【解剖大盤】昨日穆迪調降美國主權信用，本來以為美股會有較大沖擊，但美股低開之後反而翻紅，今天兩地市場雙雙走強，恒指收盤漲超 1.49%。這次美股之所以沒有像前幾次那樣走弱，主要原因是 2011 年之前美國關於資產抵押的衍生品合約、貸款協議、投資指令中都有明確規定，必須使用有 AAA 信用評級的債券作為抵押品。因此標普調降美國信用評級之後，這個衝擊就非常大。但之後，出現了騷操作，2011 年晚些時候，所有關於國債抵押的合約被重新改寫，對債券的評級要求調整成了&#34;政府證券&#34;，而不是去強調 3A 評級，之後，2013 年當惠譽下調美國信用評級為 AA+ 之後，那些原本涉及惠譽評級的合約，也被重新撰寫，到這次，大部分涉及穆迪評級的合約都已經重新撰寫過，因此，就沒什麼影響了。當然，美國財政赤字這個巨大的壓力本身並沒有消除，只是什麼時間引爆的問題。另外一點，估計華爾街也知道中國要開始降息，世界都是關聯的，中國看美股，美股也在看中國股市。今天存款利率與 LPR 雙雙下調，降幅不一。5 月 20 日週二，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，中國 1 年期貸款市場報價利率 (LPR) 最新報 3.00%，上次為 3.10%；5 年期 LPR 報 3.50%，上次為 3.60%。這意味着，5 年期和 1 年期利率均下調 10 基點。符合市場預期。這是 LPR 年內首降，將進一步降低企業、居民融資成本，提振市場信心，支持實體經濟穩定增長。銀行也同步跟進，今天主要要國有大行普遍下調各品種、各期限存款利率，降幅高於同期限 LPR 降幅 (1 年、5 年期定存利率分別下調 15、25 個基點，1 年、5 年期 LPR 同時下調 10 個基點)。之所以銀行調降幅度要大，主要是息差過大會影響收益。按照正常來説，降息對地產股是利好，但今天地產股並沒什麼動靜，關鍵點在於房貸利率這塊並沒有同步鬆動，相反，個別銀行還提高了首套房的房貸利率，再加上現在行業景氣度依然不高，必須要有更大的刺激才能把地產弄起來。對儲户而言，新一輪存款利率下調或許會推動更多資金轉向股市、債市和理財產品等投資渠道，為資本市場帶來新的流動性。但預計轉向股市的資金不會太多，因為股市賺錢效應並不強，更多的會流向理財產品和債市，因為比銀行的收益會更高一些。相對如此低的利率，資金存款的意願相對偏低，會刺激一些資金轉向消費，比如説黃金類，因為黃金還可以保值增值，今天老鋪黃金 (06181) 再度漲超 9%。618 年中大促開啓，國補政策 + 平台投入，有望進一步提高線上消費活力和滲透率提升。從 618 預售數據來看，今年 618 李佳琦直播間共上架 385 個美妝商品，覆蓋美妝品牌達 145 個，分別同比增長 3.8%、2.8%。據青眼號外數據，預售開啓一小時內，國貨護膚品牌毛戈平 (01318) 等銷量攀升至直播間前五名。5 月 14 日，天貓公佈今年 618 大促前 4 小時成績單。從 TOP20 榜單來看，國貨品牌佔比仍不算多，除珀萊雅和可復美外，僅有毛戈平等 4 個品牌上榜，毛戈平是今年新上榜的國貨品牌。毛戈平今天漲超 12%。寵物經濟近期也很火，根據派讀寵物《2025 年中國寵物行業白皮書》預計，到 2027 年，城鎮寵物 (犬貓) 消費市場規模將突破 4000 億元大關，達到 4042 億元，2015 年至 2027 年複合增長率為 12.6%。邏輯就是隨着人口出生率的降低，不少人傾向養寵物來寄託感情。相關概念朝雲集團 (06601) 今天漲超 9%，另外一個 H&amp;amp;H 國際控股 (01112)：一季度實現總收入約 31.7 億元，按呈報基準按年上升 10.4%(按同類比較基準為上升 10.9%)。其中寵物營養及護理用品分部按同類比較基準增長 7.3%，受北美持續增長及中國內地恢復增長所帶動。今天也大漲超 17%。從精神寄託的角度，影視娛樂類也是一個重要方向，阿里影業 (01060)：受益於線下娛樂的蓬勃發展和業務結構的多元化佈局，截至 2025 年 3 月 31 日，阿里影業實現收入人民幣 67.02 億元，同比增長 33%；經調整 EBITA 連續 5 年實現盈利，盈利人民幣 8.09 億元，同比增幅 61%。今天大漲近 30%，同樣概念的貓眼娛樂 (01896) 漲超 3%，同理，遊戲類也值得關注，大家自行挖掘。昨日提到的醫藥板塊在迎催化，三生製藥 (01530) 和輝瑞達成首付 12.5 億美元，以及最高可達 48 億美元的開發、監管批准和銷售里程碑付款。此外，輝瑞將於協議生效日認購三生製藥價值 1 億美元的普通股股份。這意味着創新藥出海又看到了希望。目前到手現金近百億，加上後續里程碑付款，相對於目前的 460 億市值並不高，今天大漲超 32%。這個品種的大漲直接刺激資金追捧香港醫藥 ETF(513700)，今天大漲 3.78%，自 4 月 9 日以來累計漲超 19%。這個 ETF 屬於 T+0 交易，總規模超 10.54 億，主要投資於港股通範圍內的醫藥衞生行業龍頭企業，包括百濟神州 (06160)、藥明生物 (02269)、石藥集團 (01093)、信達生物 (01801)、三生製藥等龍頭企業。大部分品種都是昨日提到的，今天均再度走強。寧德時代 (03750) 今天在港股上市，漲幅超 16%。目前港股價格比 A 股高 7cm。這和國內不一樣，外資偏向大市值品種，認為更加安全、穩定。本次港股 IPO 募集資金的 90% 將投向匈牙利項目第一期及第二期建設，進一步提升本地化供應能力，鞏固公司在新能源領域的全球領先地位。外資更看好這個全球巨無霸的前景，願意給更高的估值。【板塊聚焦】近日，中央網信辦、國家發展改革委、工業和信息化部聯合印發《2025 年深入推進 IPv6 規模部署和應用工作要點》:到 2025 年末，全面建成全球領先的 IPv6 技術、產業、設施、應用和安全體系。IPv6 活躍用户數達到 8.5 億，物聯網 IPv6 連接數達到 11 億，固定網絡 IPv6 流量佔比達到 27%，移動網絡 IPv6 流量佔比達到 70%。IPv6 使用體驗明顯提升，IPv6 端到端網絡性能持續優化，支持 IPv6 的內容源規模持續擴大，新增網絡、應用、服務、終端等默認啓用 IPv6。政企機構 IPv6 部署水平明顯提升，黨政機關辦公網絡 IPv6 升級改造力度持續加大，企事業單位互聯網專線 IPv6 流量佔比顯著提高。IPv6 單棧部署力度持續加大，單棧應用推廣範圍進一步拓展。IPv6 創新生態持續完善，IPv6 標準體系更加健全。IPv6 安全能力持續改進，各類安全產品的 IPv6 功能進一步豐富、防護能力進一步提高。這次政策力度較大，因為從政企機構、黨政機關到企事業單位，這些單位都有財政撥款，經費就有保障。主要品種：中國移動 (00941)、中國聯通 (00762)、中興通訊 (00763)、長飛光纖 (06869)。【個股掘金】美的集團 (00300)：一季度業績大增 加速推進海外佈局2025 年一季報，公司實現營業總收入 1284.28 億元，同比增長 20.61%，歸母淨利潤 124.22 億，同比增長 38.02%。美的集團將被納入恒生指數成份股。點評：美的集團 2025 年 Q1 創新高，突破百億元大關。公司智能家居業務收入同比增長 17.4%，旗下高端品牌 COLMO 與東芝整體零售額同比增幅超 55%。ToB 業務方面，新能源及工業技術板塊收入 111 億元，同比大增 45%；智能建築科技收入 99 億元，增長 20%；機器人與自動化業務收入 73 億元，同比增長 9%。近期，5 月 12 日，美的集團與喜德瑞集團簽署多項戰略協議，包括美的收購喜德瑞中國現有業務，收購完成後，美的將為喜德瑞集團廣泛的海外市場供應鍋爐產品及服務。海外佈局方面，近期在拉丁美洲、東南亞、中東和非洲市場的滲透。在歐洲，隨着 Teka 收購的完成，美的同時繼續尋求收購機會。為增強韌性，美的計劃在 2026 年底在中國境外建立一條平行供應鏈，包括上游零部件。品牌業務仍然是美的的首要任務，其目標是將海外收入比例從 2024 年的 43% 提升至最終的 50%。商用空調領域，美的正在冷水機和離心機領域取得進展。機器人方面，公司自主研發的人形機器人將於 5 月進入工廠測試，下半年有望應用於線下門店服務場景，美的計劃在未來 2-3 年實現單位數的收入增長和利潤率擴張，同時進一步將汽車行業客户的佔比從目前的 65% 降低。美的集團在白電業務上龍頭優勢明顯，家電業務，國內以舊換新政策有望拉動需求，發力 COLMO+ 東芝雙高端品牌優化盈利，25 年海外 OBM 業務佔比有望提升。ToB 業務趨勢改善，有望伴隨規模擴張並逐步優化盈利能力。

穆迪

美國未受穆迪調降信用評級的影響，股市反而上漲。中國降息刺激消費，存款利率與 LPR 雙雙下調，預計將推動資金流向股市和債市，增強市場流動性。降息將降低融資成本，提振市場信心，支持實體經濟增長。

- 穆迪調降美國信用評級後，美股低開反彈，恒指漲超 1.49%。  
- 中國降息，1 年期 LPR 下調至 3.00%，將降低融資成本，提振市場信心。  
- 美的集團一季度業績大增，計劃加速海外佈局，智能家居和工業技術業務增長顯著。

智通港股解盤 | 美國未受衝擊背後的邏輯 降息刺激消費走強

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