<p>（5 月 19 日）：在過去十年中，少數幾家表現突出的科技公司推動美國股市創下歷史新高，併成為投資組合的基石。但這一切在今年崩潰了。</p>
<p>儘管標準普爾 500 指數在美國總統唐納德·特朗普反覆無常的貿易政策影響下重新回到 2025 年的正值區間，但蘋果公司、Alphabet 公司、亞馬遜公司和特斯拉公司等科技巨頭仍然處於下跌狀態。彭博社的 “輝煌七巨頭” 指數——包括這些公司以及 Meta Platforms、微軟和英偉達——表現不及標準普爾 500 指數，如果這種情況持續到 12 月 31 日，這將是過去 10 年中僅有的第二年出現這種情況。</p>
<p>這與去年大相徑庭，當時科技和電信股票均上漲超過 35%，引領標準普爾 500 指數上漲 23%。而今年，通常表現滯後的工業、公用事業和金融等板塊正在推動股市反彈。大型科技公司能否在 2025 年重新確立其歷史主導地位，是投資者在開始為下半年佈局時面臨的生死攸關的問題。</p>
<p>“市場開始更多地關注個別股票、公司及其財務實力和創新，而不是讓關税的不確定性主導討論，” RGA Investments 的首席投資官 Rick Gardner 表示。“如果你想開始談論美國經濟，並且想談論科技，那將是一個非常光明的故事。”</p>
<p>在過去一個月中，Gardner 一直在為他的客户購買大型科技股，儘管市場反彈，但這些股票卻表現不佳。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://myassets.theedgemalaysia.com/pics/2025/tech_20250519095900.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://myassets.theedgemalaysia.com/pics/2025/tech_20250519095900.jpg"/></p>
<p>他並不是唯一一個。跡象表明，專業交易員在特朗普的全球貿易戰引發的經濟不確定性中削減股票頭寸後，正逐漸重新進入市場。例如，根據高盛的主要經紀業務部門，週二對美國股票的購買速度是自 4 月 9 日以來最快的，那天標準普爾 500 指數在特朗普宣佈關税緩解後飆升 9.5%。科技股是此次購買的最大受益者。</p>
<h3>不好的局面</h3>
<p>這種樂觀情緒的另一面是，科技股在過去幾年中經歷了大幅上漲，而隨着經濟的不穩定，這些股票可能還有更大的下跌空間。十年前押注大型科技股的收益為 2,179%，而標準普爾 500 指數的收益為 181%，不包括股息。</p>
<p>“我認為我們將在這裏停滯不前，” 摩根士丹利首席投資官 Lisa Shalett 上週五在接受《彭博社監測》採訪時表示。“很難為這些數字辯護。”</p>
<p>對沖基金經理 Michael Burry 因其在 2008 年對房地產市場的做空而聞名，該事件在《大空頭》中被提及，他在第一季度購買了英偉達的看跌期權，這種期權在價格下跌時獲利，根據他公司 Scion Asset Management 最新的 13F 監管文件。然而，該文件還補充了一條説明，稱這些證券 “可能用於對沖不符合報告條件的多頭頭寸”。</p>
<p>也就是説，股市的大 “如果” 問題是：如果這些大型科技股的滯後者再次開始表現優於市場，這對標準普爾 500 指數意味着什麼？輝煌七巨頭約佔基準市場資本化的三分之一。因此，如果這個大型科技指數今年下跌 4.2%，而標準普爾 500 指數上漲 1.3%，如果它逆轉趨勢並領先，標準普爾 500 指數將上漲多少？</p>
<p>“我認為歷史新高是可能的，” Gardner 表示。“我不想成為一個在我們科技行業和創新面前下注的人。”</p>
<p>他這一點是有道理的，自從標準普爾 500 指數在 4 月觸底以來，科技股引領了上漲，該板塊上漲了 31%，而整個指數上漲了 20%。</p>
<p>當然，並非所有大型科技股在今年都表現不佳。Meta Platforms 上漲了 9.4%，成為輝煌七巨頭中的領頭羊，而微軟上漲了 7.8%。這兩家公司對關税的暴露有限，並且發佈了超出預期的財報。英偉達將在 5 月 28 日發佈財報，目前其股價在 2025 年大致持平。</p>
<p>押注科技反彈也伴隨着自身的風險。特朗普可能在他 90 天的暫停結束後恢復對關税的強硬立場。而且，關於他的關税是否會導致需求衝擊，從而 derail 美國經濟擴張並再次引發通貨膨脹，仍然沒有定論。</p>
<h3>經濟擔憂</h3>
<p>到目前為止，企業已經吸收了特朗普關税帶來的大部分成本，但沃爾瑪在上週的財報中表示，消費者將很快看到更高的價格，因為它正在處理庫存並開始將新商品的費用轉嫁給消費者。同時，根據密歇根大學的月度調查，美國消費者信心處於歷史第二低水平，通脹預期則處於數十年來的高位。</p>
<p>雖然影響大型科技滯後者的因素各不相同，但大多數面臨的共同挑戰是對中國的依賴，而中國正受到特朗普政府最高的關税打擊。</p>
<p>例如，蘋果公司最重要的設備 iPhone 大多數仍主要在中國製造，而該國佔其 2024 年收入的 17%，根據彭博社整理的數據。該公司本月早些時候報告稱，第二財季在中國的銷售下降了 2%，未達到分析師的預期。自 12 月 26 日創下歷史新高以來，蘋果的市值已損失超過 7000 億美元（約合 3.02 萬億人民幣），現在的市值低於微軟和英偉達。</p>
<p>與此同時，Alphabet 面臨着越來越多的擔憂，關於其 Google 搜索業務受到像 OpenAI 的 ChatGPT 這樣的人工智能聊天機器人的風險。蘋果的一位高管在上週的法庭證詞中表示，蘋果的 Safari 網頁瀏覽器的搜索量在四月份首次下降。</p>
<p>儘管如此，股權投資者仍然抱有希望。根據 Principal Asset Management 的首席投資官兼全球股票負責人 George Maris 的説法，股市最令人鼓舞的跡象之一是標準普爾 500 指數能夠在沒有大型科技公司引領的情況下反彈。</p>
<p>“在一個良好、建設性的市場中，你並不一定需要最大的市值證券來取得優異表現，” 他説。“如果你在投資領域中有更廣泛的參與，市場可能會更健康，更加以基本面為導向。”</p>
<p><em>上傳者：Tham Yek Lee</em></p>

特斯拉

亞馬遜

蘋果

<p>大型科技股曾是市場上最安全的投資選擇，如今卻面臨不確定性，因為它們的表現不及標準普爾 500 指數。儘管市場有所反彈，像蘋果、亞馬遜和特斯拉這樣的公司今年卻出現下跌，這引發了人們對它們未來主導地位的質疑。雖然一些投資者持謹慎樂觀態度，但其他人則警告潛在風險，包括經濟波動和關税影響。這些科技巨頭的表現至關重要，因為它們佔據了標準普爾 500 指數市值的很大一部分，它們的復甦可能推動該指數上漲</p>

<p>(May 19): For most of the past decade, a handful of high-flying technology companies have pushed the US stock market to record highs and become cornerstones of investment portfolios. But that has collapsed this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>（5 月 19 日）：在過去十年中，少數幾家表現突出的科技公司推動美國股市創下歷史新高，併成為投資組合的基石。但這一切在今年崩潰了。</p>
</div><p>Despite the S&amp;P 500 Index clawing back into the green for 2025 after being whipsawed by US President Donald Trump’s vacillating trade policies, tech giants like Apple Inc, Alphabet Inc, Amazon.com Inc and Tesla Inc are still down. The Bloomberg Magnificent 7 Index — which includes those companies as well as Meta Platforms Inc, Microsoft Corp and Nvidia Corp — is underperforming the S&amp;P 500, and if that holds through Dec 31, it would make this just the second year in the last 10 where that’s happened.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管標準普爾 500 指數在美國總統唐納德·特朗普反覆無常的貿易政策影響下重新回到 2025 年的正值區間，但蘋果公司、Alphabet 公司、亞馬遜公司和特斯拉公司等科技巨頭仍然處於下跌狀態。彭博社的 “輝煌七巨頭” 指數——包括這些公司以及 Meta Platforms、微軟和英偉達——表現不及標準普爾 500 指數，如果這種情況持續到 12 月 31 日，這將是過去 10 年中僅有的第二年出現這種情況。</p>
</div><p>It’s a far cry from last year, when technology and telecommunications stocks both rose more than 35% to lead the S&amp;P 500’s 23% gain. This year, typically lagging groups like industrials, utilities and financials are driving the stock market’s rebound. Whether Big Tech can re-establish its historical dominance in 2025 is the existential question facing investors as they start positioning for the back half of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>這與去年大相徑庭，當時科技和電信股票均上漲超過 35%，引領標準普爾 500 指數上漲 23%。而今年，通常表現滯後的工業、公用事業和金融等板塊正在推動股市反彈。大型科技公司能否在 2025 年重新確立其歷史主導地位，是投資者在開始為下半年佈局時面臨的生死攸關的問題。</p>
</div><p>“The market is starting to look back more at individual stocks and companies and financial strength and innovation rather than letting the uncertainty around tariffs and where they may go really dominate the conversation,” said Rick Gardner, the chief investment officer of RGA Investments. “And if you want to start talking about the US economy and you want to start talking about technology, that’s a really bright story.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“市場開始更多地關注個別股票、公司及其財務實力和創新，而不是讓關税的不確定性主導討論，” RGA Investments 的首席投資官 Rick Gardner 表示。“如果你想開始談論美國經濟，並且想談論科技，那將是一個非常光明的故事。”</p>
</div><p>Gardner has been buying Big Tech stocks for his clients over the past month as the market has rebounded but they have languished.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去一個月中，Gardner 一直在為他的客户購買大型科技股，儘管市場反彈，但這些股票卻表現不佳。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://myassets.theedgemalaysia.com/pics/2025/tech_20250519095900.jpg" alt="" original-src="https://myassets.theedgemalaysia.com/pics/2025/tech_20250519095900.jpg"/></p>
<p>He’s not alone. Signs are emerging that professional traders are increasingly wading back in after slashing equity positioning amid the economic uncertainty triggered by Trump’s global trade war. For example, hedge funds on Tuesday snapped up US equities at the fastest pace since April 9, the day the S&amp;P 500 soared 9.5% after Trump announced his tariff reprieve, according to Goldman Sachs’ prime brokerage desk. Technology stocks were the biggest beneficiaries of the buying.</p>
<div class="lb-trans"><p>他並不是唯一一個。跡象表明，專業交易員在特朗普的全球貿易戰引發的經濟不確定性中削減股票頭寸後，正逐漸重新進入市場。例如，根據高盛的主要經紀業務部門，週二對美國股票的購買速度是自 4 月 9 日以來最快的，那天標準普爾 500 指數在特朗普宣佈關税緩解後飆升 9.5%。科技股是此次購買的最大受益者。</p>
</div><h3>Not a good setup</h3>
<div class="lb-trans"><h3>不好的局面</h3>
</div><p>The flipside of this optimism is the reality that tech stocks have had a massive runup over the past few years, and with the economy in flux the risk is these shares could have much more room to fall. Betting on Big Tech a decade ago resulted in a gain of 2,179%, compared with 181% for the S&amp;P 500, excluding dividends.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種樂觀情緒的另一面是，科技股在過去幾年中經歷了大幅上漲，而隨着經濟的不穩定，這些股票可能還有更大的下跌空間。十年前押注大型科技股的收益為 2,179%，而標準普爾 500 指數的收益為 181%，不包括股息。</p>
</div><p>“I think we are going to stall out here,” Lisa Shalett, Morgan Stanley’s chief investment officer, said last Friday in an interview with <em>Bloomberg Surveillance</em>. “It’s hard to justify the numbers.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“我認為我們將在這裏停滯不前，” 摩根士丹利首席投資官 Lisa Shalett 上週五在接受《彭博社監測》採訪時表示。“很難為這些數字辯護。”</p>
</div><p>Hedge fund manager Michael Burry, who’s famous for his 2008 bet against the housing market that was featured in “ <em>The Big Short</em>”, bought put options, which profit from price declines, on Nvidia in the first quarter, according to the latest 13F regulatory filing by his firm, Scion Asset Management. However, the filing also added a note that the securities “may serve to hedge long positions which are not eligible to be reported”.</p>
<div class="lb-trans"><p>對沖基金經理 Michael Burry 因其在 2008 年對房地產市場的做空而聞名，該事件在《大空頭》中被提及，他在第一季度購買了英偉達的看跌期權，這種期權在價格下跌時獲利，根據他公司 Scion Asset Management 最新的 13F 監管文件。然而，該文件還補充了一條説明，稱這些證券 “可能用於對沖不符合報告條件的多頭頭寸”。</p>
</div><p>That said, the stock market’s big “what if” question is: If those Big Tech laggards start to outperform again, what does that mean for the S&amp;P 500? The Magnificent Seven accounts for about a third of the benchmark’s market capitalisation. So if the mega-tech index, which is down 4.2% for the year compared with a 1.3% rise in the S&amp;P 500, reverses course and takes the lead, how much does the S&amp;P rally?</p>
<div class="lb-trans"><p>也就是説，股市的大 “如果” 問題是：如果這些大型科技股的滯後者再次開始表現優於市場，這對標準普爾 500 指數意味着什麼？輝煌七巨頭約佔基準市場資本化的三分之一。因此，如果這個大型科技指數今年下跌 4.2%，而標準普爾 500 指數上漲 1.3%，如果它逆轉趨勢並領先，標準普爾 500 指數將上漲多少？</p>
</div><p>“I think all-time highs are possible,” Gardner said. “I would hate to be the one betting against our technology industry and innovation right now.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“我認為歷史新高是可能的，” Gardner 表示。“我不想成為一個在我們科技行業和創新面前下注的人。”</p>
</div><p>He has a point, since the S&amp;P 500 bottomed on April, tech stocks have led the way higher, with the sector rising 31% compared with a 20% gain for the entire index.</p>
<div class="lb-trans"><p>他這一點是有道理的，自從標準普爾 500 指數在 4 月觸底以來，科技股引領了上漲，該板塊上漲了 31%，而整個指數上漲了 20%。</p>
</div><p>Of course, not all Big Tech stocks have been underperformers this year. Meta Platforms is up 9.4% to lead the Magnificent Seven, while Microsoft has gained 7.8%. Both have limited exposure to tariffs and posted better-than-expected earnings results. Nvidia, which reports on May 28, is roughly flat for 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>當然，並非所有大型科技股在今年都表現不佳。Meta Platforms 上漲了 9.4%，成為輝煌七巨頭中的領頭羊，而微軟上漲了 7.8%。這兩家公司對關税的暴露有限，並且發佈了超出預期的財報。英偉達將在 5 月 28 日發佈財報，目前其股價在 2025 年大致持平。</p>
</div><p>Betting on a tech rally comes with its own risks. Trump could resume his hard-line approach to tariffs when his 90-day pause ends in July. And the jury is still out on whether a demand shock from his levies will derail the US economic expansion and cause inflation to flare up again.</p>
<div class="lb-trans"><p>押注科技反彈也伴隨着自身的風險。特朗普可能在他 90 天的暫停結束後恢復對關税的強硬立場。而且，關於他的關税是否會導致需求衝擊，從而 derail 美國經濟擴張並再次引發通貨膨脹，仍然沒有定論。</p>
</div><h3>Economic fears</h3>
<div class="lb-trans"><h3>經濟擔憂</h3>
</div><p>So far businesses have absorbed most of the costs from Trump’s tariffs, but Walmart Inc said in its earnings report last week that consumers will start to see higher prices soon as it works through inventory and begins to pass on the expense of newer merchandise. Meanwhile, US consumer sentiment is at the second-lowest level on record and inflation expectations are at multi-decade highs, according to the monthly survey by the University of Michigan.</p>
<div class="lb-trans"><p>到目前為止，企業已經吸收了特朗普關税帶來的大部分成本，但沃爾瑪在上週的財報中表示，消費者將很快看到更高的價格，因為它正在處理庫存並開始將新商品的費用轉嫁給消費者。同時，根據密歇根大學的月度調查，美國消費者信心處於歷史第二低水平，通脹預期則處於數十年來的高位。</p>
</div><p>While the factors weighing on Big Tech laggards vary, the common challenge most of them face is exposure to China, which has been hit with the highest tariffs by the Trump administration.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然影響大型科技滯後者的因素各不相同，但大多數面臨的共同挑戰是對中國的依賴，而中國正受到特朗普政府最高的關税打擊。</p>
</div><p>For instance, the majority of Apple’s most important device, the iPhone, are still mostly made in China, and the country accounted for 17% of its 2024 revenue, according to data compiled by <em>Bloomberg</em>. The company earlier this month reported a 2% decline in China sales in its fiscal second quarter, short of analyst expectations. Apple has lost more than US$700 billion (RM3.02 trillion) in market value since closing at a record on Dec 26 and is now worth less than Microsoft and Nvidia.</p>
<div class="lb-trans"><p>例如，蘋果公司最重要的設備 iPhone 大多數仍主要在中國製造，而該國佔其 2024 年收入的 17%，根據彭博社整理的數據。該公司本月早些時候報告稱，第二財季在中國的銷售下降了 2%，未達到分析師的預期。自 12 月 26 日創下歷史新高以來，蘋果的市值已損失超過 7000 億美元（約合 3.02 萬億人民幣），現在的市值低於微軟和英偉達。</p>
</div><p>Alphabet, meanwhile, faces mounting concerns about risks to its Google search business from artificial intelligence chatbots like OpenAI’s ChatGPT. Searches on Apple’s Safari web browser fell for the first time in April, an Apple executive said in court testimony last week.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，Alphabet 面臨着越來越多的擔憂，關於其 Google 搜索業務受到像 OpenAI 的 ChatGPT 這樣的人工智能聊天機器人的風險。蘋果的一位高管在上週的法庭證詞中表示，蘋果的 Safari 網頁瀏覽器的搜索量在四月份首次下降。</p>
</div><p>Still, hope for equity investors remains. In many ways the most encouraging sign for the stock market has been the S&amp;P 500’s ability to rebound without Big Tech companies leading, according to George Maris, the chief investment officer and global head of equities at Principal Asset Management.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，股權投資者仍然抱有希望。根據 Principal Asset Management 的首席投資官兼全球股票負責人 George Maris 的説法，股市最令人鼓舞的跡象之一是標準普爾 500 指數能夠在沒有大型科技公司引領的情況下反彈。</p>
</div><p>“You don’t necessarily need the largest capitalisation securities to do great for a good, constructive market,” he said. “You probably have a healthier market, a healthier, more fundamentally-oriented market, if you have greater participation across the investment universe.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“在一個良好、建設性的市場中，你並不一定需要最大的市值證券來取得優異表現，” 他説。“如果你在投資領域中有更廣泛的參與，市場可能會更健康，更加以基本面為導向。”</p>
</div><p><em>Uploaded by Tham Yek Lee</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>上傳者：Tham Yek Lee</em></p>
</div>

Big Tech goes from stock market’s safest bet to biggest question

- 美國科技股在過去十年推動股市創紀錄高點，但今年表現不佳。  
- 儘管標普 500 指數回升，科技巨頭如蘋果和亞馬遜仍下跌。  
- 投資者關注科技股能否在 2025 年重新佔據主導地位。  

大型科技公司從股市的最安全賭注變成了最大的疑問