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<p>“磁共振成像（MR）設備 200 萬競標” 到底賺不賺錢的答案，正浮出水面。</p>
<p>MR 核心零部件供應商寧波健信超導科技股份有限公司（下稱 “健信超導”）的科創板 IPO 申請獲得了受理。</p>
<p>健信超導是國內 MR 整機廠的磁體供應商，客户涵蓋了富士、GE 醫療、萬東醫療（600055.SH）等影像醫療龍頭。</p>
<p>這份招股書詳細披露了 MR 核心零部件超導磁體的成本數據。</p>
<p>2024 年，健信超導的超導產品平均售價為 107.44 萬/台，佔 200 萬/台 MR 產品售價的比例已經超過 5 成。</p>
<p>這意味着，疊加生產、研發等成本支出，低端 MR 設備的低價競爭對整機廠來説基本是 “不賺錢”。</p>
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<h2>磁體成本揭秘</h2>
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<p>目前 MR 主要分成 1.5T、3.0T、5.0T 等標準，這與圖像質量呈正相關。</p>
<p>近年來，不少設備廠商會在地方集採中對較為低端的 1.5T MR 設備主動降價以換取更多市場份額。</p>
<p>2021 年 7 月，朗潤醫療的 1.5T MR 曾以 293 萬元中標；</p>
<p>時隔 1 年多後，開普醫療的 1.5T MR 單台中標價格僅為 260 萬；</p>
<p>今年 4 月，萬東醫療的 1.5T MR 以 200 萬元中標，再度刷新了 MR 設備的低價競標記錄。</p>
<p>低價頻出的背後，MR 的生產成本或許並不低。</p>
<p>MR 的核心零部件包括磁體、梯度線圈等，成本佔比為 5 成左右。</p>
<p>因 MR 需要在高均勻、高穩定的強磁場中才能實現，所以磁體是 MR 的最重要構成。</p>
<p>磁體又可進一步分成超導磁體、永磁體，各具優勢。</p>
<p>超導磁體是目前唯一可達到 1.0T 及以上磁場強度的全身成像磁體類型，產生的超高磁場強度可使人體組織中的氫原子核磁化，進而達成醫學成像目標。</p>
<p>相對來説，永磁體的磁場強度相對較低，一般運用在 0.05-0.5T 的 MR。</p>
<p>大多數醫療機構所使用的 MR 型號均在 1.5T 及以上，因此超導磁體的商業化前景更為廣闊。</p>
<p>目前 MR 整機廠主要採用自產、外購兩種方式獲得超導磁體。</p>
<p>西門子、飛利浦、聯影醫療（688271.SH）等均自產超導磁體，東軟醫療部分自研超導磁體；</p>
<p>萬東醫療、朗潤醫療、GE 醫療等廠商則主要向第三方供應商採購。</p>
<p>健信超導主營以超導磁體為主的超導產品（統稱 “超導磁體”），是不少國產 MR 廠商的核心供應商。</p>
<p>2022 年至 2024 年，超導磁體分別創收 1.82 億元、2.63 億元和 2.63 億元，佔比在 5-6 成。</p>
<p>同期銷售量分別為 181 台、246 台和 245 台。</p>
<p><span style="color: #1482f0"><strong>據此算來，2022 年至 2024 年超導磁體的平均售價分別高達 100.47 萬元/台、106.87 萬元/台和 107.44 元/台。</strong></span></p>
<p><span style="color: #1482f0"><strong>這意味着每台高達 200 萬元的 MR 設備中，僅超導磁體一項成本的佔比就超過了 5 成。</strong></span></p>
<p>雖然售價百萬，但健信超導的生意並 “不暴利”。</p>
<p>2022 年至 2024 年，健信超導的超導磁體成本分別為 81.07 萬元/台、81.17 萬元/台和 80.48 萬元/台，毛利率分別為 19.31%、24.05% 和 25.09%，這顯著低於終端廠商。</p>
<p>2024 年，聯影醫療、萬東醫療的毛利率分別達到 48.54%、36.55%，分別高出健信超導 23.45 個百分點、11.46 個百分點。</p>
<p>這意味着，即便 MR 設備商採取自產的形式，超導磁體成本也要達到數十萬。</p>
<p><span style="color: #1482f0"><strong>這一數據折射出國內 MR 設備集採最殘酷的事實：1.5T MR 領域的低價競爭成本壓力巨大，甚至會有虧損投標的風險。</strong></span></p>
<p><span style="color: #1482f0"><strong>不過終端廠商或許並不願獨立承擔這一壓力。</strong></span></p>
<p>若價格戰持續，終端廠商亦有可能要求健信超導降價，屆時其利潤空間或被進一步壓縮。</p>
<p>“若未來在醫療設備領域全面推行批量採購政策，將對下游 MR 設備廠商的銷售價格造成影響，降價壓力有可能向上遊核心部件傳導。” 健信超導承認。</p>
<p>健信超導採用了 “以量換價” 的銷售策略。</p>
<p>“未來市場擴展空間較大，經營策略為在保持合理毛利的情況下，通過銷量及收入增長獲取更多盈利。” 健信超導表示。</p>
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<h2>募投產能消化待考</h2>
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<p>健信超導目前產品涵蓋了 1.5T 零揮發超導磁體、1.5T 無液氦超導磁體、 3.0T 零揮發超導磁體和等，是全球 MR 行業內排名第一的超導磁體獨立供應商。</p>
<p>不少國產廠商獲批的 MR 均有健信超導的名字。</p>
<p>2022 年，萬東醫療取得國產首台無液氦 MRI 設備註冊證，所運用的正是健信超導 1.5T 大孔徑無液氦超導磁體；</p>
<p>2023 年、2024 年，朗潤醫療、萬東醫療的 3.0T MRI 先後獲批，背後的零揮發超導磁體同樣源自健信超導。</p>
<p>2024 年，富士、萬東醫療分別為健信超導貢獻了 1.82 億元、0.63 億元，位居前兩大大客户。</p>
<p>健信超導還打入了國際醫療器械龍頭企業 GE 醫療的應鏈。</p>
<p>2024 年，GE 醫療向健信超導採購了 0.34 億元的超導磁體。</p>
<p>GE 醫療自身具備自產超導磁體的核心技術，卻將該業務外包給健信超導，或是出於成本、核心部件國產化和本地化等趨勢的需求。</p>
<p>二者還形成了股權的綁定。</p>
<p>2023 年 3 月，GE 醫療子公司通用電氣醫療創業投資（杭州）有限公司（統稱 “GE 醫療”）以 0.47 億元認購了健信超導 390 萬元註冊資本，持股比例為 3.1%。</p>
<p>GE 醫療與健信超導實控人許建益等人約定，若健信超導不再是 GE 供應商，有權要求後者回購股份。</p>
<p>該對賭協議自健信超導遞交 IPO 申請之日起自動終止，但若其 IPO 失敗，則將恢復效力。</p>
<p>能夠先後進入富士、GE 醫療等頭部廠商的供應商名錄，或是健信超導能夠在 IPO 節奏放緩下依舊 “殺出重圍” 的原因。</p>
<p><span style="color: #1482f0"><strong>今年 5 月以來，上交所僅受理了健信超導一家公司的科創板 IPO 申請，同期深交所則仍未有新增的 IPO 受理項目。</strong></span></p>
<p><span style="color: #1482f0"><strong>對標 2024 年 5 月滬深交易所的 IPO 受理項目數為 0 的境況來看，這仍是重大突破。</strong></span></p>
<p>不過在 2024 年，健信超導收入僅為 4.25 億元，同比下滑了 5.58%。</p>
<p>這亦是受到大環境的影響。</p>
<p>設備以舊換新方案細則 2024 年 7 月才落地，導致當年醫療機構的招採節奏有所放緩，不少 MR 企業 2024 年業績表現都不理想。</p>
<p>隨着 2025 年招採節奏的恢復，健信超導的業績有望迎來大幅增長——今年 1 月醫療設備採購規模達到 169 億元，同比增幅高達 40%。</p>
<p>健信超導已為此進行大量的備貨，2024 年末的存貨賬面價值達 3.19 億元。</p>
<p>此番 IPO，健信超導計劃募資 8.65 億元，投向 “年產 600 套無液氦超導磁體”、“年產 600 套高場強醫用超導磁體技改” 等項目。</p>
<p><span style="color: #1482f0"><strong>但健信超導的 2024 年無液氦超導磁體銷售數量僅為 38 台，不到前述募投產量的 1 成。</strong></span></p>
<p><span style="color: #1482f0"><strong>對於募投合理性，健信超導解釋稱超導磁體市場規模的增長以及向 GE 醫療供貨都可以保證新增產能獲得消化。</strong></span></p>
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萬東醫療

西門子(ADR)

- 健信超導的 IPO 申請已獲受理，主要供應 MR 核心零部件。  
- 2024 年超導產品售價佔 MR 設備售價的 50% 以上，低價競爭壓力大。  
- 健信超導計劃募資 8.65 億元，投向超導磁體產能擴張項目。

健信超導 IPO 背後，是磁共振低價競爭的殘酷真相