《績後》一文綜合大行於網易公佈業績最新目標價及觀點 (表)
網易-S(09999.HK)(NTES.US) 公佈首季業績勝預期，今早高開 10.9% 後持續向上，盤中高見 195.2 元一度彈高 16.1%，最新報 191.1 元搶高 13.7%，成交額近 16.9 億元。高盛指公司首季業績全面優預期，令今年增長透明度上升，重申對其「買入」評級，調高目標價由 193 元升至 219 元，指其預測今年市盈率僅逾 14 倍，較同業估值及其歷史平均值存摺讓。
滙豐環球研究表示，網易首季遊戲收入與盈利大幅超預期，其盈利超預期 25%，遊戲收入超預期 5%，遞延收入超預期 11%，遞延收入強勁增長提振 2025 年展望，該行基於更強勁的遊戲展望及銷售與營銷節省，上調 2025 年每股盈利增長預測至按年升 18%，將目標價從 187 港元升至 203 港元。
網易昨日 (14 日) 收市後公佈首季業績，純利按年升 35% 至 103.01 億元人民幣，高於本網綜合 4 間券商預測上限的 81.11 億元人民幣，每股淨利潤 3.25 元人民幣，每股美國存托股淨利潤 11.88 元人民幣。非公認會計准則純利按年升 32% 至 112.36 億元人民幣，高於本網綜合 9 間券商預測上限的 93.14 億元人民幣，非公認會計准則每股淨利潤及每股美國存托股淨利潤為 3.54 及 17.7 元人民幣。季度派息每股 13.5 美仙，或每股美國存托股 67.5 美仙。
季度淨收入按年升 7.4% 至 288.3 億元人民幣，高於本網綜合 10 間券商預測中位數 282.29 億元。期內遊戲及相關增值服務淨收入按年升 12.1% 至 240 億元人民幣。有道 (DAO.US) 淨收入按年跌 6.7% 至 13 億元人民幣，網易雲音樂 (09899.HK) 淨收入按年跌 8.4% 至 19 億元人民幣。創新及其他業務淨收入按年跌 17.6% 至 16 億元人民幣。
【PC 遊戲強勁 季績遠勝預期】
大和發表報告表示，網易首季淨利潤較該行原預期高出強勁的 29%，受 1) PC 及主機遊戲收入增長優於預期；2) 營運支出較低。考慮到新遊戲的成功，該行對其即將推出的遊戲盈利潛力持更樂觀態度。PC 與主機遊戲在 2025 年第一季度表現亮眼，收入同比增長驚人的 84%，佔網上游戲收入的 34%。這種強勁增長主要由 2024 年 12 月推出的兩款新遊戲《漫威爭霸》與《風起隴西》，以及暴雪旗下《Overwatch 2》的迴歸所推動。管理層表示，《Once Human Mobile》在 4 月推出有助提升玩家在 PC 端的消費，PC 端在 2025 年第一季度貢獻了超過 50% 的遊戲收入。相比之下，移動遊戲收入同比下降 4%。該行指由於遊戲收入可能超出預期及營運支出預期較低，將目標價由原來 180 元上調至 210 元。
摩根士丹利表示，網易首季業績明顯勝預期，首季毛利率達 64.1%，高於市場預期 (此前市場預期為 60.5%，以及 2024 年第四季實際為 60.8%)。儘管《漫威爭霸》的毛利率相對較低，但此次毛利提升主要得益於國內 PC 遊戲的良好貢獻，以及網易有道、音樂及創新業務的佔比大幅下降。非公認會計准則下淨利潤為 112 億元人民幣按年增長 32%，超出市場預期 23%。銷售及市場費用按年下降 33%，一般及行政費用按年下降 20%，顯示成本控制成效顯着。大摩估計網易首季遊戲總流水 (grossing) 按季增長 30%，按年增長 17%，遠超市場預期。該行認為主要推動力來自《漫威爭霸》與《風起隴西》的出色表現。
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下表列出 5 間券商對網易 (09999.HK) 投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價 (港元)
高盛│買入│193 港元->219 港元
大和│買入│180 港元->210 港元
富瑞│買入│188 港元->205 港元
滙豐環球研究│買入│187 港元->203 港元
摩根大通│增持│185 港元
下表列出 9 間券商對網易 (NTES.US) 投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
瑞銀│買入│133 美元->152 美元
里昂│跑贏大市│129 美元->140 美元
高盛│買入│123 美元->140 美元
大和│買入│115 美元->135 美元
富瑞│買入│120 美元->131 美元
滙豐環球研究│買入│120 美元->130 美元
摩根大通│增持│120 美元
花旗│買入│118 美元
摩根士丹利│增持│117 美元
券商│觀點
里昂│首季網遊收入增長強勁，雲音樂收入持續增長
大和│手遊收益增長強勁，即將推出新遊戲成近期催化劑
瑞銀│首季業績增長堅實，遊戲收入和毛利增長均勝預期
富瑞│首季業績整體勝預期，預期新遊戲推出為盈利錄得平穩增長
滙豐環球研究│首季遊戲收入和盈利均勝預期，陸續推新遊戲為盈利帶來建設性增長
高盛│在首季遊戲收入和毛利率均勝預期，加速今季收入增長強勁
摩根大通│增持│首季業績整體勝預期，遊戲收入增長強勁
花旗│首季總收入、盈利及遊戲收入均勝預期
摩根士丹利│首季總收入、遊戲收入及毛利均勝預期
