曾毓羣拿下今年全球最大 IPO

作者 | 周智宇

編輯 | 張曉玲

從福建小城寧德出發，到征服全球三分之一動力電池市場，寧德時代董事長曾毓羣用了十餘年；而從 A 股 “創業板一哥” 到鑄就今年全球最大 IPO，他用了不到 7 年。

5 月 20 日，港交所的銅鑼聲穿透交易大廳，宣告着全球動力電池霸主寧德時代正式登陸港股。曾毓羣身旁，香港特區政府財政司司長陳茂波與他並肩而立，反映出對此次寧德時代在香港上市的重視。

無論是僅用 25 天時間，最快完成境外發行備案；還是 2 個月即通過港交所聆訊，僅用 98 天即完成上市，都讓寧德時代這次 IPO 有了更多的含義。

正如陳茂波所説，寧德時代在香港交易所上市反映了企業和投資者對香港股票市場的信心。

寧德時代也以上市募資淨額約為 353 億港元，成為今年全球最大 IPO。

站在港交所的聚光燈下，寧德時代董事長曾毓羣向全球資本市場描繪了一幅野心勃勃的藍圖：從電池零部件製造商到零碳科技公司的蜕變，從中國本土到全球新能源革命的領航者。這一轉變的背後，是寧德時代對全球能源結構重塑的洞察，也是其對萬億級零碳經濟賽道的戰略押注。

曾毓羣表示，“港股上市，意味着我們更廣泛融入全球資本市場，也是我們推動全球零碳經濟的新起點。”

這場新徵程的關鍵，在於能否將技術優勢轉化為生態主導權，在換電網絡、儲能標準、產業協同等領域建立新規則。寧德時代也希望藉此定義全球能源轉型的遊戲規則，在新一輪產業革命中搶佔制高點。

火爆

寧德時代港股上市的火爆程度，在中國資本市場罕見。

截至 5 月 21 日收盤，寧德時代 H 股股價報 337.4 港元/股，較發行價上漲 28.29%，總市值達 1.53 萬億港元。除去幾家銀行巨頭和中國移動外，僅有騰訊、阿里巴巴市值超過寧德時代，緊隨其後的則是小米、比亞迪。

並且，在以低折價率上市的情況下，寧德時代已然成為港股市場裏少有的 H/A 溢價公司，展現出資金對寧德時代認可度。過去，僅有招商銀行、美的集團等少數股票會存在 H/A 溢價現象。

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪在 5 月 21 日分析稱，部分股票出現 H/A 溢價，意味着它們被視為海外投資者的優質核心持股。此外，在香港上市的股票的流動性高於 A 股。

寧德時代港股上市初期的表現有些超出投資者預期。

儘管今年港股 IPO 賺錢效應迴歸，IPO 的賺錢效應顯著優於去年，為寧德時代的上市營造了良好的市場氛圍。然而此前不少散户投資者對是否打新寧德時代，仍有些猶豫。

數據顯示，寧德時代 IPO 中，香港公開發行部分認購額超 151 倍，認購金額超 3500 億港元。不過相比今年熱門的蜜雪冰城（認購倍數 5258 倍，認購金額 1.84 萬億港元）和布魯可（認購倍數超 6000 倍，認購金額 8774.96 億港元），寧德時代的散户認購金額並不高。

以至於很多個人投資者對寧德時代上市後表現沒有太高預期，在暗盤階段就選擇賣出（約漲 8%），錯過了其上市後的大漲。

這一定程度上與寧德時代此次募資結構有關。此次寧德時代申請了豁免回撥機制，未對散户認購部分進行超額回撥，讓散户認購比例固定在了 7.5%。更多的份額則留給了機構投資者。

可以看到，國際配售階段，寧德時代獲得超 30 倍認購，最終國際發售部分的股數為 1.25 億股，大約佔此次發售總數的 92.5%。

一名接近寧德時代港股 IPO 的投行人士表示，這樣設置的目的，是寧德時代希望更多的長期投資者與它深度綁定。

當然，這樣的結構使得寧德時代雖整體募資額不少，但大部分籌碼被鎖死。一名機構投資者表示，寧德時代港股上市初期實際流動的股票較少，當前港股市場流動性充裕，使得寧德時代港股上市後短期內存在炒作情況。

此前，寧德時代也披露，23 家機構作為基石投資者，拿到了募資額中約 26.28 億美元。其中，中石化（香港）有限公司和 KIA（科威特投資局）拿到的份額最多，均為 5 億美元；高瓴資本通過子公司投資 2 億美元，高毅資產、UBS（瑞銀）資管、Oaktree（橡樹資本）等知名機構也赫然在列。

寧德時代方面表示，向專業及機構投資者分配更多的發售股份，有利於建立穩固而均衡的股東基礎，維持公司的企業管治水平，確保長期持股及短期流動性之間的平衡，並增強 H 股二級市場的穩定性。

王宗豪表示，港股最近一段時間 IPO 新上市公司之後的表現，反映了一些海外投資人對中國核心資產的一些興趣、認可。未來還會有更多的長線資金需要回流到中國股票市場。

正如陳茂波所言，作為今年以來全球最大型的新股集資個案，寧德時代成功吸引了全球的注意力，也成為全球投資者的聚焦點。

突圍

寧德時代在資本市場屢屢創造 “資本神話”。

在一眾知名機構的簇擁下，寧德時代 2018 年於深交所上市，打破當時創業板的募資最高紀錄。

隨後，乘着新能源的浪潮，寧德時代在 2021 年 5 月成為創業板首家市值過萬億的公司。

然而過去三年，A 股市場對寧德時代的估值一度陷入瓶頸。儘管其 2024 年營收達 3620 億元，淨利潤突破 500 億元，但受制於碳酸鋰價格波動、國內動力電池內卷加劇等因素，A 股股價從 2021 年的巔峯一度回落超 6 成，至今仍比巔峯時期低約 26%。

市盈率從高峰期的百倍回落至行業均值水平。這一現象背後，是資本市場對寧德時代的重新定價。

透過寧德時代過去幾年的財報，尤其是國內業務的數據看到，如今的動力市場已經不再是單純依靠市場規模的快速擴張來實現營收增長，而必須在存量市場中通過精細化管理和成本優化來維持利潤。這也標誌着動力電池行業從 “跑馬圈地” 進入了 “精耕細作” 的階段，對所有參與者都是一場嚴峻的考驗。

想要從中突圍，需要突破動力電池增長瓶頸，寧德時代也需要藉此甩脱當前市場對其傳統制造業週期性定價。

曾毓羣在港股上市儀式上的演講，傳遞出清晰的轉型信號，寧德時代不只是一家電池零部件製造商，也是系統解決方案提供者，更致力於成為一家零碳科技公司。

在 “淨零排放” 成為全球共識的當下，零碳經濟正以驚人的速度崛起。全球零碳交通、全球零碳電力和全球產業新能源化，這三個方向都是萬億級的市場新藍海，正是寧德時代瞄準的下一個 “主戰場”。

作為一家 “零碳科技公司”，寧德時代的核心業務已不再僅僅是生產電池，而是圍繞 “以先進電池和風光水等可再生能源的高效電力系統，替代傳統化石能源為主的固定和移動能源系統” 這一零碳目標展開。

從 “電池” 到 “全場景解決方案” 全球零碳交通的發展，已然步入 “深水區”。這不再是簡單地將燃油車替換為電動車，而是要以技術創新引領，解決用户痛點，實現全場景的低碳發展。

世界經濟論壇去年發佈報告估算，為實現 2050 年可持續交通目標，全球總投資將超過 16 萬億美元。據高工產研數據，全球新能源汽車市場需求會從 2024 年的 1770 萬輛，預計於 2030 年增長至 5560 萬輛，2024 年至 2030 年複合年增長率為 21%。

換電模式的推廣和應用將進一步提升新能源車的經濟性，尤其是有助於 15 萬以下的車擴大滲透。在上市儀式上，曾毓羣也屢屢提及換電。在他看來，全球交通體系正在重構，新能源車及換電生態進入爆發階段。此前，他的觀點是，2030 年，換電、家充、公共充電樁將三分天下。

如果説零碳交通是 “移動的能源”，那麼零碳電力則是 “固定的基石”。全球零碳電力已從 “是否做” 走向 “怎麼快” 的階段。

寧德時代在儲能領域的深耕，使其成為推動全球零碳電力變革的 “快車道” 上的重要力量。寧德時代的儲能電池出貨量已連續四年全球第一，業務覆蓋全球 52 個國家和地區。2024 年，其儲能電池業務毛利率提升至 26.8%，較動力電池高出 2.9 個百分點，成為其第二大增長極。

據投資者透露，寧德時代方面在一場交流會上曾表示，看好澳洲和中東的數據中心及配儲需求，認為這將是未來優質的增量市場。其在阿聯酋還拿下創紀錄的 19GWh 儲能訂單。

寧德時代的新故事，不僅限於交通和電力，更延伸至全球傳統產業的 “新能源化”。國際能源署預測，2030 年起，為實現 “淨零排放”，全球投資每年將達 4.5 萬億美元。其中，推動鋼鐵、水泥、化工等傳統高耗能產業的綠色轉型，是實現零碳目標的關鍵一環。

今年起，寧德時代陸續與 DHL 集團（敦豪集團）、遼寧方大集團、茅台集團等企業以及多地政府合作，推動鋼鐵、水泥、化工等傳統產業新能源化，以及探索一體化零碳解決方案落地。這種 “系統級解決方案” 不僅為傳統產業升級提供路徑，也為寧德時代開闢了新的營收增長點。

從零碳交通到零碳電力，從產業轉型到全球佈局，寧德時代意圖藉此重新定義自身的邊界。

遠航

當寧德時代港股上市鐘聲在港交所響起時，這不僅是一場資本盛宴，更是一場關於中國新能源產業 “出海” 的宣言。

從動力電池到整車製造，從光伏組件到儲能系統，中國企業的競爭力早已滲透到全球產業鏈的每一個環節。而如今，這場 “遠航” 不再侷限於產能輸出，而是以 “技術定義”、“生態構建”、“資本賦能” 為支點，撬動全球能源轉型的浪潮。

寧德時代此次赴港 IPO，正是這股 “出海” 大潮中的一個縮影。其募集資金的絕大部分，將投向匈牙利電池工廠的建設，這清晰地表明瞭其海外產能擴張的決心。這不僅僅是為了應對國內激烈的競爭，更是為了在全球新能源革命的大趨勢下，成為 “全球零碳經濟的開拓者”。

寧德時代方面表示，接下來，其會加速推進匈牙利工廠、與 Stellantis 合資的西班牙工廠，以及印尼產業鏈項目等項目建設，從而進一步完善全球生產網絡，提升本地化供應能力，以更靈活地響應全球市場的需求。

此外，其還會通過 LRS 模式（Licence, Royalty, Service，技術授權）等方式，不斷深化與客户的合作。

放眼整個中國新能源汽車產業鏈，這股 “出海” 的浪潮早已洶湧澎湃。比亞迪、吉利、蔚來、小鵬等一眾中國新能源汽車品牌，正積極將產品銷往東南亞、中東等新興市場，並嘗試佈局歐洲高端市場。

中東地區，憑藉其旺盛的新能源轉型需求和財團雄厚的 “鈔能力”，已然成為中國新勢力造車們的 “香餑餑”。

無論是蔚來得到阿布扎比主權基金機構 CYVN 戰略投資，還是小馬智行獲得沙特阿拉伯王國新未來城（NEOM）的投資，都印證了海外資本對中國新能源技術的青睞，以及中國企業借力海外資本加速全球化佈局的趨勢。

然而，全球化的棋局並非一帆風順。當中國新能源汽車和電池企業走出國門，曾經在國內行之有效的效率優勢和生態環境，正面臨着諸多挑戰，甚至可以説是 “壁壘” 與 “暗流” 交織的複雜局面。

地緣政治的不確定性給中國汽車產業鏈出海帶來了更多變數。寧德時代在歐洲市場已站穩腳跟，今年前兩個月，其在歐洲市佔率為 43%，同比提升 8 個百分點，較第二名高出 13 個百分點；但在美國市場的開拓，則面臨諸多的不確定性，多位熟悉寧德時代的投資者表示，如果能夠進一步開拓美國市場，寧德時代的估值還能進一步提升。

接下來，在港交所順利上市的寧德時代，則希望藉助國際資本的力量，在海外市場進一步開拓。華爾街見聞了解到，寧德時代在香港已組建總部和科研中心，聚焦研發、業務管理協調和資本運作。

瑞銀集團中國區總裁、瑞銀證券董事長鬍知鷙指出，香港已經成為中國企業上市融資的首選地之一。這一趨勢的背後，不僅是企業 “走出去” 戰略的不斷深化，也是港股上市政策的持續優化以及多重因素，共同推動 A+H 模式進入新一輪的上行週期。

寧德時代也將成為吸引全球資本對中國新能源故事的認同的一個樣本，標誌着中國新能源企業開始以 “規則制定者” 的姿態參與全球競爭，也預示着中國資本市場對硬科技企業的估值邏輯正在發生深刻變化。

曾毓羣説：“零碳時代是屬於每個人的時代。” 而在這場時代變革中，中國企業的角色，註定將成為全球能源轉型的關鍵變量。

正如大航海時代的航海家們，中國新能源企業正站在新的起航點上。他們的目的地，是星辰大海，而他們的航程，才剛剛開始。