《大行》滙豐研究降百度目標價至 84 美元 維持「持有」評級

滙豐環球研究發表報告表，百度-SW(09888.HK)(BIDU.US) 於今年首季雲服務收入超預期，認為 Deepseek 突破帶來的初期強勁增長後，後續季度的增速將趨於正常化。雲服務增長的放緩，加上對高邊際利潤廣告業務增長的保守假設，預計將共同拖累利潤率表現。因此，該行下調百度 2025 至 2027 年非公認會計准則淨利潤預測 4%-10%，百度 (BIDU.US) 目標價從 92 美元下調至 84 美元，較當前股價存在約 6% 的下行空間。鑑於 AI 貨幣化和自動駕駛出租車業務的長期增長潛力，滙豐維持「持有」評級。

報告提及，AI 雲服務收入按年增長 42% 至 67 億元人民幣。企業雲業務仍是主要收入來源，且增速超過個人雲業務。在企業雲板塊中，基於項目的收入存在波動，但快速增長的訂閲制收入已成為企業雲收入的最大貢獻部分。在訂閲收入中，與生成式 AI(GAI) 相關的雲服務收入連續多個季度保持三位數增長率。AI 雲業務的非公認會計原則 (Non-GAAP) 營運利潤率已達到 10% 左右的低位，隨着業務結構向高邊際利潤產品傾斜，預計該板塊的健康利潤率將逐步改善。

另外，滙豐研究繼續看好百度 2025 年虧損將迅速收窄。