美股科技股反彈要熄火？剛逼近 “DeepSeek 衝擊” 前高位，“聰明錢” 就開始大舉撤退！

在經歷近期反彈後，對沖基金正在創紀錄地做空美國科技股。野村警告，目前美股估值已經恢復至今年 1 月高位，沒有新驅動因素如美聯儲降息，科技股或難以繼續上漲。

COT 數據顯示，在納斯達克指數 5 月 6 日至 13 日強勁反彈期間（+7.1%，領先標普 500 指數的 +5.0% 和羅素 2000 指數的 +6.0%），對沖基金增加了大量空頭頭寸。空頭賣出高達 111 億美元，而多頭買入僅 42 億美元，使得淨頭寸總體下降 69 億美元。

具體來看，對沖基金淨賣出 73 億美元，其中包括 94 億美元的新增空頭。其他類別投資者如資產管理人和非報告投資者分別淨買入 9.4 億美元和 3 億美元。

高盛交易員 Robert Quinn 強調，過去 3 個 COT 報告中，對沖基金空頭頭寸激增約 250 億美元——這是至少過去 10 年來最大規模。另一個驚人數據是，對沖基金空頭作為總持倉比例已達到 41%——自 2021 年 2 月以來的最高水平。

伴隨對沖基金大舉做空，美股科技股似乎短期見頂。

野村在 5 月 19 日的報告中表示，美國科技股已經恢復到中國 AI 衝擊前的水平，並開始接近 1 月創下的高點。

分析師強調，美國和日本股價已經反彈並超過經濟復甦時期平均水平，P/E 比率分別為 21.5 倍和 14.7 倍。特別是美國科技股則已回到了關税衝突前的水平，並開始接近 1 月中國 AI 震盪前創下的高點。如果沒有新的驅動因素，如技術投資進一步加速或美聯儲降息，股價不太可能繼續上漲。

美聯儲降息預期存在差距

值得注意的是，儘管科技股反彈強勁，但市場對美聯儲降息的預期已大幅下降。

目前市場預期 7 月降息概率約為 40%，全年降息約 60 個基點，這與特朗普關税"暫停"前的預期相比已大幅減少。

野村認為，在達成美中協議後，市場關注點可能轉向：1）企業活動恢復；2）美聯儲降息。

此前據商務部消息，中美經貿高層會談取得實質性進展，大幅降低雙邊關税水平，美方取消了共計 91% 的加徵關税，中方相應取消了 91% 的反制關税；美方暫停實施 24% 的 “對等關税”，中方也相應暫停實施 24% 的反制關税。

但分析師警告，目前尚難以確認企業活動正在恢復，美中協議後，現行關税税率或保持不變，企業活動最早可能要到秋季才能恢復。

更具諷刺意味的是，在所謂"聰明錢"加大做空的同時，散户投資者正以創紀錄的速度買入每一次回調。散户投資者正成為市場上最堅定的多頭力量。