<p><em>美圖公司將出售價值 2.5 億美元的可轉換債券，這可能使這家電子商務巨頭成為其第三大股東</em></p>
<h4><strong>關鍵要點：</strong></h4>
<ul>
<li>美圖與阿里巴巴形成了一項重要的新合作關係，後者將利用前者在視頻和照片應用方面的技能</li>
<li>該交易可能使阿里巴巴獲得美圖近 7% 的股份，並且是阿里巴巴自 2021 年因反競爭行為被罰款 25 億美元以來最大的投資之一</li>
</ul>
<p>作者：Doug Young</p>
<p>美圖公司（1357.HK）是一家多面向的美妝應用運營商。最初作為一款受歡迎但盈利能力不強的自拍美化應用，該公司後來發現為化妝品商店和攝影工作室等專業機構提供類似軟件的業務更具潛力，這些機構更願意為此類產品付費。</p>
<p>但該公司始終擁有一個重要資產，即其超過 2.5 億的用户基礎，主要是普通消費者。最近，它開始利用人工智能和社交媒體的力量，最終實現對這一用户基礎的貨幣化，這再次成為其主要的增長驅動力。現在，它計劃通過與電子商務巨頭阿里巴巴（BABA.US；9988.HK）上週宣佈的重大新合作關係，將其在消費市場的新成功提升到一個新水平。</p>
<p>根據協議，阿里巴巴將從美圖購買價值 2.5 億美元的三年期可轉換票據，轉換價格為每股 6 港元。三年後完全轉換將使阿里巴巴獲得美圖 6.85% 的擴展股本，使其成為公司第三大股東，僅次於美圖的聯合創始人蔡文勝和吳澤源。</p>
<p>從阿里巴巴的角度來看，這一合作關係值得注意，因為這是該公司近年來最大的投資之一，並且似乎表明它越來越意識到社交媒體以及照片和視頻應用對其核心電子商務業務未來的重要性。</p>
<p>阿里巴巴曾經非常積極收購，在 2010 年代的收購狂潮中，購買了數十億美元的資產，涵蓋娛樂、媒體、外賣和實體零售等多個領域。但在 2021 年，該公司因反競爭行為被罰款創紀錄的 180 億元人民幣（25 億美元）後，這一收購狂潮基本停止，因為其變得過於強大並濫用市場主導地位。</p>
<p>這一新合作關係也因其國際色彩而顯得尤為重要，因為阿里巴巴和美圖都在努力通過向海外擴展來利用自身優勢，因為它們在中國本土市場的增長放緩。稍後將對此進行更多討論。</p>
<p>投資者對這一公告感到相當興奮，至少在最初，宣佈後的第二天，美圖的股價上漲了 19%。在上週的收盤價為 7.02 港元時，該股已經比阿里巴巴可轉換債券的 6 港元行使價高出 17%。</p>
<p>自那時以來，股價已經回吐了大部分漲幅，但仍比公告前的水平上漲了 6%，並且自年初以來已經翻了一番。分析師社區對美圖的看法也相當樂觀，在接受 Yahoo Finance 調查的九位分析師中，有三位給予該公司 “強烈買入” 評級，其他六位給予 “買入” 評級。不過，我們還應注意，該公司週一收盤價為 6.26 港元，遠低於其 2016 年首次公開募股時的 8.50 港元。</p>
<p>“董事會相信，這一戰略合作將成為公司與訂閲者之間長期合作關係的基礎，” 美圖表示。“這也將使公司能夠抓住人工智能帶來的機遇，推動公司的長期增長。”</p>
<h4><strong>電子商務工具</strong></h4>
<p>美圖日益增長的電子商務工具業務似乎是這一交易的核心。早期的應用程序主要允許人們美化自己的照片，而美圖最新的應用程序則更為複雜，利用人工智能和更快的計算能力，讓人們能夠虛擬試妝和試穿衣服。同樣重要的是，它們允許人們在試用後進行應用內購買。</p>
<p>該業務屬於美圖財報中的 “照片、視頻和設計產品” 板塊，是其三大收入來源中增長最快的。去年，該類別的收入同比增長 57%，達到 20.9 億元，增長至公司全年 33.4 億元的 63%。相比之下，向化妝品商店和攝影店等公司銷售軟件即服務（SaaS）的業務，稱為財報中的 “美容行業解決方案”，同比下降 32%，降至 3.85 億元，佔其總收入的 12%。其餘收入來自廣告。</p>
<p>“照片、視頻和設計產品” 業務的起飛與公司截至去年底的 2.66 億月活躍用户（MAUs）密切相關。美圖越來越能夠將這些用户轉化為付費用户，其付費訂閲用户數量去年增長了 38.4%，達到 1260 萬。</p>
<p>同樣重要的是，美圖在中國以外地區擴大用户基礎的成功，尤其是在中國經濟放緩和消費者變得更加謹慎的情況下。去年底，其中國用户總數為 1.71 億，與一年前大致相同。但其國際用户基礎增長了 22%，達到 9450 萬，佔其總數的 36%。</p>
<p>阿里巴巴無疑喜歡美圖的應用內銷售能力，以及其不斷增長的國際用户基礎。與此同時，美圖無疑對將其應用程序推向阿里巴巴數億全球用户的智能手機和個人電腦充滿期待。</p>
<p>美圖在公告中表示，阿里巴巴將 “優先在其全球電商平台上推廣（美圖的）人工智能電商工具，協助公司開發基於數據驅動的電商圖像和視頻生成的新工具和/或功能。” 它補充説，兩家公司還將 “合作共同開發各種基礎模型和垂直領域的大型語言模型，包括視頻生成模型、圖像生成模型、多模態模型和語音模型。”</p>
<p>作為協議的一部分，美圖還同意在協議的前 36 個月內從阿里巴巴的雲部門購買價值 5.6 億元人民幣的服務，這表明雙方未來還有其他合作領域。</p>
<p>在今年股價上漲之後，美圖的股票目前的市盈率（P/E）為 31。雖然這個數字看起來有些高，但實際上遠低於 <strong>Salesforce</strong>（CRM.US）的 43，甚至低於 <strong>Shopify</strong>（SHOP.US）的 83。這表明美圖的股票仍然可能有進一步的上漲潛力，特別是如果它利用與阿里巴巴的新合作關係來維持或加速其近期的增長。</p>
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美圖公司

<p>美圖公司與阿里巴巴達成合作，出售 2.5 億美元的可轉換債券，這可能使阿里巴巴成為其第三大股東。此次合作旨在利用美圖在照片和視頻應用方面的專業知識，增強阿里巴巴的電子商務業務。該交易可能使阿里巴巴獲得美圖近 7% 的股份，標誌着自 2021 年 25 億美元罰款以來的最大投資之一。在公告發布後，美圖的股價上漲了 19%，反映出投資者對該合作在人工智能和電子商務工具方面推動長期增長潛力的樂觀情緒</p>

<p><em>The maker of beauty apps will sell $250 million worth of convertible bonds that could make the e-commerce giant its third-biggest shareholder</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>美圖公司將出售價值 2.5 億美元的可轉換債券，這可能使這家電子商務巨頭成為其第三大股東</em></p>
</div><h4><strong>Key Takeaways:</strong></h4>
<div class="lb-trans"><h4><strong>關鍵要點：</strong></h4>
</div><ul>
<li>Meitu and Alibaba have formed a major new partnership that will see the latter leverage the former’s skills in video and photo apps</li>
<li>The deal could give Alibaba nearly 7% of Meitu’s shares, and is one of Alibaba’s biggest investments since it was fined $2.5 billion for anti-competitive behavior in 2021</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>美圖與阿里巴巴形成了一項重要的新合作關係，後者將利用前者在視頻和照片應用方面的技能</li>
<li>該交易可能使阿里巴巴獲得美圖近 7% 的股份，並且是阿里巴巴自 2021 年因反競爭行為被罰款 25 億美元以來最大的投資之一</li>
</ul>
</div><p>By Doug Young</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Doug Young</p>
</div><p>Beauty app operator <strong>Meitu Inc.</strong> (1357.HK) is a company of many faces. After starting off as a popular but not very profitable app used by people to pretty up selfies, the company later found better business in providing similar software to professional outlets like cosmetic stores and photo studios that were more willing to pay for such products.</p>
<div class="lb-trans"><p>美圖公司（1357.HK）是一家多面向的美妝應用運營商。最初作為一款受歡迎但盈利能力不強的自拍美化應用，該公司後來發現為化妝品商店和攝影工作室等專業機構提供類似軟件的業務更具潛力，這些機構更願意為此類產品付費。</p>
</div><p>But the company always had an important asset in its huge base of more than 250 million users, mostly average consumers. More recently, it’s been using the power of AI and social media to finally monetize that user base, which has once again become its main growth driver. Now, it’s aiming to take its newfound success in the consumer market to the next level through a major new partnership <strong>announced last week</strong> with e-commerce giant <strong>Alibaba</strong> (BABA.US; 9988.HK).</p>
<div class="lb-trans"><p>但該公司始終擁有一個重要資產，即其超過 2.5 億的用户基礎，主要是普通消費者。最近，它開始利用人工智能和社交媒體的力量，最終實現對這一用户基礎的貨幣化，這再次成為其主要的增長驅動力。現在，它計劃通過與電子商務巨頭阿里巴巴（BABA.US；9988.HK）上週宣佈的重大新合作關係，將其在消費市場的新成功提升到一個新水平。</p>
</div><p>Under the deal, Alibaba will purchase $250 million worth of three-year convertible notes from Meitu with a conversion price of HK$6 per share. A full conversion in three years would give Alibaba 6.85% of Meitu’s enlarged share capital, making it the company’s third largest shareholder behind only Meitu co-founders Cai Wensheng and Wu Zeyuan.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據協議，阿里巴巴將從美圖購買價值 2.5 億美元的三年期可轉換票據，轉換價格為每股 6 港元。三年後完全轉換將使阿里巴巴獲得美圖 6.85% 的擴展股本，使其成為公司第三大股東，僅次於美圖的聯合創始人蔡文勝和吳澤源。</p>
</div><p>From Alibaba’s perspective, the tie-up is noteworthy because it’s one of the company’s largest investments in recent years and appears to show it is increasingly aware of the importance of social media and photo and video applications to the future of its core e-commerce business.</p>
<div class="lb-trans"><p>從阿里巴巴的角度來看，這一合作關係值得注意，因為這是該公司近年來最大的投資之一，並且似乎表明它越來越意識到社交媒體以及照片和視頻應用對其核心電子商務業務未來的重要性。</p>
</div><p>Alibaba was once quite acquisitive, buying billions of dollars worth of assets in areas from entertainment to media, takeout dining and brick-and-mortar retailing at the height of its buying binge in the 2010s. But that buying spree largely came to a halt in 2021 after the company was fined a record 18 billion yuan ($2.5 billion) for anti-competitive behavior as it grew too powerful and abused its market dominance.</p>
<div class="lb-trans"><p>阿里巴巴曾經非常積極收購，在 2010 年代的收購狂潮中，購買了數十億美元的資產，涵蓋娛樂、媒體、外賣和實體零售等多個領域。但在 2021 年，該公司因反競爭行為被罰款創紀錄的 180 億元人民幣（25 億美元）後，這一收購狂潮基本停止，因為其變得過於強大並濫用市場主導地位。</p>
</div><p>This new partnership also looks notable for its international overtones, since both Alibaba and Meitu are trying to leverage their strengths by expanding overseas as growth in their home China market slows. More on that shortly.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一新合作關係也因其國際色彩而顯得尤為重要，因為阿里巴巴和美圖都在努力通過向海外擴展來利用自身優勢，因為它們在中國本土市場的增長放緩。稍後將對此進行更多討論。</p>
</div><p>Investors were quite excited by the announcement, at least initially, bidding up Meitu’s shares by 19% the day after it came out last week. At their close of HK$7.02 that day, the stock was already 17% above the HK$6 exercise price for Alibaba’s convertible bonds.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者對這一公告感到相當興奮，至少在最初，宣佈後的第二天，美圖的股價上漲了 19%。在上週的收盤價為 7.02 港元時，該股已經比阿里巴巴可轉換債券的 6 港元行使價高出 17%。</p>
</div><p>The shares have given back much of those gains since then, but are still up 6% from pre-announcement levels and have more than doubled since the start of the year. The analyst community is also quite bullish on Meitu, with three of the nine polled by Yahoo Finance rating the company a “strong buy,” and the other six giving it a “buy.” Still, we should also note that the company’s Monday close of HK$6.26 is well below the HK$8.50 that it sold shares for at the time of its 2016 IPO.</p>
<div class="lb-trans"><p>自那時以來，股價已經回吐了大部分漲幅，但仍比公告前的水平上漲了 6%，並且自年初以來已經翻了一番。分析師社區對美圖的看法也相當樂觀，在接受 Yahoo Finance 調查的九位分析師中，有三位給予該公司 “強烈買入” 評級，其他六位給予 “買入” 評級。不過，我們還應注意，該公司週一收盤價為 6.26 港元，遠低於其 2016 年首次公開募股時的 8.50 港元。</p>
</div><p>“The board believes that this strategic collaboration will serve as the foundation of a long-term partnership between the company and the subscriber,” Meitu said. “It will also allow the company to seize the opportunities brought by AI, driving the company’s long-term growth.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“董事會相信，這一戰略合作將成為公司與訂閲者之間長期合作關係的基礎，” 美圖表示。“這也將使公司能夠抓住人工智能帶來的機遇，推動公司的長期增長。”</p>
</div><h4><strong>E-commerce tools</strong></h4>
<div class="lb-trans"><h4><strong>電子商務工具</strong></h4>
</div><p>Meitu’s growing business that incorporates e-commerce tools appears to be at the center of this deal. Whereas its earlier apps mostly allowed people to beautify photos of themselves, Meitu’s latest apps are far more sophisticated, drawing on AI and faster computing power to let people do things like virtually sample makeup and try on clothes. Equally important, they allow people to make in-app purchases of products after trying them out.</p>
<div class="lb-trans"><p>美圖日益增長的電子商務工具業務似乎是這一交易的核心。早期的應用程序主要允許人們美化自己的照片，而美圖最新的應用程序則更為複雜，利用人工智能和更快的計算能力，讓人們能夠虛擬試妝和試穿衣服。同樣重要的是，它們允許人們在試用後進行應用內購買。</p>
</div><p>That business falls under the “photo, video and design products” segment in Meitu’s financial reports, and is the fastest growing of its three main revenue sources. Revenue from that category jumped 57% year-on-year last year to 2.09 billion yuan, growing to 63% of the company’s 3.34 billion yuan for the year. By comparison, its business of selling software as a service (SaaS) to companies like makeup stores and photo shops, known as “beauty industry solutions” in its reports, fell 32% year-on-year to 385 million yuan, accounting for 12% of its total. The rest of its revenue came from advertising.</p>
<div class="lb-trans"><p>該業務屬於美圖財報中的 “照片、視頻和設計產品” 板塊，是其三大收入來源中增長最快的。去年，該類別的收入同比增長 57%，達到 20.9 億元，增長至公司全年 33.4 億元的 63%。相比之下，向化妝品商店和攝影店等公司銷售軟件即服務（SaaS）的業務，稱為財報中的 “美容行業解決方案”，同比下降 32%，降至 3.85 億元，佔其總收入的 12%。其餘收入來自廣告。</p>
</div><p>The takeoff of the “photo, video and design products” business is directly tied to the company’s huge base of 266 million monthly active users (MAUs) at the end of last year. Meitu is increasingly able to convert those to paying users with its more sophisticated products. Its number of paying subscribers rose 38.4% last year to 12.6 million.</p>
<div class="lb-trans"><p>“照片、視頻和設計產品” 業務的起飛與公司截至去年底的 2.66 億月活躍用户（MAUs）密切相關。美圖越來越能夠將這些用户轉化為付費用户，其付費訂閲用户數量去年增長了 38.4%，達到 1260 萬。</p>
</div><p>Equally important is Meitu’s success growing its user base outside China, especially as the Chinese economy slows and consumers become more cautious. Its China-based users totaled 171 million at the end of last year, roughly the same as a year earlier. But its international user base grew 22% to 94.5 million, accounting for 36% of its total.</p>
<div class="lb-trans"><p>同樣重要的是，美圖在中國以外地區擴大用户基礎的成功，尤其是在中國經濟放緩和消費者變得更加謹慎的情況下。去年底，其中國用户總數為 1.71 億，與一年前大致相同。但其國際用户基礎增長了 22%，達到 9450 萬，佔其總數的 36%。</p>
</div><p>Alibaba no doubt likes Meitu’s in-app selling ability, and also its growing international user base. Meanwhile, Meitu is undoubtedly salivating at a chance to get its apps into the smartphones and PCs of Alibaba’s hundreds of millions of users worldwide.</p>
<div class="lb-trans"><p>阿里巴巴無疑喜歡美圖的應用內銷售能力，以及其不斷增長的國際用户基礎。與此同時，美圖無疑對將其應用程序推向阿里巴巴數億全球用户的智能手機和個人電腦充滿期待。</p>
</div><p>Alibaba will “prioritize the promotion of (Meitu’s) AI e-commerce tools on its global e-commerce platforms, assisting the company in developing new tools and/or features for data-driven e-commerce image and video generation,” Meitu said in its announcement. It added that the two companies will also “cooperate and jointly develop various foundational models and vertical-domain large language models, including video generation models, image generation models, multimodal models and voice models.”</p>
<div class="lb-trans"><p>美圖在公告中表示，阿里巴巴將 “優先在其全球電商平台上推廣（美圖的）人工智能電商工具，協助公司開發基於數據驅動的電商圖像和視頻生成的新工具和/或功能。” 它補充説，兩家公司還將 “合作共同開發各種基礎模型和垂直領域的大型語言模型，包括視頻生成模型、圖像生成模型、多模態模型和語音模型。”</p>
</div><p>As part of the deal, Meitu has also agreed to buy 560 million yuan worth of services from Alibaba’s cloud unit within the first 36 months of the agreement, suggesting another area where the pair could collaborate in the future.</p>
<div class="lb-trans"><p>作為協議的一部分，美圖還同意在協議的前 36 個月內從阿里巴巴的雲部門購買價值 5.6 億元人民幣的服務，這表明雙方未來還有其他合作領域。</p>
</div><p>Following the rally for its stock this year, Meitu’s shares currently trade at a price-to-earnings (P/E) ratio of 31. While that looks somewhat high, it’s actually well below the 43 for <strong>Salesforce</strong> (CRM.US) and even higher 83 for <strong>Shopify</strong> (SHOP.US). That suggests Meitu’s stock could still have some further upside potential, especially if it leverages the new Alibaba tie-up to maintain or even accelerate its recent growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>在今年股價上漲之後，美圖的股票目前的市盈率（P/E）為 31。雖然這個數字看起來有些高，但實際上遠低於 <strong>Salesforce</strong>（CRM.US）的 43，甚至低於 <strong>Shopify</strong>（SHOP.US）的 83。這表明美圖的股票仍然可能有進一步的上漲潛力，特別是如果它利用與阿里巴巴的新合作關係來維持或加速其近期的增長。</p>
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美圖公司與阿里巴巴在新的電商合作中發現了商機