美國對華關税，從 145% 下調至 30%，可能還不是階段性的極限。近幾年，中美之間很多 “緩和” 的開始都發生在瑞士。例如 2023 年中美元首會晤的 “前哨” 就是瑞士的外交接觸。本週中美在瑞士的貿易會談再次給市場帶來了 “驚喜”，最核心的是關税取消/暫停的幅度，美國並沒有對中國進行 “區別對待”，未來 90 天內今年新增的關税水平從 145% 下降至 30%，20% 的芬太尼關税還有進一步下調的可能：<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/b2573193477b46d6197fee7b7081f567?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="424" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/b2573193477b46d6197fee7b7081f567"/></figure>首先，4 月 8 日以及之後報復性關税被取消。這一點符合預期和常識；其次，34% 的 “原版” 對等關税，和其他國家的處理方式一樣。保留基準的 10%，剩餘的 24% 則暫停 90 天，會是接下來雙方談判的重點之一。第三，芬太尼對應的 20% 需要額外談判。這和對加拿大、墨西哥的處理類似，需要公安/緝毒口的官員進行磋商。如果能達成一致，今年加徵的關税水平可能階段性進一步下降至 10%。此外值得注意的是，中方除了對等價降低關税外，還額外附加了 “暫停或取消自 2025 年 4 月 2 日起針對美國的非關税反制措施” 的條款，我們認為其中對於稀土出口的限制可能是美國經濟重要的 “七寸”。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/13a2b9d2a155364bd7b70c89d0c6705e?x-oss-process=style/lg" width="762" height="512" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/13a2b9d2a155364bd7b70c89d0c6705e"/></figure><h2 id="cg1oegg0s">那麼未來可能的路徑如何？</h2>未來中美談判主要集中在兩條主線，一是基於廣義貿易和市場準入的談判，主要是針對暫緩的 24% 關税部分；二是芬太尼問題談判，主要針對 20% 的關税。從難度和複雜度來看，後者（20%）可能更容易達成，尤其是考慮到美國緝毒局（DEA）局長 Terry Cole 即將 “到位”——4 月 30 日剛接受了參議院聽證。我們可以結合美英協議對框架進行進一步梳理。從收入、談判和供應重構三個角度看：1）10% 的基準對等關税可能很難取消，即使和美國貿易基本平衡的英國也不能 “倖免”；2）10% 以上的對等關税部分，需要拿 “市場準入”，非税壁壘、匯率水平等來換，這一方面的談判預計最費時、費力；3）行業關税層面，英國的經驗未必適用中國：行業關税有很多安全的考量，而中國和英國在這方面不盡相同。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/b93358dcf074207cebbb943203388982?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="422" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/b93358dcf074207cebbb943203388982"/></figure>因此，未來三個月內美國今年對華加徵的關税最低可能下降至 10%，但是 90 天之後，對華關税有上升的可能性。20% 芬太尼關税可能取消，而暫緩 24% 的關税則未必能完全取消。<h2 id="hqtedfzxk">達成協議的影響？</h2>對於國內，聯合聲明發佈對出口的提振作用有多大？在聯合聲明發佈前，基於美國對華 145% 的新增關税，我們預計中國出口的邏輯為 “對美幾乎不可貿易 +90 天搶轉口對沖”，該情形下二季度我國出口同比可能降至-5% 附近（詳情參見《二季度出口：“搶轉口” 對沖幾何？》）。“保留 30% 關税” 的最新情況下，中國出口、名義 GDP 同比仍可能分別受到 5.5、1 個百分點的拖累，但幅度已較 “145% 税率” 情形大幅減輕，二季度出口有望保持正增長：<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/eba2fe594652b321728e24fdff24af1d?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="418" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/eba2fe594652b321728e24fdff24af1d"/></figure>一方面，我國對美出口的下行風險已在 4 月充分釋放（30% 新增關税大致拖累對美出口同比下降 37.4 個百分點，4 月我國對美出口同比的邊際下行幅度已超過 30 個百分點），未來 90 天內預計將呈現邊際修復。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/08fb7949e637211eb967e6a291218809?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="400" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/08fb7949e637211eb967e6a291218809"/></figure>另一方面，30% 的保留關税仍普遍高於美國對其他國家的關税豁免（僅保留 10% 關税），“搶轉口” 動能預計將有所減弱但仍會持續。本文作者：邵翔、張雲傑，來源：川閲全球宏觀，原文標題：《中美談判：“破冰” 幾何？（民生宏觀邵翔）》風險提示及免責條款市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

中美貿易談判在瑞士取得進展，美國將對華關税從 145% 下調至 30%。未來 90 天內，芬太尼關税可能進一步下調。中方提出暫停或取消自 2025 年起的非關税反制措施，特別是稀土出口限制。談判將集中在關税和芬太尼問題上，後者可能更易達成共識。

- 美國對華關税從 145% 降至 30%，未來可能進一步下降。  
- 中美談判集中在關税和芬太尼問題，可能影響出口和 GDP。  
- 預計二季度出口同比降幅減輕，保持正增長的可能性增加。  