沃爾瑪正試圖講述山姆之外的新故事。截至 4 月 30 日的最新財季，沃爾瑪全球淨銷售額 1656 億美元，同比增長 2.5%；營業利潤 71.4 億美元，同比增長 4.3%。作為沃爾瑪在本土市場外最受關注的高增長區域之一，中國市場一季度實現淨銷售額 67 億美元，同比增長 22.5%。線下門店可比銷售可比銷售增長率為 16.8%，比去年同期高 4.3 個百分點。近年來，沃爾瑪在中國的大賣場業務持續收縮，以山姆為核心的會員店和電商業務蒸蒸日上。一季度末，沃爾瑪中國賣場僅餘 280 家，較比五年前萎縮近三成。不過隨着新一代大賣場、社區小店的相繼亮相，沃爾瑪的新面貌正越來越多出現在人們面前。在零售變革加速的當下，傳統龍頭的動作加速正帶來更多期待。山姆向上山姆會員店支撐着沃爾瑪中國的業績表現。山姆會員店在華保持着每年 5-6 家的高速擴張速度，逐步由一線核心城市向張家港、晉江、崑山等經濟發達的 “百強縣” 下沉。行業推算，山姆中國 2024 年銷售額可能突破 1000 億元，達到沃爾瑪中國業績的七成。即便如此，仍未滿足蓬勃的需求，甚至催生出山姆代購這門 “月入過萬” 的好生意。受益於會員規模逐步擴大，中國山姆會員店一季度會員收入增幅超過 40%。零售競爭白熱化的當下，山姆的擴張速度再創新高，2025 年全年開店數或有望超過 7 家。比門店跑的更快的，是圍繞母店佈局的前置倉。山姆在線下門店約 4000 個 SKU 中，精選出 1000 個高復購、適宜配送的 SKU。以前置倉的形式在城市中進行靈活加密，對現有門店覆蓋範圍形成補充。前置倉作為高效的小型履約中心，選址在會員和潛在會員集中度較高的區域，由母店作為中心樞紐，負責管理和補給。每個山姆會員店管理約 8 到 15 個前置倉，每個前置倉覆蓋 2-3 公里半徑的商圈，超過八成訂單可在一小時內送達。前置倉玩家普遍面臨的成本挑戰，並沒有給山姆帶來太多困擾。山姆前置倉承襲會員店的強大商品力，以及消費、忠誠度高的會員羣體，平均客單價超過 200 元，較易覆蓋高昂的履約成本。至今山姆全國前置倉數量已超 500 個，日均訂單超千單，成為賽道無可爭議頭部玩家。作為山姆的 “第二增長曲線”，雲倉為代表的電商業務提升了存量門店的店效、復購率等指標。當前，山姆中國線上銷售佔比已超過 50%，被沃爾瑪中國總裁兼 CEO 朱曉靜評價為 “門店資產價值倍增”。她表示，到 2025 年底，山姆中國年銷能超過 5 億美元的門店數，將會從 2023 年的 2 家店，增長到 8 家。大賣場變革山姆高歌猛進的同時，沃爾瑪沒有放棄對大賣場業態的轉型與創新探索。打造線下零售的差異化、體驗感的同時，強化商品競爭力。沃爾瑪將高品質、便捷的一日三餐解決方案、大牌低價的專享商品、獨特有驚喜感的寶藏商品，視作商品轉型的三大方向。2024 年底在雲南亮相的新一代門店，在選品規劃、陳列布局上已與傳統大賣場顯著不同。取消了主通道陳列，採用了更低的開放式貨架；商品並非按照類別嚴格劃分，而是使用場景的關聯性進行交叉陳列，去漬滾珠也可能出現在火鍋食材區。“自有商品”+“大牌精選特供” 的選品邏輯類似山姆，但提供更多小包裝選項，明確聚焦注重性價比的 “大眾中產小家庭”。對於更小型的社區零售業態的試驗也在進行中。近期沃爾瑪重啓小店模型，在深圳開出 500 平的社區小店。以烘焙、預包裝生鮮、即食加工品為核心品類，與盒馬 NB 和奧樂齊頗為接近。此前有消息稱，新的小店模型可能會借鑑和模仿山姆雲倉的形式，以沃爾瑪大店為依託，優選品項，以前置倉的模式拓展線上業務。有用户發現，在社區店 “南山新德家園店” 下單的商品，是由 “蛇口沃爾瑪店” 配送的。雙方大概率共享商品線，並在庫存及供應鏈上有所協同。因此有猜測認為，雲店倉一體化或將在沃爾瑪 KA 賣場、山姆會員商店、沃爾瑪社區小店得到複製和協同。以倉店模式為抓手搶佔即時零售風口，已經成為實體商超全渠道轉型的主流選項。沃爾瑪在相關領域已有不小投入。去年 12 月，沃爾瑪中國與美團達成戰略合作，全國門店將全面上線美團，並接入美團配送。雙方的合作還包含倉店模式、履約配送服務升級等。沃爾瑪同時降低配送門檻，鮮食 29 元免運費，並再次升級履約效能和範圍。例如 “極速達” 業務由原來的一小時達提升至 “最快 30 分鐘達”，加密 “準時達” 站點佈局，將顧客服務範圍擴大至門店 5-15 公里，配送時效為 2-3 小時。貿易逆風全渠道探索在沃爾瑪的北美大本營也在同步進行。通過無人機配送、GoLocal 本地物流網絡，外加自動化物流中心建設，美國市場正在努力複製中國的 “1 小時達” 場景。一季度，沃爾瑪美國電商銷售額增長 21%，連續第 12 個季度實現兩位數增長。山姆會員店電商銷售同比增長 27%，佔比提升至 17%。在美國，9 成以上家庭能享受 3 小時內極速送達服務，電商對可比銷售額的貢獻達到 3.5 個百分點，創一年多以來的新高。沃爾瑪美國的電商業務不僅限於到店提貨、門店配送等與實體門店直接相關的銷售收入，還包含在線廣告（Walmart Connect）等創新業務。在全球市場，沃爾瑪電商不斷強化平台屬性，電商及廣告正共同成為這家傳統零售企業的增長極。參照亞馬遜 Prime 會員計劃，沃爾瑪推出了 Walmart+。通過為會員提供更快的配送服務和更豐富的市場選擇，沃爾瑪不斷吸引更多活躍用户在線訂購。一季度，Walmart+ 會員收入實現了兩位數增長。活躍用户數量的提升，推動 Walmart Connect 廣告業務實現了 31% 的增長。市場期待電商、廣告等多元化業務發展，將賦予這家傳統零售商更強的盈利能力。只是這份期待正被關税政策吹來的 “強逆風” 影響。不同於山姆在中國的消費升級路線，沃爾瑪近年在北美執行低價必須品策略，吸納因通脹而消費降級的中產。由於在美所售產品中約三分之一為進口商品，沃爾瑪的低價政策正隨着關税政策的不穩定性而動搖。沃爾瑪在業績會上表示，將盡最大努力保持低價，但 “考慮到零售業利潤微薄的現實，我們也無法吸收所有壓力。"“如果某物有 30% 的關税，你很可能會看到兩位數的價格上漲。” 沃爾瑪 CFO 表示，價格調整很可能會在 5 月底生效，6 月份價格將 “大幅上漲”。不確定性仍籠罩在這家零售巨頭上方。沃爾瑪預計第二財季淨銷售額將增長 3.5% 至 4.5%，但並未提供每股收益或營業收入增長預期。
