，所以市場對這個 “敍事轉折點” 大受震撼。

2/ 市場的共識（包括我們昨天公眾號 + 好幾家聊下來的買賣方的看法），都考慮到了蘋果這番言論的語境。這是蘋果在谷歌反壟斷審問時候的發言，所以蘋果完全有動機去 “弱化谷歌形象”+“抬高谷歌對手的形象”;

3/ “AI 搜索” 擠壓 “傳統搜索” 一直都不是新鮮敍事，從 GPT 問世就説到嘴爛，這次只是從數據上接近 “實錘”。一些多頭的看法是，google 被 AI 搶走的那個蛋糕，從來都不是 google 能夠貨幣化的那部分（比如你今天可能會問 deepseek，“google 下跌這麼多，到底發生什麼了？”，你的這一個主觀性問題，google 從來都沒有貨幣化過）。google 平時貨幣化的，往往都是一些更加客觀的，比如 “我要去哪一個酒店” 之類的客觀問題。不過，這裏我保留觀點，多頭們的這個想法可能有點太天真了（當用户的心智和習慣養成之後，為什麼 AI 搜索不能反過頭推出一個接近傳統搜索的索引功能呢？）。

4/ 多頭還有一個説法，就是 google 的廣告收入仍然很高，不像是收到 AI 影響。這裏我引述郭明琪的説法，AI 現在沒有推出廣告服務，所以廣告主沒辦法選擇，所以谷歌的貨幣化/財務報表上暫時沒有影響。這裏他還引用了生死存亡的 “雅虎時刻”；這個角度，有道理的。

5/ 如果是生死存亡的 “雅虎時刻”，拿一個參考點，那就是 22 年底 meta 的 PE，大概是 9x PE (VS 現在谷歌的 PE 還在 15x）；22 年當時，meta 被質疑會被 tiktok 取代，還有元宇宙的鉅額資本支出。空頭現在是反過來思考了，谷歌的其他業務值多少錢，走了一下 SOTP 估值後，看看能把搜索的估值擠壓到多低。如果 google 只剩下 youtube + cloud + 其他，那可以擠壓到多少？

6/ Open AI 們的搜索產品做的還比較一般，但是如果這個效果繼續提升呢？

7/ google 搜索廣告，google 的競爭 meta 們的廣告更加值錢？而且你花在搜索找東西的時間變少了，花在娛樂類 meta 業務的時間變多了。

8/ 如果谷歌搜索衰退，隨着谷歌搜索建立起來的一系列 SEO/SEM 業務，比如旅遊平台（booking / 攜程們），是不是也要重新思考了？因為通過搜索導流的那套邏輯已經行不通了。接下來是類似黑暗圖書館的 AI 搜索時代（參考我們公眾號這篇微信 + Deepseek? AI Agent 的第一步...（2 月 16 日））；以後應該圍繞 AI 搜索去做 “SEO/SEM”，引導 AI 去給用户抓取能貨幣化的信息。

9/ 關於蘋果也有類似的多空討論，

10/ 很多人的第一反應是，把這個邏輯放到百度上面去做個空頭。。。邏輯是沒錯，但是百度這麼殘，我其實是下不去手的，感覺空間不會非常大。

盤末也出現了一些關於 AI 芯片擴散的新聞，我們今天會繼續跟進討論。

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星球這兩天上傳了不少乾貨，比如 機器人大報告 + AI 供應鏈 + 數據中心 等等；

還更新了一些大行的交易台 + 科技日報（e.g TMT 總結 + 業績期的一些 preview）；

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