智通財經 APP 獲悉，Zoom(ZM.US) 在上週公佈了 2026 財年第一季度業績。摩根士丹利在研報中表示，正如該行之前預期的那樣，Zoom 在聯絡中心即服務 (CCaaS) 和 AI 產品上持續獲得積極進展。在線業務的漲價抵消了企業客户方面的一些宏觀不確定性以及匯率影響。然而，該公司關鍵業務尚未實現重新加速——這是大摩認為能夠推動該股股價重估的關鍵催化劑，因此該行維持對該股 “持股觀望” 的評級，目標價由 79 美元上調至 85 美元。財報顯示，Zoom 第一季度營收為 11.747 億美元，略高於該行預測的 11.561 億美元。營收超預期主要由企業業務 (營收同比增長 5.9%) 推動，在線業務則基本符合預期，但流失率略好於預期。NON-GAAP 每股收益為 1.43 美元，好於該行預測的 1.28 美元。NON-GAAP 毛利率為 79.2%，較該行預測高出約 40 個基點。NON-GAAP 營業利潤率為 39.8%，較該行預測高出 170 個基點。大摩表示，Zoom 第一季度營收略高於預期，且在盈利方面有實質性正向傳導 (尤其是股票回購的作用)。此外，新產品也有令人鼓舞的表現。渠道建設開始帶動成交——約 70% 的聯絡中心交易和 50% 的電話交易來自渠道合作伙伴。該公司的自由現金流強勁，財務靈活性強勁。不過，部分企業客户交易週期拉長，加上匯率因素，削弱了業績超預期以及在線業務漲價的積極影響。大摩稱，其維持對 Zoom“持股觀望” 評級，主要是因為不確定該公司能否實現自身 (以及投資者) 關注的業務重新加速。該行在 Zoom 公佈第一季度財報後對該公司 2026 財年的業績預期略有上調，不過主要是相較於 4 月中因宏觀因素調降後的預測。該行預計，Zoom 第二季度營收/NON-GAAP 每股收益為 11.973 億美元/1.36 美元 (此前預期為 11.499 億美元/1.29 美元);預計 2026 財年全年營收/NON-GAAP 每股收益為 48.063 億美元/5.58 美元 (此前預期為 46.382 億美元/5.21 美元)。大摩表示，將其對 Zoom 的目標價上調至 85 美元，牛市情境和熊市情境下的估值分別為 103 美元和 62 美元。該行表示，雖然新產品和在線業務漲價提供支持，但企業銷售週期拉長與宏觀壓力仍構成不利因素。該行指出，其給出的目標價面臨的風險包括：宏觀不確定性可能壓制中小企業業務;在追加銷售擴展產品套件方面取得的成功有限;美元走強;以及來自更大競爭對手的競爭加劇。

摩根士丹利維持 Zoom“持股觀望” 評級，目標價由 79 美元上調至 85 美元。儘管 Zoom 在聯絡中心和 AI 產品上取得積極進展，第一季度營收為 11.747 億美元，超出預期，但關鍵業務尚未實現重新加速，影響股價重估。公司自由現金流強勁，但部分企業客户交易週期延長，導致業績超預期的積極影響減弱。

- Zoom 第一季度營收為 11.747 億美元，超出預期。  
- 摩根士丹利維持 “持股觀望” 評級，目標價上調至 85 美元。  
- 企業銷售週期拉長及宏觀壓力仍對業績構成不利影響。  

大摩：Zoom 關鍵業務尚未實現重新加速 維持 “持股觀望” 評級

大摩：Zoom 關鍵業務尚未實現重新加速維持 “持股觀望” 評級