《績後》一文綜合券商於阿里公佈季績後最新目標價及觀點
阿里巴巴 (09988.HK)(BABA.US) 昨日 (15 日) 收市後公佈截至今年 3 月底止 2025 財年第四財季業績，今早股價低開 6.1% 後，盤中曾低見 120.3 元一度下挫 6.7%，最新報 122.2 元跌 5.2%，成交額 115.3 億元。摩根大通指，阿里股價負面反應的原因包括雲業務利潤率按季下降、包括外賣配送及閃購業務的本地生活部門虧損擴大，以及資本支出按季下降，主要涉及 AI 基礎設施。該行認為，有關反映在閃購及 AI 方面增加投資，且 AI 芯片供應存不確定性。大和指阿里雲業務增長繼續加快，但持續投資閃購業務，或會引起市場短期關注。
阿里首季純利按年升 2.79 倍至 123.82 億元人民幣，受所持股權投資按市值變動、經營利潤增加及權益法投資減值減少影響，部分由處置子公司所產生損失抵銷。攤薄每股收益 0.65 元人民幣，攤薄每股美國存托股收益 5.17 元人民幣。季度非公認會計准則淨利潤按年升 22.2% 至 298.47 億元人民幣，低於本網綜合 4 間券商預測中位數 320 億元人民幣。非公認會計准則攤薄每股收益 1.57 元人民幣，攤薄每股美國存托股收益 12.52 元人民幣。全財年每股普通股及美國存托股分別派發 0.25 及 2 美元，包括定期股息 0.13125 及 1.05 美元，以及一次性股息 0.11875 及 0.95 美元，股息總額約 46 億美元。
季度經調整 EBITA 按年升 36% 至 326.16 億元人民幣，高於本網綜合 12 間券商預測中位數 320 億元人民幣。經調整 EBITA 率按年升 3 個百分點至 14%。季度收入按年升 6.6% 至 2,364.54 億元人民幣，低於本網綜合 16 間券商預測中位數為 2,374.5 億元人民幣。其中淘天集團收入增長 9% 至 1,013.69 億元人民幣，當中客户管理收入增長 12% 至 710.77 億元人民幣，期內基礎軟件服務費收入及「全站推廣」滲透率提升，推動 Takerate 上升。雲智能集團收入按年升 18% 至 301.27 億元人民幣，AI 相關產品收入連續七季實現三位數按年增幅。阿里國際數字商業集團收入按年升 22% 至 335.79 億元人民幣，本地生活集團及大文娛集團收入分別增長 10% 及 12%，至 161.34 億及 55.54 億元人民幣。菜鳥收入按年跌 12% 至 215.73 億元人民幣。
【花旗：阿里雲收入及利潤率未達市場預期】
摩根大通認為，阿里在閃購及外賣配送方面投資將以可控步伐進行，對盈利影響在合理可控範圍 (料對阿里 2026 財年淨利潤影響約 5%)。建議在股價疲軟時逢低吸納。該行予阿里「增持」評級及 165 元目標價。
滙豐環球研究發表報告表示，對阿里現財年起三個財年的收入預測上調 1% 至 2%，縱使受本地服務競爭加劇影響。盈利預測變動不大，因淘天更高貢獻或被閃購和本地服務投資增加抵消。該行仍假設未來幾個季度淘天利潤率按年下降。但有信心阿里雲業務收入能持續加速增長，實現現財年預計 20% 按年增長。強勁 AI 需求提振公共雲需求。AI 資本支出承諾保持不變，多芯片策略可緩解芯片供應潛在中斷影響。該行指，監於過去一個月股價因貿易緊張局勢緩解表現出色，以及市場對競爭加劇和投資承諾增加的謹慎態度，股價短期或會暫時喘息。該行仍維持對該股「買入」評級，目標價 172 元。該行看好阿里客户管理服務及雲業務穩健收入前景。按計劃進行的股東回報亦能為估值提供支撐。
花旗指出，雖然阿里首季客户管理收入 (CMR) 及淘天集團 EBITA 按年升 12% 及 8% 超預期，但云業務收入按年增長 18% 和 8% 的雲業務利潤率低於市場預期。該行認為，阿里國際數字商務和物流收入未達預期，以及 EBITDA/EBITA/淨利潤的偏差，可能加劇對業績的負面看法。阿里現財年仍致力於 AI、產品價格競爭力方面再投資以保市佔，同時加大投資閃購，淘天集團 EBITA 或有短期波動。但受惠各行業企業客户需求激增，阿里料現財年雲業務收入增長加速。隨着軟件費用增加和全站推廣告工具滲透率提升，客户管理服務的穩健增長趨勢將在現財年持續。該行下調對阿里今明財年收入 1.5% 及 0.8%，並下調同期非公認會計准則利潤 13% 及 9.4%，反映季度實際業績，以及管理層對雲業務加速增長與閃購投資的評論。目標價維持 165 元，評級「買入」。
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本網最新綜合 10 間券商對其投資評級及目標價：
下表列出 7 間券商對阿里巴巴 (09988.HK) 評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
麥格理│跑贏大市│176.3 港元->182.3 港元
瑞銀│買入│176 港元
滙豐環球研究│買入│172 港元
摩根大通│增持│165 港元
花旗│買入│165 港元
高盛│買入│154 港元
富瑞│買入│155 港元->151 港元
下表列出 10 間券商對阿里巴巴 (BABA.US) 評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
麥格理│跑贏大市│181.3 美元->187.5 美元
摩根士丹利│增持│180 美元
瑞銀│買入│180 美元
滙豐環球研究│買入│176 美元
大和│買入│180 美元->175 美元
野村│買入│172 美元
摩根大通│增持│170 美元
花旗│買入│169 美元
高盛│買入│159 美元
富瑞│買入│160 美元->156 美元
券商│觀點
麥格理│核心客户管理收入勝預期
瑞銀│季度收入及經調整 EBITA 略遜預期
摩根士丹利│季度客户管理收入勝預期，但云業務僅符預期
摩根大通│盈利展望或受閃購投資影響，建議趁股價疲軟收集
花旗│客户管理服務收入改善及雲收入加速將在現財年維持
高盛│淘天業務勝預期，雲業務符預期
富瑞│為長期投資
滙豐環球研究│客户管理收入展望改善
大和│雲業務增長繼續加快
野村│電商勝預期，雲業務符預期
