吹響 “集結號”，李書福賭一個大未來

作者 | 柴旭晨

編輯 | 周智宇

“收回” 極氪，關聯着整個吉利的命運走向。

5 月 15 日，吉利汽車召開一季度業績會，核心議題就是對外説明此次戰略整合的迫切性。

“面對激烈的市場競爭和日益複雜的市場環境，吉利汽車只有改變過去品牌 ‘小而散、散而亂’ 的現象，進行深度整合，把公司的資源凝聚成一個拳頭，我們才有可能取得勝利。” 吉利汽車控股行政總裁桂生悦向華爾街見聞如是説道。

一週前，吉利汽車向極氪提交非約束性報價函，建議私有化極氪。此時，距離極氪敲響紐交所鐘聲不足一年。

作為集團仰攻的排頭兵，極氪的身位決定着吉利進攻的方向。它此番整合，有地緣因素所致的不確定性，也是李書福和他的吉利系，面對汽車市場變局作出的一次主動調整。

過去 8 年間，在資本市場長袖善舞的李書福，通過 “買買買” 和內部孵化構建着他的吉利資本帝國。比亞迪則乘着新能源東風一路狂飆，在短短 4 年時間，衝向了萬億市值，王傳福和李書福這兩位頂級的商業大佬，都在各自的棋局裏縱橫馳騁。

如今，中國新能源汽車整合出清的大勢滾滾而來。決賽局前夕，吉利從 “多生孩子好打架” 轉向 “一個吉利”。拋出《台州宣言》的李書福，決心與這場百年汽車歷史大變局同頻，帶着吉利笑到最後。

迴歸

5 月 13 日晚，極氪公告稱已成立特別委員會，以評估吉利汽車私有化極氪集團提案。這意味着其從美股退市，迴歸大吉利的流程已經按下了啓動鍵。

就在一週前的 5 月 7 日，吉利汽車在港股公告稱，計劃收購極氪全部剩餘股份。若這項收購完成，極氪將成為吉利汽車的全資附屬公司，實現私有化並從紐交所退市。

退市疊加最近極氪人事變動、銷量承壓等消息，該事件一石激起千層浪，迅速登上了熱搜。

“時間不等人，現在中國汽車市場環境，已經不會給我們容錯空間了”。此次吉利汽車業績會上，桂生悦解釋了此番果決地讓極氪集團迴歸吉利的考量。

桂生悦表示，由於吉利汽車和極氪是兩家獨立的上市公司，之前內部整合流程複雜，需要各自董事會甚至股東大會批准，導致效率低下進展緩慢，溝通成本高；另外，兩家公司有不同的激勵機制，團隊在實際業務運營過程中可能為各自公司爭取利益傾斜，導致整體整合效果大打折扣。

他向華爾街見聞總結道，隨着發展，這些問題一定會越來越突出，所以必須要快速地解決問題，通過整合，從根源上提高企業競爭力。

桂生悦也順勢透露了私有化極氪的具體流程。

首先，在吉利汽車發出非約束性報價函後，極氪董事會已成立特別委員會，代表極氪與吉利汽車談判合併條件，包括私有化價格等關鍵條款。大家經過談判取得共識以後，會簽訂合約。

此後，極氪將召開股東大會，且吉利汽車作為大股東具有投票權。在這之後，吉利汽車也會向其股東發出通函，詳細彙報合併具體條款和未來發展前景，並召開股東大會。如果吉利汽車的股東大會也順利通過，雙方將開始交割最終完成極氪私有化。

從桂生悦表態來看，極氪一定會迴歸吉利。

他也對這次合併結果樂觀。桂生悦表示，5 月 7 日的 “官宣” 後，極氪與吉利汽車股價連續兩天上漲，表明資本市場對此次合併的支持。

彼時吉利汽車 “非約束性報價函” 給出的價碼是 25.66 美元/ADS，來回收極氪的股份，比公告發布前一天紐交所的收市交易價溢價約 14%、比 IPO 的發行價溢價愈兩成。

拋出這一頗有誠意的回購方案後，極氪股價很快從前日的 22.6 美元/股，漲至如今的 28.9 美元，超過了吉利汽車建議的預期價。

波折

吉利汽車合併極氪集團，是吉利面對近些年汽車行業變化，戰略靈活變化的縮影。

作為吉利轉型新能源的代表，極氪從領克獨立 3 年後，就叩響了 IPO 的大門；去年 11 月，極氪合併領克成立極氪科技集團；如今 IPO 不到一年的時間，極氪又重新迴歸吉利體系。

“市值太低了融不到錢”。有吉利內部人士指出，極氪美股上市這一年裏，沒有達到原先融資預期。市值出現了倒掛，遠低於吉利多年來對極氪的投入。

要知道，在 2023 年 A 輪融資後，極氪的估值已經達到 130 億美元，但到正式 IPO 前估值僅為 51 億美元。在外界看來極氪已經是 “流血上市”。

而正式登陸二級市場後，投資者對其的預期也在不斷波動，翻看過去一年極氪在美股的走勢，市值最高僅 84 億美元，最低則下探到過 33 億美元；市銷率僅為 0.7 倍，遠低於蔚來、小鵬等新勢力，極氪引以為傲的技術基因，未能被投資者認知。

當下，市場對電動車賽道投資熱情降温，投資者對車企的盈利能力以及增長前景都提出更高要求，這些因素都影響了美股市場對極氪的估值。市值長期處於低位，老股東們不願折價增發新股，極氪能夠發行的流通股規模也受限，加上美元融資利率仍處高位，進一步壓縮極氪的融資空間。

對於極氪的迴歸，李書福也下了狠心。業內人士預估，僅極氪上市這一年，IPO 開銷估計就是千萬美元級別的花銷。但考慮到中國企業在美股未來太多的不確定性因素，另外將領克和極氪這樣的優質資產注入吉利汽車，長期來看依舊是大利好。

事實上，這並非李書福第一次吹響 “集結號” 了。在競爭激烈的戰場聚焦主業、迴歸一個吉利，是吉利過往熟悉的作戰方式。

2014 年之前，吉利曾推出過帝豪、英倫、全球鷹、金剛、熊貓、海景等多個子品牌，但因品類過多，產品同質化嚴重資源分散，導致在市場競爭中難以形成合力。

2014 年吉利正式宣佈將帝豪、全球鷹和英倫三個子品牌整合回吉利品牌，喊出 “一個吉利” 的口號。此番合併拉開了吉利從增長到低迷再到新一輪增長的週期。2017-2020 年的四年間，吉利汽車實現連續四年破百萬輛。

然而從 2016 年的領克，到 2019 年的幾何，到 2021 年的極氪，再到 2024 年《台州宣言》拉開的聚焦整合大幕。時隔十年，吉利重提 “迴歸一個吉利”，雖然表達方式一樣，但吉利所面臨的市場競爭和行業壓力，全然不同。

在向上增長和市場壓力的雙重困境下，吉利需要再一次自我修正。

整合

曾經，一場對沃爾沃 “蛇吞象” 的併購，讓吉利在技術、品牌和國際渠道領域飛速發展，也為其後續一系列資本運作打下基石，助力吉利成為中國自主一哥。但在近幾年，比亞迪憑藉新能源佈局一飛沖天，將吉利擠下王座，也挑起了新能源的戰事。

眼下，車市同質化競爭的愈演愈烈，車企需要不遺餘力地尋找壓縮成本的路徑，以此在馬太效應愈發凸顯的市場中跑馬圈地，進一步鎖定贏面。

在這種形勢背景下，相比於這幾年頻繁殺出價格牌的比亞迪，吉利系品牌經常被動應戰，這背後是其稍顯遜色的利潤空間。這又與吉利過往發展模式，及內部組織架構的分散有着一定關係。

8 年前，李書福想靠 “買買買” 和內部孵化，複製更多像沃爾沃這樣的成功案例，或靠着收購孵化出新技術、品牌，建立起吉利資本帝國。彼時，中國汽車市場還處於上升期，吉利系高度分權的 “內部賽馬”，能夠挖掘更細分市場需求，並取得規模增長。

這也導致在《台州宣言》發佈前，吉利系內部資源基本以汽車品牌為單位分散，各自擁有較高自主性，各品牌會根據既定定位，配備各自人馬，涵蓋產品設計、開發、採購和營銷等。

像吉利集團內智能駕駛團隊就有五支，分別來自吉利研究院、極氪、路特斯、億咖通和與吉利關係匪淺的福瑞泰克。這五支團隊，算力和數據並不共享，硬件層面也不統一。

時移世易，如今在行業調結構和強競爭的市場環境裏，這種模式會逐步弱化整個集團原本應該具備的價格力的競爭優勢。

作為對比，垂直一體化供應鏈佈局、三電關鍵技術平台化結構的比亞迪，規模化效應明顯。其單車價格從 2022 年的 17.38 萬元，降至去年的 14.45 萬元，汽車毛利率卻不降反升，從 20.39% 升至 22.3%。

在重回自主一哥的路上，吉利的整合和聚焦戰略正是順應競爭格局變化的應有之義。

在此次業績會上，吉利汽車集團 CEO 淦家閲向華爾街見聞強調，合併的核心就是要在產品戰略形成共識，資源整合進一步聚焦協同。未來會有一個統一管理架構，資源配置，杜絕重複投資。

吉利控股集團 CEO 李東輝表示：“下一步，通過一個共同的管理班子，中後台的協同可以最大程度的協同，研發可以每年省下數 10 億元，聯合採購也節省了幾十億元，管理費用上也會見到顯著的效果”。

淦家閲預計，合併極氪後，吉利整體效益要提高 5% 以上，研發、管理和營銷效益將提升 15%-20%。

聚力

在智能電動車的紅海中，李書福深知資源整合的深度將決定企業能走多遠。事實上，自去年 9 月《台州宣言》發佈、號召戰略協同後，吉利控股旗下公司已開始了轟轟烈烈的整合運動。

在品牌端，極氪吸納了領克、吉利整合雷達、幾何和 LEVC 併入吉利銀河；研發端，隨着品牌公司的結構調整，包括極氪、領克、蓮花、極星等，對應的研發隊伍也整合至吉利研究院。

電池方面也於前不久的上海車展上宣佈整合，逐步形成像比亞迪弗迪這樣的獨立供應鏈公司，提升整個系統的運轉效率並且降低內部成本，提升吉利整體的價格力。

在採購端，多個品牌的相應採購子公司已整合到了吉利旗下的統一採購公司，並伴有大量人員精簡。

如今聚力的效果初步顯現，一季度，吉利汽車比去年同期多賣了 22.8 萬輛車，收入增長 25%、至 724.9 億元，銷售、行政費用則同比下降；極氪集團也比去年 Q1 的營收漲了 1.1%，銷售費用下降 9.2%。

在市場不確定性持續放大的 2025 年，李書福選擇主動收縮、集中資源、換取下一輪破局的機會。接下來，在 “一個吉利” 的旗幟下，整合的力度將再度加碼。

迴歸吉利後，極氪科技從上市公司變為吉利汽車下設的事業羣之一，與吉利銀河事業羣並列。合併後，極氪定位為全球豪華科技品牌，領克定位為全球新能源高端品牌，吉利銀河和中國星定位為全球主流品牌。至此，構成了吉利乘用車板塊的四大品牌。

淦家閲向華爾街見聞強調，合併後四大品牌要強化品牌差異化，形成各自的生態圈。而聚力的核心目標，就是要在每個細分市場都要打造爆款、明星產品。“爆款能力不是一個產品，而是一個體系和方法論，建立起來之後，上量可能性會越來越大”。

後續，公司和組織架構層面進一步整合，也會隨之調兵遣將。

此次業績會上高層官宣，在完成合並極氪後，淦家閲將出任港股上市公司經營主體吉利汽車集團 CEO，權責範圍從管理吉利銀河和中國星品牌，擴大至吉利所有自有汽車品牌；

李東輝將出任吉利控股集團副董事長，負責董事局日常工作管理和集團投融資管理，並在資本運作、重大對外合作項目等方面發揮作用；

老將安聰慧將接替李東輝擔任吉利控股集團 CEO。他將全面負責吉利控股集團（包括吉利汽車集團、蓮花集團、沃爾沃集團及電池產業集團等）的運營管理，將接受淦家閲的彙報；

桂生悦仍擔任吉利汽車控股行政總裁及執行董事；另外，為培養年輕複合型高級管理人才，戴慶已被任命為吉利控股集團輪值總裁，向吉利控股集團 CEO 彙報。

牽一髮動全身，吉利這場從上至下的變革，或許正是中國車企從 “多生孩子好打架” 轉向 “五指聚攏攥緊拳” 的縮影。

對吉利而言此番調整隻是個開始。核心零部件的整合、供應鏈的重塑，以及在燃油車業務和新能源業務之間如何協調資源，才能讓集團整體利益最大化，依舊是這個汽車帝國需要解決的問題。

要想成為活到終局的巨無霸車企，這些調整都是必修課。接下來，倘若價格戰事繼續升級，這就將是其穩固自身份額和地位、乃至趁勢衝刺，奪回自主一哥頭銜的重要保障。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。