<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/f6a4f3726b725eee4f5ce75a36219878?x-oss-process=style/lg" alt="" width="2560" height="1693" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/f6a4f3726b725eee4f5ce75a36219878"/></figure>作者 | 黃昱編輯 | 周智宇重押 AI 後，騰訊 2025 年業績實現了開門紅。5 月 14 日，騰訊控股（00700.HK）發佈 2025 年第一季度財報顯示，其實現營收 1800.2 億元，同比增長 13%；Non-IFRS（非國際會計準則）歸母淨利潤為 613.29 億元，同比增長 22%。營收和非標歸母淨利潤均高於市場預期的同時，營收實現了雙位數增長，且與非標歸母淨利潤的增速差距有所收窄。要知道，從 2023 年第四季度到 2024 年第三季度，騰訊單季度營收增速均在 10% 以下，去年第四季回升到 11%；此外，過去連續 7 個季度，騰訊的非標歸母淨利潤增速都超過了 30%。如今營收增速提升，而非標歸母淨利潤增速放緩，在一定程度上折射出，經過過去兩三年的 “收斂聚焦” 後，在 AI 的驅動下，騰訊已經進入新一輪擴張週期。財報中有更多信號印證了這一轉變。從財務數據來看，今年第一度，騰訊資本開支達 274.8 億元，同比增長 91%，佔營收 15%；此外，騰訊的一般及行政開支同比增長 36% 至 336 億元，這部分增長除了因為一筆 40 億元的海外收購外，主要來自 AI 相關業務增加的研發開支。此外，因為推廣旗下 AI 原生 APP 元寶，騰訊一季度的投入也不少，導致銷售和市場推廣開支同比增長 4% 至 79 億元，這還是騰訊新遊戲發佈的廣告支出較去年同期減少後的數據。值得一提的是，截至今年一季度末，騰訊員工也同比增長了 4627 名，總員工數量達到 109414 名。騰訊在 AI 上的投入決心有目共睹。3 月的業績會上，騰訊曾宣佈，在去年 767 億元資本開支創歷史新高的基礎上，會在 2025 年進一步增加資本支出，在研發方面，將繼續投資自研模型，並加速各個業務集團的 AI 應用開發。同時，騰訊還將在市場營銷方面進行投資，以提高用户對新 AI 產品，比如説元寶的認知和採用率。而要在這場 AI 軍備賽中拔得頭籌，騰訊也必然需要招攬更多 AI 人才。4 月 17 日，騰訊宣佈啓動史上最大就業計劃，三年內將新增 28000 個實習崗位並加大轉化錄用，其中僅 2025 年，就將迎來 10000 名校招實習生，有六成面向技術人才開放。騰訊方面表示，在大模型加速落地的背景下，騰訊加大了人工智能、大數據、雲計算、遊戲引擎、數字內容等技術類崗位的招聘力度，技術類崗位 “擴招” 力度空前。騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰表示：“我們相信，在 AI 戰略投入階段，現有高質量收入帶來的經營槓桿，將有助於消化這些 AI 相關投入產生的額外成本，保持財務穩健。”與此同時，馬化騰指出，今年一季度，AI 能力已經對效果廣告與長青遊戲等業務產生了實質性的貢獻。作為騰訊的支柱業務，遊戲一季度收入整體增長 24%，增速創近 3 年新高，其中國內市場依託《王者榮耀》、《和平精英》等頭部產品的持續活力，疊加《三角洲行動》等新芽增量，收入同比增長 24% 至 429 億元；國際市場同比增長 23% 至 166 億元。在當天的財報交流會上， 騰訊管理層表示，推動遊戲業務長期增長的重要因素是 AI 技術的應用，尤其是在大型競技類多人遊戲中，AI 的作用格外突出。AI 和遊戲的整合是騰訊一直要做的，將 AI 部署在大型競技遊戲中還處於早期階段，但騰訊會朝着這條道路往下走。此外，今年一季度，騰訊廣告收入同比增長 20% 至 319 億元，連續十季實現兩位數增長除了得益於廣告平台的持續 AI 升級外，還受用户參與度提高以及微信交易生態系統的優化影響。在騰訊的 AI 戰略中，元寶的地位十分重要，它是騰訊搶奪下一代超級流量的先鋒。為了推廣元寶，除了加大投流外，騰訊今年還積極通過包括微信在內的騰訊系產品為元寶引流，上個月還將元寶添加為微信聯繫人。騰訊管理層指出，未來，肯定會逐步加強微信生態與元寶聊天助手的關聯，會進行不同的實踐，也許過幾個季度能更系統地向大家彙報。除了 AI 外，微信電商也被視作騰訊未來業績增長的重要動力。今年以來，騰訊激活微信電商生態，視頻號櫥窗帶貨達人可升級為 “微信小店帶貨者”，實現全域帶貨；微信小店功能持續完善，在推出朋友圈分享、藍包抽獎等新場景的同時，還為商家提供更多的入駐支持，以擴充品牌商品庫，為交易額同比迅速增長作出貢獻。在一季度財報發佈的同一天，微信事業羣宣佈成立電商事業部的消息傳出。據華爾街見聞了解，此次成立的電商事業部負責微信內交易模式探索，加速發展交易基建及交易生態，運營微信交易新模式。不過，騰訊管理層表示，此前微信電商團隊是在開放平台部門中孵化，隨着團隊規模擴大，正式將其獨立，管理層沒有變化，依然由原經理負責。因此，此次調整隻是組織架構上的調整，並不代表業務方向或策略的重大變化。雖然看重電商這塊業務，但騰訊對於微信電商也很有耐心，認為這是一個非常長期的項目，需要很長的跑道。在這場 AI 時代的競賽中，騰訊算是開了個好頭。華創證券指出，看好 2025 年騰訊自上而下推動 AI 改造產品，帶來的用户體驗革新，並打開增量商業化空間，帶動估值提升，給予騰訊 2025 年 544-604.45 港元的目標價。事實上，年初以來，港股科技股表現亮眼，其中，騰訊股價持也續攀升，突破 500 港元大關，年初至今漲幅接近 25%。截至 5 月 14 日收盤，騰訊股價約為 521 港元/股，總市值約為 4.79 萬億港元。走過前兩年的收斂聚焦後，騰訊已經重新開始新一輪的謹慎擴張。立足互聯網時代打下的流量優勢，騰訊能否重回曾經超 7 萬億港元的市值巔峯，還需要時間給出答案。

騰訊控股(ADR)

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重押 AI 後，騰訊 2025 年業績實現了開門紅。5 月 14 日，騰訊控股（00700.HK）發佈 2025 年第一季度財報顯示，其實現營收 1800.2 億元，同比增長 13%；Non-IFRS（非國際會計準則）歸母淨利潤為 613.29 億元，同比增長 22%。營收和非標歸母淨利潤均高於市場預期的同時，營收實現了雙位數增長，且與非標歸母淨利潤的增速差距有所收窄。

- 騰訊 2025 年第一季度營收 1800.2 億元，同比增長 13%。  
- 非標歸母淨利潤為 613.29 億元，同比增長 22%。  
- AI 驅動下，騰訊進入新一輪擴張週期，資本開支大幅增加。  

騰訊 AI 軍備極速擴張，AI 研發開支大幅增長