高盛給市場送來 “定心丸”:關税給美國帶來的通脹乃短期衝擊 明年料迅速回落

智通財經 APP 獲悉，來自華爾街大行高盛的經濟學家團隊表示，特朗普政府主導的新一輪關税戰役將在今年晚些時候給美國通脹數據帶來暫時性質的衝擊而非長期趨勢衝擊，並且預計這種短期程度的通脹影響將在 2026 年消退。在本週發佈的一份研究報告中，該行首席美國經濟學家戴維·梅克爾 (David Mericle) 預測，受關税相關價格上漲的推動影響，核心 PCE 通脹率到今年底將小幅升至 3.6%，隨後在明年再度迅速回落。

這一觀點呼應了近期美國 CPI 數據所顯現出的通脹降温趨勢。4 月，美國年度 CPI 數據下降至僅僅增長 2.3%，創下 2021 年 2 月以來的最低水平。許多經濟學家警告稱，關税驅動的價格壓力可能在未來幾個月出現，但高盛這份宏觀經濟研究報告的不同之處在於其認為此類影響將是短暫的。

美聯儲近期將基準利率維持在 4.25% 至 4.5% 區間，並繼續瞄準 2% 的通脹目標。即便近期有所降温，通脹指標 (CPI 與 PCE) 均略高於 2% 目標，並易受包括關税政策在內的新衝擊因素的影響。

為何高盛對關税戰役不太擔憂？

高盛發佈的研究報告指出，當前美國經濟與新冠疫情時期的通脹飆升時間線截然不同，主要原因在於當前美國經濟雖然 “軟着陸” 概率較高但是整體經濟動能較弱。美國勞動力市場可能因關税重壓而顯著降温、薪資增速放緩，這些因素為美聯儲在關税政策帶來的一次性影響消退後恢復降息路徑提供了重要空間。

高盛強調，與 2021-2022 年美國通脹飆升相比，當前經濟情況，以及與美國消費者支出能力掛鈎的威脅性較小，主要原因是勞動力市場緊張程度明顯緩解，前瞻性的薪資指標持續下降，且美國家庭消費能力不再因財政轉移而維持在歷史高位。

不過，高盛警告稱，若針對特定國家的關税提高到 “令人望而卻步” 水平或加徵關税舉措持續到 2026 年，通脹可能會長時間維持在高位附近。

潛台詞是什麼？

高盛的這份報告可被視為高盛向華盛頓發出的信息：止步於 “象徵性” 層面，即高盛經濟學家們告訴特朗普政府要堅持象徵性的東西，而不是極端強硬的做法。

高盛強調，目前這一輪關税或許只會相對輕微且暫時性質地推高通脹，美國經濟尚能承受。但若進一步升級——例如對個別國家實施過高關税導致供給短缺以及全球供應鏈長期中斷，或將全球貿易戰長期化——美國通脹恐將呈現出黏性上升趨勢，美聯儲的操作空間將嚴重受限。

換言之，高盛的偽裝成安慰的研究報告背後隱藏着華爾街一記輕聲警告：如果特朗普領導下的美國政府將貿易戰由政治姿態變成政府的長期主義政策，華爾街或將不再買賬。

此外，據部分美聯儲官員透露，目前美聯儲內部正在進行一場 “辯論”：部分美聯儲政策制定者呼籲將特朗普主導的關税政策的實質影響視為 “暫時的通脹衝擊”，應優先考慮通過降息來支持美國經濟增長;另一部分政策制定者則認為，關税的中長期影響可能還不明朗，因此貨幣政策需要更加謹慎。

明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡里 (Neel Kashkari) 週二在日本央行舉辦的一場會議上強調，鑑於新一輪全球貿易戰引發的經濟增長不確定性，以及捍衞通脹預期的 “首要” 必要性，美聯儲需謹慎行事。卡什卡里在事先準備好的發言中指出：“全球貿易談判可能需要數月甚至數年才能完全結束。” 他還提到，對中間商品加徵的關税需要時間才能傳導至終端，而且隨着時間推移，通脹預期失控的風險可能會增加。

高盛經濟學家團隊認為美聯儲仍有望在關税相關的負面效應消退以及暫時性的通脹衝擊顯著緩和後實施貨幣政策正常化降息。高盛預計關税的峯值通脹效應將在 5 月至 8 月的通脹報告中顯現，並初步預測首次降息將在 12 月進行。來自高盛的經濟學家團隊現在預計美聯儲將從 12 月而非他們此前押注的從 7 月開始進行三次降息。

來自另一華爾街大行巴克萊銀行的經濟學家們則預測美聯儲將在 2025 年僅實施一次降息，隨後在明年再進行三次分別 25 個基點的降息幅度 (預計將分別在 2026 年 3 月、6 月和 9 月)。在中美達成積極貿易共識且大幅降低彼此關税前，巴克萊的經濟學家們預計今年將有兩次 25 個基點的降息，分別將在 7 月和 9 月。