諾和諾德在減肥藥市場的發展，或是商業史上最具諷刺意味的 “先發劣勢” 案例之一。
2023 年，憑藉 Ozempic 和 Wegovy 的火爆需求，諾和諾德一度成為歐洲市值最高的公司，甚至超越了奢侈品巨頭 LVMH。然而如今，這家公司在短短一年內股價暴跌超過 50%，CEO 被迫下台，市場份額不斷流失，被美國競爭對手禮來後來居上。
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面對激增的市場需求，諾和諾德不僅低估預期導致供應短缺，而且並未抓緊擴產，反而選擇了限制需求。這種保守策略為禮來讓出了寶貴的追趕時間。禮來的 Zepbound 在美國的周處方量已經超越了 Wegovy，其研發管線更加充滿希望，營銷策略也更加激進。
伴隨的激烈的競爭，今年一季度，諾和諾德銷售額同比增長 19% 不及預期，旗艦減肥藥 Wegovy 銷售額亦未達預期，並下調全年銷售指引。
分析師們開始質疑：諾和諾德是否會成為下一個被後來者超越的 “先驅者”？
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<h2 id="3523df84">低估需求的致命錯誤，競爭對手趁虛而入</h2>
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諾和諾德的敗局始於一個看似合理但最終證明災難性的判斷：他們以為 Wegovy 會像早期減肥藥 Saxenda 一樣遭遇市場阻力。基於這種保守預期，公司制定了適度的生產計劃。
然而現實給了他們當頭一棒。Wegovy 僅用 5 周時間就達到了 Saxenda 用 5 年才達到的處方量水平。時任 CEO 的 Lars Fruergaard Jørgensen 後來回憶道：
<blockquote>
我最初以為那些是排隊等候的患者，存在被壓抑的需求，情況會正常化。但它沒有，需求持續增長。
</blockquote>
面對供不應求的局面，諾和諾德採取了製藥公司最不願意採取的策略——限制需求。銷售代表被要求勸阻醫生不要為新患者開處方，公司甚至採取配給制，扣留給新患者的低劑量啓動裝，以確保現有患者能夠獲得高劑量藥物。
供應短缺為競爭對手打開了大門，短缺給了競爭對手禮來寶貴的追趕時間。禮來在 2023 年推出了減肥版本 Zepbound。臨牀研究顯示，Zepbound 能夠帶來比 Wegovy 更顯著的減重效果，可減輕超過 20% 的體重。
儘管禮來也因高需求遭遇供應短缺，但其解決速度遠快於諾和諾德。如今，Zepbound 在美國的周處方量已經超越 Wegovy，而 Mounjaro 雖然仍落後於 Ozempic，但正在迅速縮小差距。
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<h2 id="34306497">研發管線的失守、營銷策略的滯後、CEO 被意外罷免</h2>
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在未來減肥藥的研發競賽中，天平也在向禮來傾斜。禮來已經公佈了兩款備受關注實驗性藥物的積極臨牀試驗數據，包括具有吸引力的口服版本。
與此形成鮮明對比的是，諾和諾德在研發方面遭遇了一系列挫折，今年 3 月數據顯示公司下一代減肥藥 CagriSema 實驗數據低於預期；去年 12 月，一項研究的失望結果導致諾和諾德股價單日暴跌超過 20%，市值蒸發近 1000 億美元。
在營銷方面，禮來同樣搶佔了先機。該公司率先推出了面向消費者的在線服務，以折扣現金價出售減肥藥，針對沒有保險覆蓋的人羣。禮來還率先與大型遠程醫療公司 Ro 達成協議，銷售折扣減肥藥。
諾和諾德此前還宣佈，由於擔憂公司正在失去先發優勢，CEO Lars Fruergaard Jorgensen 將辭職。被罷免的 CEO Jørgensen 目前仍在職位上，公司正在尋找新的首席執行官。他的前任、對這家制藥商擁有投票控制權的基金會主席 Lars Rebien Sørensen 將加入諾和諾德董事會。
不過，儘管處境艱難，諾和諾德尚未完全出局。分析師 Seigerman 認為，公司仍可通過發揮 CagriSema 的潛力，以及開發針對不斷增長市場各個細分領域的其他新藥來扭轉局面。最近，諾和諾德已顯示出更加積極的跡象。公司與 CVS 簽署協議，使 Wegovy 成為其藥物福利計劃成員的首選減肥藥。
諾和諾德發言人表示，公司仍是 GLP-1 藥物的全球銷量市場領導者，為近三分之二使用此類藥物治療糖尿病和肥胖症的患者提供服務，分析師預計今年減肥藥市場規模將達到 1500 億美元。

禮來

諾和諾德公司

諾和諾德的敗局始於低估需求的 “致命錯誤”，供應短缺為禮來突圍打開了大門，同時研發管線失守、營銷策略滯後也導致諾和諾德落後於禮來。

- 諾和諾德因低估需求和保守策略，導致市場份額流失。  
- 競爭對手禮來推出 Zepbound，迅速超越 Wegovy。  
- 諾和諾德面臨研發和營銷滯後，CEO 被罷免。  

禮來反超：減肥藥市場” 老二” 如何擊敗” 老大” 諾和諾德