<ul>
<li>投資者關注美國税收方案及其對預算赤字的影響</li>
<li>隨着方案包括提高債務上限，緊迫感加劇</li>
<li>債券投資者的緊張情緒在國債收益率曲線的扭曲中顯現</li>
<li>許多人預計赤字將增加，經濟將有適度提振</li>
</ul>
<p>作者：Davide Barbuscia</p>
<p>紐約，5 月 19 日（路透社）- 穆迪對美國主權信用評級的下調加劇了投資者對即將到來的債務定時炸彈的擔憂，這可能促使債券市場的警惕者希望華盛頓採取更多財政剋制。</p>
<p>評級機構在週五將美國的優質主權信用評級下調一個等級，成為最後一家下調該國評級的主要評級機構，理由是對國家不斷增長的 36 萬億美元債務的擔憂。</p>
<p>美國總統唐納德·特朗普的全面減税法案在共和黨因削減開支而內訌數日後，於週日獲得關鍵國會委員會的批准，這是 特朗普 和眾議院議長邁克·約翰遜的罕見勝利。</p>
<p>法案最終形態的不確定性對市場造成了壓力。</p>
<p>“債券市場今年特別關注華盛頓發生的事情，” BMO 私人財富的首席市場策略師卡羅爾·施萊夫表示，她指出穆迪的下調可能使投資者更加謹慎。</p>
<p>“當國會辯論 ‘美麗的法案’ 時，債券警惕者將密切關注，以確保他們遵循財政責任的原則，” 她説，指的是通過使政府借款變得極其昂貴來懲罰不良政策的債券投資者。</p>
<p>穆迪的下調，繼 2023 年惠譽和 2011 年標準普爾的類似舉措之後，將 “最終導致美國公共和私營部門的借款成本上升，” 紐約 Tolou 資本管理公司的創始人斯賓塞·哈基米安表示。</p>
<p>在週一早盤交易中，30 年期美國國債收益率短暫升至 5% 以上，最後交易時上漲 10 個基點。</p>
<p>儘管如此，評級下調不太可能引發只能投資於頂級證券的基金的強制拋售，TD 證券美國利率策略負責人根納季·戈爾德堡表示，因為大多數基金在標準普爾下調後修訂了投資指南。“但我們預計這將重新聚焦市場對財政政策和目前國會正在談判的法案的關注，” 戈爾德堡説。</p>
<p>關注法案</p>
<p>一個問題是國會對財政原則是否被犧牲的反對聲音有多大，布朗兄弟哈里曼的首席投資策略師斯科特·克萊蒙斯表示，顯示奢侈支出的法案可能會抑制對長期國債的投資。</p>
<p>負責聯邦預算的委員會，一個無黨派智庫，估計 該法案到 2034 年可能會使國家債務增加約 3.3 萬億美元，或者如果政策制定者延長臨時條款，則約為 5.2 萬億美元。</p>
<p>穆迪在週五表示，歷屆政府未能扭轉財政赤字和利息成本上升的趨勢，並且它不相信正在考慮的財政提案會導致赤字的實質性減少。</p>
<p>市場定價中顯示出擔憂。法律與一般投資管理美國公司的固定收益策略負責人安東尼·伍德賽德表示，最近 10 年期國債期限溢價的增加——這是投資者為持有長期債務所要求的回報的衡量標準——部分反映了市場對財政的擔憂。伍德賽德表示，市場 “並未對赤字在實質上被降低賦予太多可信度”。</p>
<p>財政部長斯科特·貝森特表示，政府專注於控制基準 10 年期收益率。該收益率最後一次見到為 4.51%，比特朗普於 1 月上任前的水平低約 10 個基點。</p>
<p>“當然，你可以看到收益率對赤字的顯著增加作出反應，而此時我們已經在運行相當大的赤字，” Natixis 投資管理解決方案的投資組合策略師加雷特·梅爾森表示。</p>
<p>白宮發言人對法案的擔憂表示不屑。“專家們錯了，就像他們對特朗普關税的影響一樣，這些關税帶來了數萬億美元的投資、創紀錄的就業增長和沒有通貨膨脹，” 白宮特別助理和首席副新聞秘書哈里森·菲爾茲在一份聲明中表示。</p>
<p>白宮將穆迪的下調視為政治行為。白宮通訊主任史蒂文·張通過社交媒體在週五對這一舉動作出反應，特別提到穆迪經濟學家馬克·贊迪，並稱他為特朗普的政治對手。贊迪是穆迪分析的首席經濟學家，該機構與評級機構是不同的，他拒絕對此發表評論。</p>
<p>市場中的一些人認為，由於關税收入和支出抵消，税收方案將改善財政前景。巴克萊現在估計，該法案將在未來 10 年內使赤字增加 2 萬億美元，而在特朗普上任前的預期約為 3.8 萬億美元。</p>
<p>X 因素？</p>
<p>隨着關鍵截止日期的臨近，緊迫感加劇。眾議院議長邁克·約翰遜表示，他希望在 5 月 26 日美國陣亡將士紀念日假期之前通過該法案，而貝森特則敦促立法者在 7 月中旬之前提高聯邦政府的債務上限。</p>
<p>美國政府在 1 月達到了法定借款上限，並開始採取 “非常措施” 以防止突破上限。貝森特表示，政府可能在 8 月達到所謂的 X 日期——即用完現金以滿足所有義務的日期。</p>
<p>投資者對債務上限的緊張情緒開始顯現。到期於 8 月的國債的平均收益率高於相鄰到期國債的收益率。</p>
<p>雖然共和黨內部普遍同意延長特朗普 2017 年的減税政策，但在如何實現支出削減以幫助彌補收入損失方面存在分歧。</p>
<p>在支出削減方面的靈活空間有限。強制性支出，包括特朗普承諾不動的社會福利項目，去年佔總預算支出的絕大多數。</p>
<p>摩根士丹利的策略師邁克爾·澤扎斯在上週發佈的一份報告中表示，一個在政治上可行的財政方案可能會在短期內導致更大的赤字，同時也不會對經濟提供實質性的財政刺激。</p>
<p>古根海姆合夥投資管理公司的首席投資官安妮·沃爾什表示，如果華盛頓沒有真正的流程來顯著重置支出水平，美國的財政路徑不太可能有實質性改善。</p>
<p>“我們現在所走的道路是不可持續的，” 她説。</p>
<p><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/907caeff478a670124fb718a9ee0ac4b?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1420" height="1000" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/907caeff478a670124fb718a9ee0ac4b"/></p>
<p>美國債務上限的焦慮正在造成國債收益率曲線的扭曲。</p>

<p>穆迪對美國信用評級的下調加劇了投資者對國家財政前景的擔憂，特別是關於一項新的税收方案及其對預算赤字的潛在影響。這一降級緊隨 Fitch 和 S&P 的類似舉措，預計將導致借貸成本上升。投資者正密切關注國會對税收法案的談判，該法案可能會顯著增加國家債務。儘管評級下調，一些市場參與者認為，由於潛在的關税收入和支出抵消，財政前景可能會改善</p>

<ul>
<li>Investors zeroing in on US tax package, impact on budget deficit</li>
<li>Urgency mounting as package includes raising debt ceiling</li>
<li>Bond investor nervousness showing in T-bill yield curve kink</li>
<li>Many expect higher deficits, modest economic boost</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>投資者關注美國税收方案及其對預算赤字的影響</li>
<li>隨着方案包括提高債務上限，緊迫感加劇</li>
<li>債券投資者的緊張情緒在國債收益率曲線的扭曲中顯現</li>
<li>許多人預計赤字將增加，經濟將有適度提振</li>
</ul>
</div><p>By Davide Barbuscia</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Davide Barbuscia</p>
</div><p>NEW YORK, May 19 (Reuters) - A U.S. sovereign downgrade by Moody's has exacerbated investor worries about a looming debt time-bomb that could spur bond market vigilantes who want to see more fiscal restraint from Washington.</p>
<div class="lb-trans"><p>紐約，5 月 19 日（路透社）- 穆迪對美國主權信用評級的下調加劇了投資者對即將到來的債務定時炸彈的擔憂，這可能促使債券市場的警惕者希望華盛頓採取更多財政剋制。</p>
</div><p>The ratings agency cut America's pristine sovereign credit rating by one notch on Friday, the last of the major ratings agencies to downgrade the country, citing concerns about the nation's growing $36 trillion debt pile.</p>
<div class="lb-trans"><p>評級機構在週五將美國的優質主權信用評級下調一個等級，成為最後一家下調該國評級的主要評級機構，理由是對國家不斷增長的 36 萬億美元債務的擔憂。</p>
</div><p>U.S. President Donald Trump's sweeping tax-cut bill, which had been stalled for days by Republican infighting over spending cuts, won approval from a key congressional committee on Sunday in a rare victory for Trump and House Speaker Mike Johnson.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國總統唐納德·特朗普的全面減税法案在共和黨因削減開支而內訌數日後，於週日獲得關鍵國會委員會的批准，這是 特朗普 和眾議院議長邁克·約翰遜的罕見勝利。</p>
</div><p>Uncertainty over the final shape of the bill has weighed on markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>法案最終形態的不確定性對市場造成了壓力。</p>
</div><p>&#34;The bond market has been keeping a sharp eye on what transpires in Washington this year in particular,&#34; said Carol Schleif, chief market strategist at BMO Private Wealth, who said that Moody's downgrade may make investors more cautious.</p>
<div class="lb-trans"><p>“債券市場今年特別關注華盛頓發生的事情，” BMO 私人財富的首席市場策略師卡羅爾·施萊夫表示，她指出穆迪的下調可能使投資者更加謹慎。</p>
</div><p>&#34;As Congress debates the 'big, beautiful bill' the bond vigilantes will be keeping a sharp eye on making them toe a fiscally responsible line,&#34; she said, referring to bond investors who punish bad policy by making it prohibitively expensive for governments to borrow.</p>
<div class="lb-trans"><p>“當國會辯論 ‘美麗的法案’ 時，債券警惕者將密切關注，以確保他們遵循財政責任的原則，” 她説，指的是通過使政府借款變得極其昂貴來懲罰不良政策的債券投資者。</p>
</div><p>The downgrade from Moody's, which follows similar moves from Fitch in 2023 and Standard &amp; Poor's in 2011, will &#34;eventually lead to higher borrowing costs for the public and private sector in the United States,” said Spencer Hakimian, founder of Tolou Capital Management in New York.</p>
<div class="lb-trans"><p>穆迪的下調，繼 2023 年惠譽和 2011 年標準普爾的類似舉措之後，將 “最終導致美國公共和私營部門的借款成本上升，” 紐約 Tolou 資本管理公司的創始人斯賓塞·哈基米安表示。</p>
</div><p>In early Monday trade, 30-year U.S. Treasury yields briefly rose above 5% and were last trading 10 basis points higher on the day.</p>
<div class="lb-trans"><p>在週一早盤交易中，30 年期美國國債收益率短暫升至 5% 以上，最後交易時上漲 10 個基點。</p>
</div><p>Even so, the ratings cut was unlikely to trigger forced selling from funds that can only invest in top-rated securities, said Gennadiy Goldberg, head of U.S. rates strategy at TD Securities, as most funds revised guidelines after the S&amp;P downgrade. &#34;But we expect it to refocus the market's attention on fiscal policy and the bill currently being negotiated in Congress,&#34; Goldberg said.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，評級下調不太可能引發只能投資於頂級證券的基金的強制拋售，TD 證券美國利率策略負責人根納季·戈爾德堡表示，因為大多數基金在標準普爾下調後修訂了投資指南。“但我們預計這將重新聚焦市場對財政政策和目前國會正在談判的法案的關注，” 戈爾德堡説。</p>
</div><p>FOCUS ON BILL</p>
<div class="lb-trans"><p>關注法案</p>
</div><p>One question is how much pushback there will be in Congress over whether fiscal principles are being sacrificed, said Scott Clemons, chief investment strategist at Brown Brothers Harriman, adding that a bill that shows profligate spending could be a disincentive to add exposure to long-dated Treasuries.</p>
<div class="lb-trans"><p>一個問題是國會對財政原則是否被犧牲的反對聲音有多大，布朗兄弟哈里曼的首席投資策略師斯科特·克萊蒙斯表示，顯示奢侈支出的法案可能會抑制對長期國債的投資。</p>
</div><p>The Committee for a Responsible Federal Budget, a nonpartisan think tank, estimates the bill could add roughly $3.3 trillion to the country's debt by 2034 or around $5.2 trillion if policymakers extend temporary provisions.</p>
<div class="lb-trans"><p>負責聯邦預算的委員會，一個無黨派智庫，估計 該法案到 2034 年可能會使國家債務增加約 3.3 萬億美元，或者如果政策制定者延長臨時條款，則約為 5.2 萬億美元。</p>
</div><p>Moody's said on Friday successive administrations have failed to reverse the trend of higher fiscal deficits and interest costs, and it did not believe that material reductions in deficits will result from fiscal proposals under consideration.</p>
<div class="lb-trans"><p>穆迪在週五表示，歷屆政府未能扭轉財政赤字和利息成本上升的趨勢，並且它不相信正在考慮的財政提案會導致赤字的實質性減少。</p>
</div><p>Concern shows up in market pricing. A recent increase in the 10-year Treasury term premium - a measure of the return investors demand for the risk of holding long-dated debt - is partly a sign of underlying fiscal worry in the market, said Anthony Woodside, head of fixed income strategy at Legal &amp; General Investment Management America. Woodside said the market was &#34;not assigning much credibility&#34; to the deficit being brought down in a material way.</p>
<div class="lb-trans"><p>市場定價中顯示出擔憂。法律與一般投資管理美國公司的固定收益策略負責人安東尼·伍德賽德表示，最近 10 年期國債期限溢價的增加——這是投資者為持有長期債務所要求的回報的衡量標準——部分反映了市場對財政的擔憂。伍德賽德表示，市場 “並未對赤字在實質上被降低賦予太多可信度”。</p>
</div><p>Treasury Secretary Scott Bessent has said the administration is focused on containing benchmark 10-year yields. The yield, last seen at 4.51%, is about 10 basis points below where it was before Trump took office in January.</p>
<div class="lb-trans"><p>財政部長斯科特·貝森特表示，政府專注於控制基準 10 年期收益率。該收益率最後一次見到為 4.51%，比特朗普於 1 月上任前的水平低約 10 個基點。</p>
</div><p>&#34;Certainly you could see a reaction in yields to a pretty substantial increase in the deficit at a time when we're already running pretty significant deficits,&#34; said Garrett Melson, portfolio strategist with Natixis Investment Managers Solutions.</p>
<div class="lb-trans"><p>“當然，你可以看到收益率對赤字的顯著增加作出反應，而此時我們已經在運行相當大的赤字，” Natixis 投資管理解決方案的投資組合策略師加雷特·梅爾森表示。</p>
</div><p>A White House spokesperson dismissed concerns around the bill. &#34;The experts are wrong, just as they were about the impact of Trump’s tariffs, which have yielded trillions in investments, record job growth, and no inflation,&#34; said Harrison Fields, special assistant to the President and principal deputy press secretary, in a statement.</p>
<div class="lb-trans"><p>白宮發言人對法案的擔憂表示不屑。“專家們錯了，就像他們對特朗普關税的影響一樣，這些關税帶來了數萬億美元的投資、創紀錄的就業增長和沒有通貨膨脹，” 白宮特別助理和首席副新聞秘書哈里森·菲爾茲在一份聲明中表示。</p>
</div><p>The White House characterized the Moody's downgrade as political. White House communications director Steven Cheung reacted to the move via a social media post on Friday, singling out Moody's economist, Mark Zandi, and calling him a political opponent of Trump. Zandi, who is chief economist at Moody's Analytics, a separate entity from the ratings agency, declined to comment.</p>
<div class="lb-trans"><p>白宮將穆迪的下調視為政治行為。白宮通訊主任史蒂文·張通過社交媒體在週五對這一舉動作出反應，特別提到穆迪經濟學家馬克·贊迪，並稱他為特朗普的政治對手。贊迪是穆迪分析的首席經濟學家，該機構與評級機構是不同的，他拒絕對此發表評論。</p>
</div><p>Some in the market believe the fiscal outlook will improve with the tax package compared to earlier expectations, due to tariff revenues and spending offsets. Barclays now estimates the cost of the bill to increase deficits by $2 trillion over the next 10 years compared to expectations of around $3.8 trillion before Trump took office.</p>
<div class="lb-trans"><p>市場中的一些人認為，由於關税收入和支出抵消，税收方案將改善財政前景。巴克萊現在估計，該法案將在未來 10 年內使赤字增加 2 萬億美元，而在特朗普上任前的預期約為 3.8 萬億美元。</p>
</div><p>X FACTOR?</p>
<div class="lb-trans"><p>X 因素？</p>
</div><p>Urgency is mounting as key deadlines approach. House Speaker Mike Johnson has said that he wants his chamber to pass the bill before the U.S. Memorial Day holiday on May 26, while Bessent has urged lawmakers to raise the federal government's debt limit by mid-July.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着關鍵截止日期的臨近，緊迫感加劇。眾議院議長邁克·約翰遜表示，他希望在 5 月 26 日美國陣亡將士紀念日假期之前通過該法案，而貝森特則敦促立法者在 7 月中旬之前提高聯邦政府的債務上限。</p>
</div><p>The U.S. government reached its statutory borrowing limit in January and began employing &#34;extraordinary measures&#34; to keep it from breaching the cap. Bessent has indicated the government could hit the so-called X-date - when it runs out of cash to meet all its obligations - by August.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國政府在 1 月達到了法定借款上限，並開始採取 “非常措施” 以防止突破上限。貝森特表示，政府可能在 8 月達到所謂的 X 日期——即用完現金以滿足所有義務的日期。</p>
</div><p>Investor nervousness around the debt limit has started to show up. The average yield on Treasury bills due in August is higher than the yield of bills with adjacent maturities.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者對債務上限的緊張情緒開始顯現。到期於 8 月的國債的平均收益率高於相鄰到期國債的收益率。</p>
</div><p>While there is broad agreement within the Republican Party to extend Trump's 2017 tax cuts, there is a divide on how to achieve spending cuts that would help offset revenue loss.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然共和黨內部普遍同意延長特朗普 2017 年的減税政策，但在如何實現支出削減以幫助彌補收入損失方面存在分歧。</p>
</div><p>The room for manoeuvre on spending cuts is limited. Mandatory spending, including on social welfare programs that Trump has pledged not to touch, accounted for a vast majority of total budgetary spending last year.</p>
<div class="lb-trans"><p>在支出削減方面的靈活空間有限。強制性支出，包括特朗普承諾不動的社會福利項目，去年佔總預算支出的絕大多數。</p>
</div><p>A politically viable fiscal package will likely lead to wider deficits in the near term, and at the same time it won't provide a meaningful fiscal boost to the economy, said Michael Zezas, a strategist at Morgan Stanley, in a note published last week.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利的策略師邁克爾·澤扎斯在上週發佈的一份報告中表示，一個在政治上可行的財政方案可能會在短期內導致更大的赤字，同時也不會對經濟提供實質性的財政刺激。</p>
</div><p>Anne Walsh, chief investment officer at Guggenheim Partners Investment Management said that without a real process in Washington aimed at significantly resetting spending levels, a meaningful improvement in the U.S. fiscal path is unlikely.</p>
<div class="lb-trans"><p>古根海姆合夥投資管理公司的首席投資官安妮·沃爾什表示，如果華盛頓沒有真正的流程來顯著重置支出水平，美國的財政路徑不太可能有實質性改善。</p>
</div><p>&#34;This is an unsustainable course that we're on,&#34; she said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們現在所走的道路是不可持續的，” 她説。</p>
</div><p><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/907caeff478a670124fb718a9ee0ac4b?x-oss-process=style/lg" alt="" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/907caeff478a670124fb718a9ee0ac4b"/></p>
<p>US debt ceiling anxiety is creating dislocations in the T-bill yield curve</p>
<div class="lb-trans"><p>美國債務上限的焦慮正在造成國債收益率曲線的扭曲。</p>
</div>

ANALYSIS-Moody's downgrade intensifies investor worry about US fiscal path

- 美國主權信用評級被穆迪下調，投資者擔憂債務危機。  
- 預計新税法將使國債增加約 3.3 萬億美元。  
- 債務上限問題導致國債收益率曲線出現異常。  

分析 - 穆迪的評級下調加劇了投資者對美國財政路徑的擔憂