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<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a6b76bea-9b9a-4acc-8ba6-f52795010c17.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="866" height="487" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a6b76bea-9b9a-4acc-8ba6-f52795010c17.jpeg"/> 近日，知名經濟學家、華福證券 CEO 兼首席全球資產配置官洪灝在一檔節目中對港美股市場作出了分析和判斷。 投資作業本課代表整理了要點如下： 1、5 月份美股反彈還會繼續，但這並不是反轉行情。 從交易的角度來看，現在有一個交易窗口，可能持續兩個星期甚至更久。 2、如果今年美國財政是收縮而不是擴張，財政和貨幣同時收縮，那就會出現 2022 年的行情——股債雙殺。 3、美股（估值）回調還未結束，至少要跌三分之一以上，跌到 15 倍左右，才算合理。 4、之前在風險偏好下降時，美股和美元一起下跌，現在美股和美元一起上漲並不奇怪，因為美元已經變成了一種風險資產。 5、選擇科技股的話，中國的科技股，尤其是港股的科技股，反而更有吸引力。 6、港股在下半年應該會有一個新高。 以下是投資作業本課代表（微信 ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：
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<h2>美股反彈，非反轉</h2>
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主持人：今天我們請來了經濟學家洪灝，來和我們聊聊股市，尤其是美股和港股。
我們先説説五月份美股反彈，你還記得，4 月 2 號特朗普宣佈關税時，市場反應非常強烈，隨之而來的反彈也很明顯。現在這樣的反彈是否代表市場的信心已經恢復了？
洪灝：信心已經恢復了，四月份基本上已經平穩了，似乎沒有發生過什麼，但我們看到，實際上經歷了一次歷史性的暴跌，當時標普指數接近 4800 點，恒指也到了 19000 點。
在那時，很多壞消息已經反映在市場價格裏。而且，由於跌得很快，反而產生了交易性的反彈機會。
因此，我們仍然認為，這種反彈會繼續，但這並不是一個反轉的行情。不過，我覺得在這個交易窗口期，可能會持續兩個星期甚至更長時間。從交易的角度來看，大家不應該太悲觀。
主持人：如果幾個星期後反彈之後，是不是意味着有可能再次下跌？
洪灝：這是有可能的，但我覺得在現在這個千變萬化的市場中，接下來的兩個星期的行情還是很有吸引力的，因為沒有人知道明天會發生什麼。
如果特朗普突然決定加關税，那就很難説了。到目前為止，我們覺得從技術上看，現在的反彈結構是存在的。
另外，中方也有消息宣佈正在與美國進行談判，這一消息面也在逐步改善。因此，我們相信港股在下半年應該會有個新高。
主持人：最近市場炒作的一個點是業績，很多業績都超出預期。但也有一些業績表現不佳，可能沒有得到很好的反響。
如果現在要在美股中短期炒作，是否應該尋找一些優質股呢？比如蘋果明確表示關税會影響其未來成本，而微軟的估值已經下跌到比較吸引的水平。一些分析認為，微軟這樣的公司可能會跑贏大盤。
洪灝：如果選擇科技股，我會挑選一些軟件類的股票，比如谷歌、微軟、Meta 等，這些都是軟件和服務類的公司。
而硬件公司比如英偉達、蘋果，受到貿易戰的影響會非常大，尤其是在關税和運輸方面。
我覺得中國的科技股，尤其是港股的科技股，反而更有吸引力。
一方面價格便宜，另一方面我們相信在中美競爭中，科技是一個非常重要的板塊，因此會有更多的政策來支持此板塊。
同時，消費板塊也應該會看到一些利好的政策出台，無論是短期的消費刺激還是長期的社會保障改革，這些都會為消費股帶來比較好的行情。
雖然全球都有一波反彈行情，但中國科技股的價值和安全邊際反而更高。
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<h2>美股估值很貴，再跌 3 分之一才合理</h2>
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主持人：換句話説，你覺得美股現在不值。
洪浩：現在的估值依然很貴，儘管跌了，但仍然很貴。
主持人：那麼跌到什麼程度你才覺得合理？之前，美股的優勢在於美元，大家對它有信心，可能科技也遙遙領先。但現在，你看到很多事情其實都反轉了，估值需要向下調整。
洪灝：我認為是的，因為之前一直在談美國的優越性，但經過這次歷史性的暴跌，大家應該重新審視中國的股票。估值相對比較便宜，而且隨着關税談判的深入，會出台更多的政策的細節。
主持人：如果美股真的要回調，回到什麼程度才算合理？
洪灝：我覺得至少要跌三分之一以上，才算合理。比如説，跌到 15 倍左右。如果發生大衰退，今年的邏輯很簡單。如果關税推高了美國的通脹，我們已經看到通脹預期升到大約 7%，這是多年的最高水平，且上升得很快。
如果關税推高通脹，那麼你完全不能降息，因為通脹太高了。而且美國財政方面如果今年是收縮而不是擴張的話，財政和貨幣同時收縮，那就是 2022 年的行情，就會出現股債雙殺。
因為通脹太高，利率要維持在高位，所以債券表現不好。而股票，由於貨幣政策和財政政策同時收緊，股市表現也會很差。所以 2022 年科技股跌了近 40%。
主持人：美聯儲有兩個任務穩就業和控通脹，最近的數據已經顯示，通脹預期很高，核心個人消費支出已經高於市場預期，達到了 3.5%。2025 年美國第一季度 GDP 也是三年來首次萎縮，環比年化縮減 0.3%。消費支出增速降至兩年最低，製造業也在轉差，就業市場也在惡化。
洪灝：所以鮑威爾有 “失業” 的風險，今年如果通脹不能回落，中美雙方的談判如果不順利，可能會產生很大的不確定性。
因此，我覺得美股的回調可能還沒有結束。
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<h2>美國經濟轉差速度會加快</h2>
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主持人 ：最近美國經濟前景的數據大部分已經轉差。
洪灝：沒錯，接下來的轉差速度可能會加快。
我們看到第一季度的 GDP 負增長是由於存貨的影響。這導致了 GDP 下降，這是技術性的負增長。
我相信第二季度也會有類似的情況，因為二季度的關税談判仍然存在不確定性。
二季度的一些數據比如就業、工作時長、工資增長、零售增長、PMI 等會出現明顯的惡化現象。
所以不排除一二季度會像 2022 年一樣出現負增長，技術上看，就是個衰退。今年出現同樣的情況，概率非常大。
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<h2>美元已成為風險資產</h2>
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主持人：談下美元前景，四月初公佈關税時，大家擔心通脹會飆升，但當時利率高，大家覺得利率不會下調，美元反而下跌。後來數據出來後，大家又開始預期美聯儲可能會降息，美元又上漲了。
洪灝：沒錯，即使美聯儲降息，但美國利率是從很高的地方開始降。因此，中美之間的利差仍然很大，歐洲和日本方面也有類似的情況。
這給美元提供了支持，但我覺得最重要的是資金流向。
之前在風險偏好下降時，美股和美元一起下跌，現在美股和美元一起上漲並不奇怪，因為美元已經變成了一種風險資產。 來源：投資作業本 Pro 作者課代表
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 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
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知名經濟學家洪灝分析港美股市場，認為港股下半年有望創新高，而美股估值仍然偏高，合理回調應跌三分之一以上。他指出美股反彈並非市場反轉，當前存在交易窗口，可能持續數週。同時，若美國財政收縮，可能出現股債雙殺的局面。他建議投資者關注港股科技股的吸引力。

- 洪灝分析美股反彈，但認為並非反轉行情，預計持續兩週。  
- 美股估值仍高，需跌三分之一至 15 倍才合理，可能出現股債雙殺。  
- 港股科技股吸引力增強，預計下半年將創出新高。  

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洪灝：港股下半年還有新高，美股估值依然很貴，跌三分之一才合理