資金流向實錘 Q1“東昇西落”：對沖基金砍倉美股七巨頭，狂買阿里、拼多多

回顧一季度 “東昇西落” 的敍事，對沖基金資金流向大轉向，瘋狂減持 “科技七巨頭” 並加倉中國 ADR。

週三，根據高盛最新報告，對沖基金在 2025 年第一季度減持了 “科技七巨頭” 股票，同時增加了對在美上市中國公司的投資敞口。該報告分析了 684 家對沖基金持股情況，這些基金股票總倉位達 3.1 萬億美元。

高盛策略師 Ben Snider 在報告中指出：

儘管當時貿易緊張局勢加劇，但基金仍增加了對中國 ADR 的投資。最受對沖基金歡迎的 ADR 包括阿里巴巴、拼多多和百度等。

不過，高盛表示，這種輪換時機不佳：目前美股 “科技七巨頭” 在第二季度的回報率已超過 10%，而中國 ADR 因貿易緊張局勢承壓。

但後續隨着貿易緩和帶動市場反彈，高盛將中國股市 12 個月目標價調整至 4 月 2 日前預測水平，MSCI 中國和滬深 300 指數目標分別為 84 和 4600 點，隱含 11% 和 17% 的上行空間。此前，高盛經濟學家上調了美國和中國 GDP 增長預期。

中國科技股估值優勢明顯，美股空頭興趣創新高

一季度的轉變凸顯了中國科技股日益增長的吸引力。隨着中國在開發新技術方面的影響力上升，中國科技股對外國投資者變得更具吸引力。今年早些時候，中國 AI 初創公司 DeepSeek 的進步震動了全球市場，導致 “七巨頭” 股價暴跌，成為全球投資者看待中國科技行業的轉折點。

中國科技公司的額外吸引力在於它們通常以低於美國同行的估值進行交易，阿里巴巴的預期市盈率約為 13 倍，而拼多多的市盈率不到 10 倍。在美股 “七巨頭” 中，只有谷歌母公司 Alphabet 的市盈率低於 20 倍。

同時，美股空頭倉位飆升已將對沖基金的總槓桿率推升至創紀錄水平。報告指出，標普 500 指數成分股的空頭倉位佔流通股本的比例約為 2.3%，高於去年 12 月的 1.8%，這是自 2021 年以來空頭倉位首次超過歷史平均水平。儘管淨賣出，亞馬遜、Meta、微軟、英偉達和 Alphabet 等 “科技七巨頭” 仍然是對沖基金最受歡迎的多頭頭寸之一。