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目前一個重要的經濟問題是：今天的經濟活動在多大程度上反映了本應在未來進行的購買的提前進行？
一些公司為減輕未來關税影響所採取的措施之一是提前進行預期的未來採購，並在成本上升之前囤積商品。
來自公司的各種軼事以及今年年初進口激增的情況表明，這種提前採購可能是顯著的。以下是第一季度財報季的一些 notable 引述：
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“我們的客户正在準備。我們看到進口加速以囤積庫存。” - 花旗集團
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“在美國以外，客户提前採購庫存以應對預期的關税變化，導致對美國入境服務的需求激增。” - 聯合包裹
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“為了透明起見，您會看到我們確實提前建立了庫存，這在我們季度報告中將反映在我們的製造採購義務上。” - 蘋果
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“我們在作為第一方賣家的情況下進行了部分庫存的提前採購。我們的第三方賣家也提前採購了一些商品，因此他們這裏也有庫存。” - 亞馬遜
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“我們在某些商品上儘可能建立了一些庫存，因為我們預期會發生這種情況。這在某些商品上減輕了所需的數量。但影響應該主要集中在下半年。” - 卡夫亨氏
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“作為預防措施，我們已採取措施在某些市場建立庫存，以減輕短期內潛在的關税影響。” - WD-40
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那麼公司囤積了多少額外的商品？
不同的分析師會給出不同的答案。
德意志銀行的 Binky Chadha 分析了數據，以估計公司積累了多少額外庫存。
並不多。
“在明顯的預購證據中，商品進口在第一季度激增，尤其是在三月份，但相對於之前每月 2750 億美元的運行速率，我們估計過去三個月的超額進口約為 1900 億美元，或大約 3 周的額外量，” Chadha 在他 5 月 2 日的研究報告中寫道。
美國商品進口增加，因為公司提前採購庫存以準備應對關税。·人口普查局
近年來，公司管理庫存的方式發生了變化。
“公司通常保持大約 3 個月的庫存，” Chadha 寫道。“他們在過去 10 年中一直在提高這個緩衝，尤其是在 COVID 大流行導致的供應鏈中斷之後，過去 10 年的最低水平約為 2 個月，這表明公司最多可以將其緩衝減少一個月，以期獲得關税的緩解。”

WDFC

卡夫亨氏

亞馬遜

蘋果

公司們在預期關税到來之前囤積商品，導致進口量顯著增加。分析師估計，第一季度的過剩進口額約為 1900 億美元，相當於三週的庫存。花旗集團、聯合包裹、蘋果、亞馬遜、卡夫亨氏和 WD-40 等主要公司已承認增加庫存以減輕關税影響。儘管進口激增，公司通常保持約三個月的庫存，近年來由於供應鏈中斷，這一水平有所提高

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</div>A big economic question right now: To what degree does today’s economic activity reflect a pull forward of purchases that would’ve occurred further down the road?
<div class="lb-trans">目前一個重要的經濟問題是：今天的經濟活動在多大程度上反映了本應在未來進行的購買的提前進行？
</div>One of the actions some companies have taken to mitigate the impact of future tariffs has been to pulling forward expected future purchases and stockpiling goods before costs go up.
<div class="lb-trans">一些公司為減輕未來關税影響所採取的措施之一是提前進行預期的未來採購，並在成本上升之前囤積商品。
</div>Various anecdotes from companies and a spike in imports at the beginning of this year suggest this pull-forward could be significant. Here are some notable quotes from Q1 earnings season:
<div class="lb-trans">來自公司的各種軼事以及今年年初進口激增的情況表明，這種提前採購可能是顯著的。以下是第一季度財報季的一些 notable 引述：
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“Our clients are getting ready. We're seeing some accelerating of imports to stockpile inventories.” - Citigroup
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“我們的客户正在準備。我們看到進口加速以囤積庫存。” - 花旗集團
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“Looking outside the U.S., demand for U.S. inbound services surged as customers pull forward inventory purchases ahead of expected tariff changes.” - UPS
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“在美國以外，客户提前採購庫存以應對預期的關税變化，導致對美國入境服務的需求激增。” - 聯合包裹
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“For transparency, you will see that we did build ahead inventory, and that's reflected in our manufacturing purchase obligations that you'll see on the quarterly filing when it comes out.“ - Apple
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“為了透明起見，您會看到我們確實提前建立了庫存，這在我們季度報告中將反映在我們的製造採購義務上。” - 蘋果
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“We've done some forward buys of inventory where we're the first-party seller. Our third-party sellers have pulled forward a number of items, so they have inventory here as well.” - Amazon
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“我們在作為第一方賣家的情況下進行了部分庫存的提前採購。我們的第三方賣家也提前採購了一些商品，因此他們這裏也有庫存。” - 亞馬遜
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“We built some inventory where possible in certain items as we anticipate that to happen. So that gives a little relief of amounts needed to in some of the items. But the impact should be mostly concentrated in the second half.” - Kraft Heinz
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“我們在某些商品上儘可能建立了一些庫存，因為我們預期會發生這種情況。這在某些商品上減輕了所需的數量。但影響應該主要集中在下半年。” - 卡夫亨氏
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“As a precaution, we've taken steps to build inventory in certain markets to mitigate potential tariff impact in the short term.“ - WD-40
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<div class="lb-trans"><blockquote>
“作為預防措施，我們已採取措施在某些市場建立庫存，以減輕短期內潛在的關税影響。” - WD-40
</blockquote>
</div>So how much extra stuff did companies stockpile?
<div class="lb-trans">那麼公司囤積了多少額外的商品？
</div>Different analysts will give you different answers.
<div class="lb-trans">不同的分析師會給出不同的答案。
</div>Deutsche Bank’s Binky Chadha analyzed the data to estimate how much extra inventory companies have accumulated.
<div class="lb-trans">德意志銀行的 Binky Chadha 分析了數據，以估計公司積累了多少額外庫存。
</div>It’s not much.
<div class="lb-trans">並不多。
</div>“In clear evidence of pre-buying, goods imports surged in Q1, especially in March, but relative to the prior run rate of $275bn a month, we estimate the excess imports over the last 3 months were about $190bn, or around 3 weeks extra,“ Chadha wrote in his May 2 research note.
<div class="lb-trans">“在明顯的預購證據中，商品進口在第一季度激增，尤其是在三月份，但相對於之前每月 2750 億美元的運行速率，我們估計過去三個月的超額進口約為 1900 億美元，或大約 3 周的額外量，” Chadha 在他 5 月 2 日的研究報告中寫道。
</div>US imports of goods increased as companies pre-buy inventory to prepare for tariffs. ·Census Bureau
<div class="lb-trans">美國商品進口增加，因為公司提前採購庫存以準備應對關税。·人口普查局
</div>The way companies manage inventory has changed in recent years.
<div class="lb-trans">近年來，公司管理庫存的方式發生了變化。
</div>“Companies typically maintain about 3 months of inventory,” Chadha wrote. “They have been raising that buffer over the last 10 years, especially since the COVID pandemic supply chain disruptions, and the lowest levels in the last 10 years have been about 2 months, which suggests companies could run their buffers down for a month at most in hopes for a tariff reprieve.”
<div class="lb-trans">“公司通常保持大約 3 個月的庫存，” Chadha 寫道。“他們在過去 10 年中一直在提高這個緩衝，尤其是在 COVID 大流行導致的供應鏈中斷之後，過去 10 年的最低水平約為 2 個月，這表明公司最多可以將其緩衝減少一個月，以期獲得關税的緩解。”
</div>

How much inventory did companies actually build ahead of tariffs?

- 企業為應對未來關税，提前採購和囤積商品。  
- Q1 進口激增，分析師估計超額進口約為 1900 億美元。  
- 企業庫存管理方式已改變，通常維持約 3 個月的庫存。  

公司在關税實施之前究竟積累了多少庫存？