<p>沃倫·巴菲特的業績記錄是極少數投資者能夠匹敵的。<strong>伯克希爾哈撒韋</strong>(BRK.A -0.32%)(BRK.B -0.70%) 自 1965 年他接管以來，年均回報率達 20%，幾乎是 <strong>標準普爾 500 指數</strong>(^GSPC -0.04%) 年均收益的兩倍。</p>
<p>巴菲特通過明智的資本配置決策為股東創造了價值。有時這意味着收購整個企業，有時則意味着購買股票。無論如何，他的投資天賦使得伯克希爾成為了一家萬億美元的公司。</p>
<p>然而，巴菲特剛剛向華爾街發出了警告。儘管標準普爾 500 指數在 3 月份跌入調整區間，伯克希爾在第一季度的資產負債表上仍持有創紀錄的 3480 億美元現金及現金等價物。這表明，儘管市場下跌，巴菲特仍難以找到合理價格的股票，這暗示着可能會出現更大幅度的下跌。</p>
<p>投資者應該知道以下幾點。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MTkyMDgvbWFya2V0LTUuanBnJnc9NzAw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MTkyMDgvbWFya2V0LTUuanBnJnc9NzAw"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images。</p>
<h2>從歷史上看，標準普爾 500 指數在達到當前估值後總是會崩潰</h2>
<p>週期性調整後的市盈率（CAPE）用於判斷股市指數是否被高估。它衡量的是當前價格與過去十年平均通脹調整後收益的比率。CAPE 比率有時被稱為希勒市盈率，因為它是由諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·希勒開發的。</p>
<p>目前，標準普爾 500 指數的 CAPE 比率為 34.8，這是自 1957 年該指數創建以來僅出現 7.6% 的昂貴估值。CAPE 比率超過 34 的月份主要集中在兩個事件周圍：互聯網泡沫（1998 年至 2001 年）和 COVID-19 大流行（2021 年至 2022 年）。而結果總是市場崩潰。</p>
<ul>
<li><strong>互聯網泡沫：</strong> 每月 CAPE 比率首次在 1998 年 2 月超過 34，並在 2001 年 5 月之前大致保持在該水平。隨着投資者對互聯網公司的失望，標準普爾 500 指數最終從高點下跌了 49%。</li>
<li><strong>COVID-19 大流行：</strong> CAPE 比率首次在 2021 年 1 月超過 34，並在 2022 年 3 月之前保持在該水平。隨着飆升的通脹迫使美聯儲以數十年來最快的速度加息，標準普爾 500 指數最終從高點下跌了 25%。</li>
</ul>
<p>簡而言之，標準普爾 500 指數在每月 CAPE 比率超過 34 後總是（最終）崩潰。但還有更多壞消息。該指數在接下來的幾年中通常會產生負回報。圖表顯示了標準普爾 500 指數在每月 CAPE 讀數超過 34 後的 1 年、2 年和 3 年的平均回報。</p>
<table>
<thead>
<tr>
<th>時間段</th>
<th>標準普爾 500 指數的回報（CAPE 比率 34+）</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>一年</td>
<td>(1%)</td>
</tr>
<tr>
<td>兩年</td>
<td>(5%)</td>
</tr>
<tr>
<td>三年</td>
<td>(4%)</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<p>數據來源：羅伯特·希勒。表格由作者提供。</p>
<p>如圖所示，當標準普爾 500 指數的每月 CAPE 比率超過 34 時，該指數在接下來的 1 年、2 年和 3 年的平均回報都是負值。換句話説，歷史表明，該指數在三年後可能會更低。</p>
<p>情況因特朗普總統對美國貿易政策的重大改變而進一步複雜化。許多經濟學家預計關税將推高價格並減緩經濟增長，可能導致衰退。任何驗證這些擔憂的經濟數據都可能成為導致股市崩潰的導火索。</p>
<h2>儘管經歷了幾次市場崩潰，標準普爾 500 指數在過去三十年中年均回報率為 10.4%</h2>
<p>對於耐心的投資者來説，有一些好消息。首先，過去的表現並不保證未來的結果。標準普爾 500 指數並不一定會崩潰，僅僅因為它在過去每次 CAPE 比率超過 34 時都崩潰。當前的情況可能是規則的例外。</p>
<p>其次，標準普爾 500 指數的 CAPE 比率在最近幾十年中一直在上升，可能是因為其利潤率也在攀升。互聯網和雲計算等技術使公司更具盈利能力，而人工智能（AI）有望進一步提高效率。如果利潤率持續上升，投資者可能會容忍更高的估值。</p>
<p>最後，儘管在過去三十年中經歷了幾次股市崩潰，包括上述兩次，標準普爾 500 指數仍然回報了 1890%，相當於年均 10.4%。</p>
<p>因此，即使股市在不久的將來崩潰，歷史表明，耐心持有優質股票的投資者將獲得豐厚的回報。</p>

伯克希爾哈撒韋-A

伯克希爾哈撒韋-B

<p>沃倫·巴菲特向華爾街發出了警告，強調伯克希爾哈撒韋創紀錄的 3480 億美元現金，表明尋找合理價格股票的困難。標準普爾 500 指數當前的 CAPE 比率為 34.8，暗示潛在的市場崩潰，因為歷史上該指數在達到這一估值後通常會下跌。儘管過去經歷了崩潰，標準普爾 500 指數在過去三十年中年均回報率為 10.4%，這表明即使出現下行，耐心的投資者仍可能獲得回報</p>

<p>Warren Buffett has a track record that very few investors can match. <strong>Berkshire Hathaway</strong>(BRK.A -0.32%)(BRK.B -0.70%) stock has returned 20% annually since he took control in 1965, nearly doubling the annual gain in the <strong>S&amp;P 500</strong>(^GSPC -0.04%).</p>
<div class="lb-trans"><p>沃倫·巴菲特的業績記錄是極少數投資者能夠匹敵的。<strong>伯克希爾哈撒韋</strong>(BRK.A -0.32%)(BRK.B -0.70%) 自 1965 年他接管以來，年均回報率達 20%，幾乎是 <strong>標準普爾 500 指數</strong>(^GSPC -0.04%) 年均收益的兩倍。</p>
</div><p>Buffett created that value for shareholders by making smart capital allocation decisions. Sometimes that meant buying entire businesses, and other times it meant buying stocks. Regardless, his knack for investing is why Berkshire has become a trillion-dollar company.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特通過明智的資本配置決策為股東創造了價值。有時這意味着收購整個企業，有時則意味着購買股票。無論如何，他的投資天賦使得伯克希爾成為了一家萬億美元的公司。</p>
</div><p>However, Buffett just sent Wall Street a warning. Berkshire held a record $348 billion in cash and equivalents on its balance sheet in the first quarter, even though the S&amp;P 500 dropped into correction territory in March. That suggests Buffett struggled to find reasonably priced stocks despite the drawdown, which implies a sharper decline may be coming.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，巴菲特剛剛向華爾街發出了警告。儘管標準普爾 500 指數在 3 月份跌入調整區間，伯克希爾在第一季度的資產負債表上仍持有創紀錄的 3480 億美元現金及現金等價物。這表明，儘管市場下跌，巴菲特仍難以找到合理價格的股票，這暗示着可能會出現更大幅度的下跌。</p>
</div><p>Here's what investors should know.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者應該知道以下幾點。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MTkyMDgvbWFya2V0LTUuanBnJnc9NzAw" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F819208%2Fmarket-5.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images。</p>
</div><h2>Historically, the S&amp;P 500 has always crashed after reaching its current valuation</h2>
<div class="lb-trans"><h2>從歷史上看，標準普爾 500 指數在達到當前估值後總是會崩潰</h2>
</div><p>The cyclically adjusted price-to-earnings (CAPE) ratio is used to determine whether stock market indexes are overvalued. It measures price against the average inflation-adjusted earnings from the past decade. The CAPE ratio is sometimes referred to as the Shiller PE ratio because it was developed by Nobel-winning economist Robert Shiller.</p>
<div class="lb-trans"><p>週期性調整後的市盈率（CAPE）用於判斷股市指數是否被高估。它衡量的是當前價格與過去十年平均通脹調整後收益的比率。CAPE 比率有時被稱為希勒市盈率，因為它是由諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·希勒開發的。</p>
</div><p>The S&amp;P 500 currently has a CAPE ratio of 34.8, an expensive valuation seen just 7.6% of the time since the index was created in 1957. The months in which the CAPE ratio topped 34 were clustered around two events: the dot-com bubble (1998 to 2001) and the COVID-19 pandemic (2021 to 2022). And the outcome was always a market crash.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，標準普爾 500 指數的 CAPE 比率為 34.8，這是自 1957 年該指數創建以來僅出現 7.6% 的昂貴估值。CAPE 比率超過 34 的月份主要集中在兩個事件周圍：互聯網泡沫（1998 年至 2001 年）和 COVID-19 大流行（2021 年至 2022 年）。而結果總是市場崩潰。</p>
</div><ul>
<li><strong>Dot-com bubble:</strong> The monthly CAPE ratio first topped 34 in February 1998 and generally stayed above that level through May 2001. The S&amp;P 500 ultimately declined 49% from its high as investors became disillusioned with internet companies.</li>
<li><strong>COVID-19 pandemic:</strong> The CAPE ratio first topped 34 in January 2021 and stayed above that level through March 2022. The S&amp;P 500 ultimately declined 25% from its peak as surging inflation forced the Federal Reserve to raise interest rates at the fastest pace in decades.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li><strong>互聯網泡沫：</strong> 每月 CAPE 比率首次在 1998 年 2 月超過 34，並在 2001 年 5 月之前大致保持在該水平。隨着投資者對互聯網公司的失望，標準普爾 500 指數最終從高點下跌了 49%。</li>
<li><strong>COVID-19 大流行：</strong> CAPE 比率首次在 2021 年 1 月超過 34，並在 2022 年 3 月之前保持在該水平。隨着飆升的通脹迫使美聯儲以數十年來最快的速度加息，標準普爾 500 指數最終從高點下跌了 25%。</li>
</ul>
</div><p>In short, the S&amp;P 500 has always (eventually) crashed after its monthly CAPE ratio topped 34. But there is more bad news. The index has usually generated negative returns over the next few years. The chart shows the S&amp;P 500's average return over the one, two, and three years following monthly CAPE readings above 34.</p>
<div class="lb-trans"><p>簡而言之，標準普爾 500 指數在每月 CAPE 比率超過 34 後總是（最終）崩潰。但還有更多壞消息。該指數在接下來的幾年中通常會產生負回報。圖表顯示了標準普爾 500 指數在每月 CAPE 讀數超過 34 後的 1 年、2 年和 3 年的平均回報。</p>
</div><table>
<thead>
<tr>
<th>Time Period</th>
<th>S&amp;P 500's Return (CAPE Ratio 34+)</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>One year</td>
<td>(1%)</td>
</tr>
<tr>
<td>Two years</td>
<td>(5%)</td>
</tr>
<tr>
<td>Three years</td>
<td>(4%)</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<div class="lb-trans"><table>
<thead>
<tr>
<th>時間段</th>
<th>標準普爾 500 指數的回報（CAPE 比率 34+）</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>一年</td>
<td>(1%)</td>
</tr>
<tr>
<td>兩年</td>
<td>(5%)</td>
</tr>
<tr>
<td>三年</td>
<td>(4%)</td>
</tr>
</tbody>
</table>
</div><p>Data source: Robert Shiller. Table by author.</p>
<div class="lb-trans"><p>數據來源：羅伯特·希勒。表格由作者提供。</p>
</div><p>As shown, when the S&amp;P 500 had a monthly CAPE ratio above 34, the index's average return has been negative over the next one, two, and three years. Put differently, history says the index could be lower three years from today.</p>
<div class="lb-trans"><p>如圖所示，當標準普爾 500 指數的每月 CAPE 比率超過 34 時，該指數在接下來的 1 年、2 年和 3 年的平均回報都是負值。換句話説，歷史表明，該指數在三年後可能會更低。</p>
</div><p>The situation is further complicated by the major changes to U.S. trade policy made by President Trump. Many economists expect tariffs to raise prices and slow economic growth, possibly to the point of recession. Any economic data that validates those worries could be the trigger that causes the stock market to crash.</p>
<div class="lb-trans"><p>情況因特朗普總統對美國貿易政策的重大改變而進一步複雜化。許多經濟學家預計關税將推高價格並減緩經濟增長，可能導致衰退。任何驗證這些擔憂的經濟數據都可能成為導致股市崩潰的導火索。</p>
</div><h2>Despite several market crashes, the S&amp;P 500 returned 10.4% annually over the last three decades</h2>
<div class="lb-trans"><h2>儘管經歷了幾次市場崩潰，標準普爾 500 指數在過去三十年中年均回報率為 10.4%</h2>
</div><p>There is some good news for patient investors. First, past performance is never a guarantee of future results. The S&amp;P 500 is not obligated to crash simply because it has crashed every time its CAPE ratio has exceeded 34 in the past. The present situation may be an exception to the rule.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於耐心的投資者來説，有一些好消息。首先，過去的表現並不保證未來的結果。標準普爾 500 指數並不一定會崩潰，僅僅因為它在過去每次 CAPE 比率超過 34 時都崩潰。當前的情況可能是規則的例外。</p>
</div><p>Second, the S&amp;P 500's CAPE ratio has been trending higher in recent decades, presumably because its profit margin has also been climbing. Technologies like the internet and cloud computing have made companies more profitable, and artificial intelligence (AI) promises to further improve efficiency. Investors may tolerate higher valuations if profit margins keep rising.</p>
<div class="lb-trans"><p>其次，標準普爾 500 指數的 CAPE 比率在最近幾十年中一直在上升，可能是因為其利潤率也在攀升。互聯網和雲計算等技術使公司更具盈利能力，而人工智能（AI）有望進一步提高效率。如果利潤率持續上升，投資者可能會容忍更高的估值。</p>
</div><p>Finally, despite several stock market crashes in the last three decades, including the two discussed, the S&amp;P 500 still returned 1,890%, which is the same as 10.4% annually.</p>
<div class="lb-trans"><p>最後，儘管在過去三十年中經歷了幾次股市崩潰，包括上述兩次，標準普爾 500 指數仍然回報了 1890%，相當於年均 10.4%。</p>
</div><p>So, even if the stock market does crash in the not-too-distant future, history says investors who patiently hold good stocks will be well rewarded.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，即使股市在不久的將來崩潰，歷史表明，耐心持有優質股票的投資者將獲得豐厚的回報。</p>
</div>

Warren Buffett's $348 Billion Warning to Wall Street, and Why the Stock Market May Crash

- 巴菲特的伯克希爾哈撒韋自 1965 年起年均回報 20%。  
- 當前標普 500 的 CAPE 比率為 34.8，歷史上曾導致市場崩盤。  
- 儘管面臨風險，長期投資者仍可獲得可觀回報。  

沃倫·巴菲特向華爾街發出 3480 億美元的警告，以及股市可能崩盤的原因