<p>當政府債務飆升遇上經濟增長乏力時，美元命運可能遭遇重挫。</p>
<p><strong>週三，渣打銀行在一份研究報告中表示，如果特朗普的政策增加美國債務負擔但未能提振經濟，那麼明年美元 “重大” 下跌的風險將會增加。</strong></p>
<p>渣打銀行進一步指出，美國政府債務和對外負債近年來同步攀升，這為美元和美債埋下了一顆定時炸彈。一旦外國投資者對美國長期借貸能力失去信心，後果將不堪設想。</p>
<p>該行全球 G10 外匯研究主管 Steve Englander 在報告中提到：</p>
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<p>不斷擴大的美國赤字正在削減國民儲蓄，同時增加對外國儲蓄的需求，這直接轉化為更高的經常賬户赤字。</p>
<p>這種惡性循環的核心在於：維持高經常賬户赤字本身就是一場豪賭，<strong>而當特朗普的政策未能提振增長、外國投資者信心動搖時，這場賭局可能徹底失控。</strong></p>
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<h2 id="3a9c6f94">刺激政策失效的代價</h2>
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<p>Englander 警告稱：</p>
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<p>如果關税和税收政策未能刺激增長，外國債權人將對債務可持續性產生更大擔憂，這很可能以風險溢價的形式顯現，要麼是更高的利率，要麼是更弱的美元。</p>
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<p>事實上，市場已經開始嗅到危險的氣息。特朗普激進的關税政策及其混亂的推出方式已經讓美元和美債承壓，部分投資者開始質疑美國資產的穩定性。</p>
<p>雖然特朗普在貿易政策上展現了談判意願，但投資者的注意力正轉向財政問題——即數萬億美元的税收法案將帶來多少新增債務。</p>
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<h2 id="6cc005f5">時間窗口正在關閉</h2>
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<p>渣打認為，外國投資者目前仍不願完全拋售這些傳統避險資產，他們在觀望特朗普的政策是否能提振增長。税收法案若獲批准，可能在今年內對經濟有所助益，<strong>但 Englander 預測，這種提振效應很可能在 2026 年中期或 2027 年消退，屆時對增長和債務長期影響的擔憂將重新抬頭。</strong></p>
<p>更令人擔憂的是，如果貿易政策仍然&#34;反覆無常&#34;，投資者將不願進一步增加對美元的敞口，這可能引發美元的&#34;顯著&#34;波動。而其他地區經濟增長前景的改善將進一步加劇拋售壓力。</p>
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<h2 id="86121e01">美聯儲的&#34;有限彈藥&#34;</h2>
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<p>面對潛在危機，美聯儲的政策工具可能效果有限。Englander 指出，任何寬鬆政策的有效性都可能受限，短期美債收益率的下降未必會延伸至債券久期。</p>
<p>雖然 Englander 認為，只要美國政府能夠繼續發行美元計價債務，就永遠不會面臨破產風險，但他補充道：</p>
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<p>通過通脹實現的有效違約風險可能成為一個實質性風險。如果債務路徑不能被拉平，借貸條件可能變得越來越苛刻，風險溢價會增加公共和私人借貸的成本。</p>
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渣打集團

<p>渣打表示，特朗普政策提振效應很可能在 2026 年中期或 2027 年消退，屆時對增長和債務長期影響的擔憂將重新抬頭，若美國債務負擔增加但未能提振經濟，那麼明年美元 “重大” 下跌的風險將會增加。</p>

- 渣打銀行警告，若特朗普政策未能提振經濟，美元將面臨重大下跌風險。  
- 美國債務與對外負債同步攀升，可能導致外國投資者信心動搖。  
- 美聯儲政策工具效果有限，潛在的通脹違約風險可能加劇借貸成本。  

渣打警告：若特朗普政策未能刺激經濟增長，美元明年或面臨 “重大” 下跌