Freightos (CRGO) 2025 年第一季度財報電話會議實錄

图片来源：The Motley Fool。 日期 2025年5月20日，星期二，东部时间上午 8:30 参会人员 首席执行官 — Zvi Schreiber 首席财务官 — Pablo Pinillos 投资者关系副总裁 — Anat Earon-Heilborn 需要我们分析师的报价吗？请发送邮件至 [email protected] 主要信息 收入：2025 年第一季度收入为 690 万美元（未指定基础），同比增长 30%，主要得益于平台和解决方案两个业务板块的推动。 平台收入：2025 年第一季度平台收入为 230 万美元，同比增长 23%，增长归因于交易量增加和新承运商的加入。 解决方案收入：2025 年第一季度解决方案收入为 460 万美元，同比增长 33%，得益于企业采购解决方案和 SaaS 扩展。 毛利率：国际财务报告准则下的毛利率提高至 66.8%，较去年 62.6% 有所上升；非国际财务报告准则下的毛利率上升至 73.7%，较去年 70.3% 有所提高。 调整后 EBITDA：调整后 EBITDA 为负 300 万美元，较去年负 360 万美元有所改善，反映出运营效率和成本控制。 现金余额：季度末现金及现金等价物为 3640 万美元，支持持续投资和实现盈亏平衡的进展。 交易量：完成交易 370,000 笔，同比增长 25%，标志着连续第 21 个季度的交易量创纪录增长。 承运商网络：新增四家承运商，承运商总数达到 71 家，进一步扩展平台覆盖范围。 买家增长：独立买家用户达到 19,700，同比增长 10%。 企业解决方案：在季度后推出统一的 Freightos 企业套件，整合 Shipsta 以满足复杂发货需求和交叉销售机会。 数据保留：数据解决方案板块报告客户保留率为 100%。 2025 年第二季度指引：预计交易量为 380,000-385,000 笔（增长 20%-22%），总货值为 2.78 亿-2.85 亿美元（增长 37%-40%），收入为 700 万-710 万美元（增长 23%-25%），调整后 EBITDA 亏损为 280 万-290 万美元。 2025 年全年指引：重申之前的财务目标，反映出对市场稳定性和核心增长驱动因素的预期。 卡车合作：与一家主要的北美地面运输提供商签署协议，使航空货运代理能够通过平台预订综合卡车服务。 摘要 Freightos(CRGO 11.66%) 强调了创纪录的收入和交易量，得益于在动荡的贸易环境中持续的数字化采用。管理层表示：“我们在本季度的关键指标上达到了或超过了我们的指引，” 指的是 2025 年第一季度，并指出尽管面临关税变化和宏观经济不确定性等短期阻力，仍在持续推进运营进展。新增承运商和企业客户，以及 Shipsta 的成功整合，增强了公司的竞争地位和数字化产品组合，而强化的指引则表明了业务的韧性和对长期数字化趋势的信心。2025 年第二季度和全年指引反映了管理层对行业波动的看法——由关税变化、暂停的美国最低免税政策和不稳定的海洋航线驱动——将产生混合影响，但最终不应实质性改变 Freightos 实现盈亏平衡和扩大市场机会的路径。 Pinillos 强调：“我们交易预订的很大一部分是基于固定费用，” 澄清了为何总货值和收入增长率在交易增加时出现分歧。 Schreiber 解释说，重大的宏观经济不确定性或严重的贸易战 “将对大型企业解决方案交易的达成构成阻力”，尽管最近的关税降级提供了一些稳定性。 承运商网络扩展现在覆盖 71 家承运商，涵盖 “负责全球 70% 运力的承运商”，根据电话会议的发言，支持持续的用户增长的网络效应。 管理层预计，全面的企业套件将提供 “显著的效率提升”，并通过向跨国发货商交叉销售实现与平台业务的协同效应。 行业术语表 GBV（总预订价值）：在报告期内在公司平台上预订的交易的总美元价值，包括平台和解决方案两个板块。 FAX 指数：Freightos 航空指数，一项专有指标，用于衡量全球空运费率，以跟踪航空货运市场的价格变动。 FPX-01 指数：Freightos 平台指数-01，公司用于跟踪海运费率的风向标性专有指标，特别是在核心的中美跨太平洋航线上。 最低免税政策：美国海关政策，免除低价值进口的关税并简化清关，主要影响电子商务包裹流。 空船航次：海运承运商取消预定航次的做法，以管理船舶运力并在需求疲软或供应过剩时稳定费率。 全部会议电话记录 Anat Earon-Heilborn: 大家好，欢迎参加 Freightos 2025 年第一季度财报电话会议。今天早些时候发布了详细财务结果的新闻稿，并可在我们网站的投资者关系部分找到，网址为 freightos.com/investors。我的名字是 Anat Earon-Heilborn，今天我与 Freightos 的首席执行官 Zvi Schreiber 博士和首席财务官 Pablo Pinillos 一起参加会议。在准备好的发言后，我们将开放提问环节。我们在会议期间会分享幻灯片，因此建议使用电脑上的 Zoom，而不是通过电话拨入。幻灯片以及此次财报电话会议的录音将在会议结束后不久在我们的网站上提供。 请注意，今天的讨论包含前瞻性声明，这些声明受到多种风险和不确定性的影响。实际结果可能因各种因素而有重大差异。有关风险因素和其他可能影响前瞻性声明的因素的更多信息，请参阅今天的新闻稿和我们的 SEC 文件。这些报告的副本可在线获取。在讨论我们的运营结果时，我们将提供并提及某些非国际财务报告准则（non-IFRS）财务指标。您可以在我们网站的新闻稿中找到与最直接可比的国际财务报告准则（IFRS）财务指标的对账，以及有关这些非国际财务报告准则财务指标的其他信息，网址为 freightos.com/investors。 公司没有义务在任何时候更新本次电话会议中讨论的任何信息。在我们开始之前，我想提到我们即将举行的投资者活动。在明天和星期四，Freightos 将以虚拟方式参加 Sidoti 微型股会议。在 6 月，公司将参加投资者峰会，并在 8 月参加 Oppenheimer 技术、互联网与通信会议，同样以虚拟方式进行。有关网络直播和其他活动更新的链接可以在我们的网站上找到。今天的财报电话会议将由 Zvi 对第一季度的表现进行概述。接下来，Pablo 将介绍财务结果以及 2025 年第二季度和全年的指导。我们将以问答环节结束。 在会议期间，可以通过 Zoom 的问答功能以书面形式提交问题。Zvi，请继续。 Zvi Schreiber: 大家早上好，感谢您加入我们讨论 Freightos 2025 年第一季度的业绩。我很高兴地报告又一个强劲表现的季度，创下了收入新高，并且是我们连续第 21 个季度创下交易记录。我相信这再次证明我们在数字化国际运输这一重大任务上正在稳步推进。以下是一些亮点。在第一季度，我们促成了超过 370,000 笔交易，比去年第一季度增长了 25%。我们在本季度新增了 4 家承运商，使得在我们平台上进行数字销售的承运商总数达到了 71 家。在季度结束后，我们推出了一项全面的 Freightos 企业软件即服务解决方案，面向企业进口商和出口商。 这个 Freightos 企业产品将我们去年八月收购的 Shipsta 整合到我们的软件套件中，创造了新的销售和交叉销售机会。让我们谈谈市场状况。在 Freightos 最强的空运领域，全球货运量同比增长了 8%，反映出健康的市场基本面。根据我们的 FAX 指数，运费比去年下降了 6%，而去年正是红海危机开始时，海运货物转向空运。尽管如此，空运的某些强劲表现可能是短期的，因预期关税而提前装载。在海运方面，中国至美国的海运量在 145% 关税适用的几周内显著下降。 我们的风向标 FPX-01 指数自红海危机开始以来已维持在高位，3 月份大约下降了一半，运费几乎降至 2000 美元，运送一个 40 尺集装箱的跨太平洋费用。这是我们看到运费首次接近长期平均水平。以这些数据为背景，让我谈谈当前的影响，即关税和贸易政策的发展。从战略上讲，我们坚信贸易政策的变化不会从根本上改变全球贸易或对我们数字化全球货运的机会产生重大影响。供应链不会在一夜之间重组。这些变化需要数年时间，贸易将继续流动，尽管有时会通过不同的路线进行。 在短期内，快速变化的关税对我们业务的影响是混合的。从积极的一面来看，市场波动和快速变化实际上增加了我们市场和实时数据的需求。然而，当特定贸易航线受到高关税影响时，我们确实遇到了一些阻力。例如，当中美关税达到 145% 时，我们在 freightos.com 平台上的中美交易和清关经历了下滑。尽管我应该指出，从中国到美国的这一特定贸易航线占我们总交易量的不到 2%。好消息是，在过去两周，我们看到贸易关系可能出现稳定。 最近的中美协议将最重要的关税推迟了至少 90 天，中国将关税降低至 10%，美国将其降低至 30%。初步市场反应积极，预计海运货运量和运费将在未来几个月保持稳定并正常化，除非后续出现大规模关税。此外，一个值得注意的变化似乎可能会持续下去，即取消美国对小额进口的最低关税豁免。这项豁免主要惠及直接面向消费者的电子商务供应商，如 Shein 和 Temu，他们向消费者发送数百万个小包裹，主要通过包机运输。因此，这对我们的业务没有实质性影响。 事实上，我们预计一些运力将重新进入亚洲的普通空运市场，并在我们的平台上可用。因此，这一特定变化实际上可能对我们有利。总体而言，尽管没有确定性，但这种日益增长的乐观情绪表明我们可能正走向更稳定的贸易条件。展望未来，我们在这些动态时期中处于良好的位置，可以成为行业的宝贵资源。随着贸易模式的变化，苏伊士运河仍然在很大程度上处于停运状态。当市场条件需要快速适应和实时价格可见性时，我们的平台变得更加有价值。考虑到所有这些因素，我们很高兴重申我们对今年的指导。 当然，我们将继续监测不断变化的市场条件。向数字货运预订的根本转变依然强劲，而我们目前在全球交易量中所占的份额相对较小。事实上，数字交易所占的相对小份额为我们数字化的增长提供了巨大的空间。在处理完当前事务后，让我向您介绍我们在关键战略领域的进展。提醒一下，我们将业务组织为两个收入板块，平台和解决方案。第三个战略重点领域是网络效应，这推动了我们的可持续竞争优势和资本高效增长。让我们从我们的平台开始，它将进口商、出口商、货运代理和承运人连接到我们的市场。 我们在第一季度的交易量增长强劲，季度内新增的 4 家承运人的加入进一步验证了我们平台的价值主张。我们的航空公司网络已经代表了负责全球 70% 运力的承运人，尽管并非所有承运人都将其所有运力提供出来。我们的增长战略专注于在多个维度上扩展我们的平台，增加新类型的交易，丰富现有类型的附加服务，创造新的买卖组合，并利用我们不断增长的数据资产。一个很好的例子是我们最近与一家主要的北美地面运输提供商签署的协议。 这一合作伙伴关系将使货运代理能够通过我们的平台直接预订与空运相关的卡车服务，包括门到门、最后一公里机场到门、第一公里、门到机场和机场到机场的服务。当与我们的空运预订整合时，这在空运和地面运输之间创造了无缝连接，使货运代理或承运人通过单一界面管理多式联运货物变得更加容易。我们预计很快会宣布有关这一合作伙伴关系的更多细节。这种扩展强化了我们的飞轮效应。随着我们为每笔交易增加更多价值，我们吸引更多参与者加入平台，进而提高流动性并创造新服务的机会。接下来我们来看我们的解决方案板块。 第一季度我们赢得了几项显著的企业客户，例如，一家全球工业集团以有利的条款续签了他们的 Freightos 终端数据许可证，反映出他们从我们平台获得的价值不断增长。我们还与一家主要的欧洲建筑材料制造商签署了一份新的 5 年合同，提供我们的采购解决方案，使他们能够简化货运采购流程并优化承运人选择。我们在向现有客户销售我们不断增长的企业工具套件方面继续取得进展。例如，在第二季度，一家全球前五的制药公司利用 Freightos 的企业采购和基准解决方案续签并扩大了他们的合同。 我们的数据解决方案在第一季度实现了 100% 的客户留存率，证明了我们的市场情报在市场波动和不确定性显著时期为客户提供的关键价值。我们还看到对指数链接的市场兴趣日益增长，这将增加我们数据及相关产品的机会。这种在企业和数据业务中的势头，为我们全面的 Freightos 企业套件的推出奠定了基础，该套件在季度结束后不久推出。这个新产品旨在满足跨国发货商的复杂需求，将我们的数字货运预订能力、费率管理工具和商业智能整合到一个统一的平台中。 因此，企业发货商现在可以在一个产品套件中无缝管理他们整个货运采购和执行过程。来自试点客户的早期反馈令人鼓舞，因为他们在一个地方数字化整个工作流程后，体验到了显著的效率提升。Freightos 企业套件还与我们的平台业务自然形成协同效应，因为这些跨国发货商通常已经与我们市场上活跃的多个物流服务提供商合作。接下来谈谈网络效应，我们继续看到平台上买卖双方的强劲群体表现。从生物动态来看，独特的买家用户同比增长 10%，达到 19,700，显示出我们平台的持续吸引力。此外，每位用户的交易量较上季度增长约 8%。 我们的群体数据进一步强化了这一趋势。一旦货运代理停止使用我们的平台，他们的预订量随着成熟群体的增长而持续增加，达到其初始交易量的 500% 以上。同样，在承运人方面，我们看到承运人群体的活动在平台上稳步增加。我们的承运人网络在本季度扩展到 71 家承运人，包括新的专业货运运营商，增强了我们的覆盖范围。买卖双方参与度的不断增长形成了良性循环，继续加强我们的竞争地位并推动可持续增长。 总而言之，尽管第一季度通常是季节性最弱的季度，但 2025 年第一季度展示了我们商业模式的持续强劲和全球货运数字化转型的韧性。我们实现了创纪录的收入、创纪录的交易量，扩展了我们的承运人网络，并在季度结束后推出了 Freightos 企业套件，丰富了我们的产品供应。尽管关税和贸易政策的宏观不确定性可能影响全球贸易量，但绝大多数国际货运服务仍然是线下预订，这为我们的数字平台提供了巨大的增长机会。这些运营成就反映在我们的财务结果中。现在我将把时间交给自三月以来担任首席财务官的 Pablo Pinillos，首次向大家展示这些结果。 巴勃罗·皮尼洛斯： 谢谢你，兹维。在担任首席财务官的第一季度，我有机会深入了解我们的商业模式和运营，我对我们强大的单位经济、有效的市场进入策略以及我们平台的巨大市场潜力印象深刻。随着数字化在全球贸易中变得越来越重要，这些优势使我们在持续增长方面处于良好位置。我很高兴地报告，我们在本季度的关键指标上达到了或超过了我们的指导目标，我们也为继续执行 2025 年剩余计划做好了充分准备。我们的收入为 690 万美元，同比增长 30%。 这一增长得益于 230 万美元的平台收入，同比增长 23%，以及 460 万美元的解决方案收入，同比增长 33%。我们看到通过收购 Shipsta 增加的企业采购解决方案、SaaS 解决方案和客户清关服务的强劲贡献。我们的毛利率持续改善，本季度在国际财务报告准则（IFRS）基础上达到 66.8%，高于去年第一季度的 62.6%。我们的非 IFRS 毛利率从一年前的 70.3% 上升至 73.7%，显示出我们平台的可扩展性。自我加入以来，我将继续保持公司展现出的严格成本管理作为优先事项，同时投资于战略增长计划。 因此，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）改善至负 300 万美元，较去年第一季度的负 360 万美元有所改善。这反映了我们的收入增长、毛利率扩张以及随着规模扩大而持续提高的运营效率。我们仍然有望在 2026 年底实现调整后 EBITDA 的盈亏平衡。我们在本季度结束时现金及现金等价物为 3640 万美元，保持了强劲的资产负债表，以便在实现盈利目标的过程中继续前进。展望 2025 年第二季度，我们预计交易量为 38 万到 38.5 万笔，同比增长 20% 到 22%，总交易金额（GBV）为 2.78 亿到 2.85 亿美元，同比增长 37% 到 40%。 预计收入将达到 700 万到 710 万美元，同比增长 23% 到 25%，调整后的 EBITDA 预计将亏损 280 万到 290 万美元。对于 2025 年全年，我们重申之前的指导。尽管我们认识到宏观环境的变化，包括当前的贸易政策变化、潜在的运费波动和更广泛的经济不确定性，但我们商业模式的韧性和强劲的资产负债表使我们能够在继续投资增长机会的同时应对这些动态。国际货运中绝大多数仍然是线下预订，这为我们的数字解决方案提供了显著的增长机会，无论短期贸易政策如何波动。 那么，我们将开放提问环节。 阿纳特·埃朗 - 海尔博恩： 好的。谢谢你，巴勃罗。第一个问题来自杰森·赫尔夫斯坦。 杰森·赫尔夫斯坦： 很好。显然，考虑到波动性，你们在过去几个季度的业务管理相当不错，特别是在收入方面。我认为你提到中国到美国的业务在你们的整体业务中占比较小，实际上没有太大影响，当然你们可能会受益。但从高层次来看，可能会发生什么情况会让你们偏离目标？毕竟，你们在一个非常大的市场中是一个非常小的参与者，因此可以说你们可以在其他领域弥补。 但能否详细说明一下，投资者应该关注哪些因素，这些因素会影响你们实现年度目标的能力？然后我还有一个后续问题。 兹维·施赖伯： 杰森。这是兹维。我们可以将收入分为平台和解决方案两个部分。短期内，平台对贸易波动敏感。因此，如果某个航线的贸易量减少，我们在该航线的交易量也会减少。也许我们在其他航线的交易量会增加，长期来看，我们仍然可以实现数倍的增长。但短期内，市场的任何变化都会带来一些阻力。正如我所说，当非常高的关税施加时，我们确实看到中国到美国的交易量下降。 这并不是我们交易的主要部分，但确实对我们产生了影响。因此，平台对贸易量敏感。再次强调，尽管有很大的增长空间，但如果交易量减少，始终会面临阻力。另一方面，正如我之前提到的，有时即使整体交易量减少，但人们在寻找替代方案时，这实际上会有利于市场。因此，即使整体交易量减少，有时我们也会从快速尝试停止和改变的客户那里获得更多交易量。因此，这在平台方面也可能对我们有利。解决方案像几乎所有业务一样，对宏观经济环境敏感。 因此，如果发生严重的贸易战，现在看起来希望不会发生，但实际上，谁知道呢。如果经济不确定性很大，那么我们关闭大额交易的能力就会受到影响，企业在签署大额支票时会更加犹豫。因此，这将对我们的解决方案构成阻力。实际上，我们在第一季度看到了一些这种情况。但随后，所谓的互惠关税有所回落。中美之间的互惠关税有所回落。因此，希望现在不会再看到这种情况。 但在那些周期间，我们的交易量略微超过 145%，在那些所谓的互惠关税期间，企业客户感到紧张，更加犹豫于签署大额支票。因此，这可能是一个阻力。任何经济不确定性或经济衰退都是一个阻力。再次强调，这并不会改变整体机会，但对于我们关闭解决方案收入的能力来说是一个阻力。 杰森·赫尔夫斯坦： 那么，从长远来看，显然有很多公司在考虑多元化他们的供应链，而不是放慢与中国的合作，但显然是在进行多元化。鉴于你们提供的灵活性，能否谈谈这对你们可能带来的积极影响？ 兹维·施雷伯： 是的，我认为是的。我之前说过，我不喜欢从干扰中获益，但我们确实受益了。显然，在过去三个月中，贸易方面经历了很多停滞和变化，苏伊士运河对大多数航运仍然有效关闭，尽管特朗普总统宣布了协议，人们曾认为可能会重新开放。人们现在正在寻找——我意思是，一周前，他们在考虑从中国转移到越南，现在也许他们在考虑从越南转移到中国，谁知道呢。 所以是的，我认为总体而言，作为一个市场和平台，变化使我们受益于波动，我们为行业提供有价值的工具——我们提供数据。我们提供替代方案。这总是人们需要的——而且看起来世界在短期内不会恢复平静，战争、贸易战、天气、罢工和劳动力，总是有一些事情在发生。从某种意义上说，是的，这对我们有利，因为我们提供了应对这些情况的有用工具。 安娜特·埃朗 - 海尔博恩： 好的，下一个问题来自乔治·萨顿。 乔治·萨顿： 我对 Temu 和 Shein 的机会感到好奇。你认为供应链多快能恢复到你的平台上？显然，那都是直接进行的。 兹维·施雷伯： 是的，乔治，这是个好问题。所以是的，Shein 和 Temu 主要是直接进行的，主要是通过包机。因此，他们很少像你在我们平台上那样说，我需要 5 立方米或 300 公斤或 1000 磅的货物。他们不是这样做的。他们包下整架飞机，装满了两个小信封，对吧？这就是他们在几周前取消最低免税豁免之前所做的事情。我告诉你实话。 我本以为我们会很快看到，但实际上，正如我在发言中提到的，当你查看亚洲到美国的运费时，例如，根据我们的 FAX 指数，过去几周的空运费实际上并没有大幅下降。这将是第一个迹象，甚至在我们看到我们平台上的预订之前，价格就会反映出这一点。所以我实际上在试图找出这些包机发生了什么。 他们——我本以为他们会被提供——会被提供给正常的空运，这将增加运力，降低运费，并帮助我们增加交易量。但我还没有看到这一点。现在才两周，所以这确实很快。但我们会保持关注，并与我们的网络进行沟通，以了解这些包机发生了什么。 乔治·萨顿： 明白了。你能否讲解一下新合作伙伴关系背后的收入动态？这对你们的正常平台有什么不同？ 兹维·施雷伯： 抱歉，哪个新合作伙伴关系？ 安娜特·埃朗 - 海尔博恩： 卡车运输。 乔治·萨顿： 你提到在美国有一个新的大规模端到端合作伙伴关系？ 兹维·施雷伯： 卡车运输合作伙伴关系。是的。对于品牌来说。所以是的，我的意思是，这些事情在这个行业中像任何事情一样需要一些时间。它不会立即产生影响，但它会开始，换句话说，当有一个大的立即影响时，它会开始产生影响，这种影响会在几个月内逐渐累积。所以这很令人兴奋。我们试图为我们的——货运代理人，最终也为进口商和出口商提供全方位的服务，门到门，所有模式。因此，现在发生的事情是，我们最大的平台是 Freightos 的 WebCargo，仅限空运。所以人们正在预订，例如，从希思罗到 JFK。这是一个经典的航线。 然后货运代理人会离开我们的平台，去说，好的，我该如何处理最后一公里。或者另一种情况是，他们预订，比如说，国内美国，因为我们在国内美国的预订也在增加。所以假设他们预订了从波士顿到 LAX，他们在查看我们平台上的空运费，但他们会说，等一下，我并不急，也许值得用卡车运输。所以他们离开我们的平台去寻找卡车。 因此，在这两种情况下，通过这个新合作伙伴关系，他们将拥有卡车运输，无论是最后一公里还是所谓的中间公里，他们想检查空运，但也要检查从枢纽到枢纽、从机场到机场的卡车运输。他们将在平台上拥有所有这些。因此，随着时间的推移，这应该吸引更多客户，增加钱包份额。更多的粘性，竞争优势。所以这是我们整体战略的一部分，成为所有类型交易和交易各个环节的一站式商店。 乔治·萨顿： 好的。我就这些，欢迎帕布罗。 安娜特·埃朗 - 海尔博恩： 谢谢。我将阅读几个来自聊天的问题。第一个问题是，为什么指导范围暗示下半年交易增长可能加速，而 GBV 展望似乎更为保守？第二个问题——你预计 2025 年会有进一步的并购吗？你是否在寻找通过收购填补平台上的空白？ 兹维·施赖伯: 好的。关于第一个问题，感谢提问。第一个问题，我们对总货运价值（GBV）持更谨慎的态度，因为我们不知道价格会发生什么变化。有理由认为市场价格可能会下跌。这对我们的收入影响不大，因为我们很多的交易收入是固定费用。因此，这对我们的收入影响不大。但我们确实认为，尽管我们的交易将继续增长，但在海运方面，价格可能会下跌，特别是如果红海重新开放的话。我想接下来会有另一个问题提到这一点。这将显著降低价格。 但如果因为关税而出现轻微放缓，以及正如我们之前提到的，在空运方面，由于最低限度的规定，我们还没有看到，但这可能会降低空运费率。因此，我们对 GBV 的前景持谨慎态度，因为完全超出了我们的控制范围，海运和空运的费率可能会下降。第二个问题，我们是否预计会有进一步的并购？可能不会。你永远不知道是否会出现合适的机会，但我们已经承诺保留现金，以便在明年年底之前实现收支平衡，利用我们现有的现金。而 Shipsta 的收购幸运的是并不太昂贵，并且正在产生收入，并且在战略上很重要。 所以我们还是进行了那次收购。但现在我们可能会更加谨慎。因此，除非有非常好的机会，且不昂贵或者我们能够融资，否则我们可能会专注于有机增长，并且为了谨慎管理我们的现金余额。 阿纳特·埃朗 - 海尔博恩: 对。兹维，你提到有一个关于红海的问题。我认为你在之前的问题中已经回答了，但也许值得澄清一下这个观点。 兹维·施赖伯: 是的。我想澄清一下；这是一个关于红海重新开放的影响的问题。所以我想澄清一下，红海并没有重新开放。我认为，感谢你的提问，阿里，我认为你提到的是特朗普总统与胡塞叛军达成了一项协议，但协议的具体内容并不明确，但似乎是说他们不会攻击美国船只。实际上，运送集装箱的美国船只几乎为零，具体取决于你如何定义这一点。因此，实际上，我不知道有哪家承运人已经恢复使用红海和苏伊士航线。 所以实际上，红海并没有重新开放。所有那些绕过非洲的船只仍然在绕过非洲。如果红海重新开放，这将降低费率。再说一次，这对我们影响不大。虽然对我们有一点影响，但我们对费率并不特别敏感。但如果供应恢复上线，海运费率可能会显著下降。话虽如此，我们预计在中美贸易放缓期间，海运费率会大幅下降，当时关税暂时降低。我们并没有看到我们预期的那么多，这是因为海运公司在取消航次方面变得相当擅长。 换句话说，停靠一艘船以减少运力。因此，即使红海重新开放，我们也可能会看到费率大幅下降。但承运人也可能会采取对策，人工减少供应以支持费率。因此，这也是可能的。 阿纳特·埃朗 - 海尔博恩: 好的。最后一个问题，我相信，可能是给巴勃罗的。为什么我们看到总货运价值（GBV）和收入增长之间存在不匹配？我们可以期待收入作为 GBV 的百分比改善吗？ 巴勃罗·皮尼洛斯: 当然。正如兹维之前提到的，我们的大部分交易预订是基于固定费用的。我们的交易预订在固定费用和非固定费用之间的组合，我们试图随着时间的推移进行调整。但这就是目前这种不匹配发生的主要原因。随着我们的发展和规模扩大，我们将努力纠正并继续增长。 兹维·施赖伯: 另外要补充的是，只有平台收入与 GBV 有任何关系。因此，如果你查看所有收入，解决方案收入与 GBV 的关系非常间接，平台收入当然与 GBV 相关。但正如巴勃罗所说，通常情况下，实际上大多数情况下，它是固定费用。因此，它更多地与交易数量相关。 巴勃罗·皮尼洛斯: 好的。实际上我们还有另一个问题。什么构成了货运公司的经济护城河？其他竞争者是否可以通过数字平台中介货运，进入相同的商业模式？市场上是否有任何参与者可以建立类似 Freightos 的平台？ 兹维·施赖伯: 是的。看，平台或市场的最大护城河是网络效应。这就是为什么我每个季度在我的讲话中强调它们。我总是说，如果你想在 eBay 上买一些二手洗碗机，去 eBay 的原因不是技术，而是因为那里有卖家。如果你想卖你的二手烤面包机，那么你去 eBay，因为那里有买家。因此，我们的网络是——我们的客户是护城河，买卖双方的网络。 这就是为什么我们每个季度不仅报告我们有多少交易，还报告有多少承运人在销售，多少用户在购买，因此我们每个季度都提供所有工具，真正跟踪我们如何加深那条护城河。其他人能做到吗？好吧，我的意思是，我们确实有一些竞争，例如在空运预订方面，这是我们最大的交易量。有几家公司与我们竞争，但我们仍然远远领先于他们，因为我们有那条护城河。 我们拥有网络效应，并且因为我们不仅提供空运，还提供海运，同时我们与货运代理以及进口商和出口商合作。这一点也很重要，不仅仅是拥有更多的买家和卖家。我们之前在乔治询问关于卡车合作伙伴关系时也谈到过这一点。因此，我们拥有空运和海运，现在我们宣布一些卡车运输服务也将上线，这也是我们的护城河，因为作为买家，你可以去一个地方，那里不仅有所有的卖家，还有你可以购买空运、海运和卡车运输的服务。 所以我认为我们平台的全面性以及我们创造的买家和卖家的数量形成了一个非常深厚的护城河。你会看到许多市场能够生存几十年甚至几个世纪，因为如果你看看纽约证券交易所、伦敦证券交易所或其他各种力量，它们都是非常有防御性的业务，因为是的，其他人可以开设交易所，但他们没有流动性。因此，我认为这是一个非常令人兴奋的护城河，我希望它能让我们在未来许多年里保持市场领导地位。 Anat Earon-Heilborn: 好的，我们没有更多的问题了。祝大家有个愉快的一天，谢谢。 Zvi Schreiber: 谢谢大家。谢谢，Anat。 Pablo Pinillos: 谢谢大家。谢谢，Anat。